美伊战局发酵，搅动全球商品市场

美伊战局发酵，搅动全球商品市场 glmszqdatemark2026年03月08日 推荐 维持评级 本周（03/2-03/6）上证综指下跌0.93%，沪深300指数下跌1.07%，SW有色指数下跌5.47%，贵金属COMEX黄金上涨3.71%，COMEX白银上涨13.29%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+9.22%，-3.21%，+0.45%，-0.71%，-1.38%，-13.78%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.86%，+12.07%，-2.44%，-0.07%，-0.15%，+2.98%。 工业金属：美伊战局持续，风险偏好急剧下行，大宗商品价格回落，但关键资源价值继续提升；中东冲突风险外溢，部分电解铝产能关停，电解铝供应收紧预期强劲，铝价预计继续上行。铜方面，SMM进口铜精矿指数56.05美元/干吨，周度环比-5.62美元/干吨。本周铜线缆开工率60.9%，环比大幅增加33.17pct，高于市场预期，企业已基本全面复工。铝方面，供应端以伊冲突或将波及整个中东铝产业，2025年中东电解铝实际产量约685万吨，占全球铝锭总供应量9%，地缘风险外溢导致全球供应担忧。此外中东地区为氧化铝净进⼝国，原料⾃给能⼒不⾜，航运安全也直接决定其电解铝产能的正常运转；需求端，节后随着下游陆续复工，需求回暖，铝水比例出现明显回升，中国铝锭社库报125.6万吨，周度环比+9.9万吨。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 研究助理王作燊执业证书：S0590125110065邮箱：wangzuoshen@glms.com.cn 能源金属：津巴布韦政策变动短期刺激锂价上行，刚果金钴原料发货缓慢或持续加剧钴原料紧缺，印尼资源民族主义倾向明确支撑镍价继续上行。锂方面，津巴布韦矿业部重申暂停所有锂精矿及原矿出口原因，市场对供应风险的担忧加剧，下游材料厂采购意愿较强，排产持续增加，市场询价及成交相对积极。钴方面，冶炼厂原料紧缺问题凸显，采购意愿存在，但受制于供应不稳定及下游订单未明，采销谨慎，市场延续“有价无市”格局。出口延迟致大规模到港时间存疑，国内原料结构性偏紧或将加剧。镍方面，印尼配额传继续收紧，部分红土镍矿火法产能关停，镍矿供应紧张预期推送未来价格预期，但国内社会库存环比大幅累库，高库存与弱需求构成现实压力。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美伊战局刺激避险情绪驱动贵金属价格有望上涨，中长期来继续看央行购金+美元信用弱化主线，继续坚定看好金价上行。美伊局势持续发酵带动避险情绪升温，短期导致美元上行明显，但随着战局进入持久战，滞涨风险提升利好金价上行，本周市场开始出现一定“流动性追逐”，令金银价格有所下挫。当前市场呈现典型的“短期恐慌、中期机会”特征，中长期依然看好金价上行，央行购金+美元信用弱化仍为主线，看好金银价格中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势。重点推荐：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260301：美伊军事冲突开启，关键战略资源+贵金属价值提升-2026/03/012．有色金属周报20260219：美国非农超预期+春节来临，金属价格震荡-2026/02/193．有色金属周报20260208：情绪趋稳，商品价格筑底-2026/02/084．有色金属周报20260201：新任美联储主席政策引发担忧，金银价格回调-2026/02/015．有色金属周报20260125：避险情绪持续升温，金银引领商品价格大涨-2026/01/25 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................62.2工业金属..............................................................................................................................................................................................62.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................133贵金属、小金属....................................................................................................................................................173.1贵金属................................................................................................................................................................................................173.2能源金属............................................................................................................................................................................................203.3其他小金属........................................................................................................................................................................................244稀土.....................................................................................................................................................................275风险提示..............................................................................................................................................................29插图目录..................................................................................................................................................................30表格目录..................................................................................................................................................................31 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（03/2-03/6），宏观层面，国内方面，中共中央政治局会议讨论“十五五”规划纲要草案，会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能。海外方面，中东地区地缘冲突升级，资金避险情绪提升，美元指数走强，美联储降息计划仍存在较大不确定性，美联储卡什卡利表示，如果通胀降温，今年晚些时候再降息一到两次可能是合 适的；美联储威廉姆斯表示，仍认为美联储政策利率略高于中性利率。但因中东局势走向暂不明确，铝产业相关产品生产运输不确定性增强。 基本面来看，供应端，国内、印尼、安哥拉新投电解铝项目继续爬产，但中东地缘冲突升级，部分铝厂生产或发运已受到影响，日均产量预计减少。战局中心之一伊朗电解铝年产量可达60万吨以上；卡塔尔铝业因天然气供应暂停而启动停产，预计3月底完成，涉及产能63.6万吨；巴林铝业生产维持，但地缘冲突影响下运输受阻，暂无法正常交货，已宣布不可抗力影响供应合同履行，2025年巴林铝业产量达162.2万吨。除此之外，莫桑比克铝厂前期因电力合约问题宣布计划于3月15日转入维护停产，暂无计划更新，涉及产能58万吨。需求端，节后随着下游陆续复工，需求回暖，铝水比例出现明显回升，据本周四数据显示，周度铝水比例环比回升约8个百分点。下游周度开工率进一步提高，其中：3月电网订单交付预期明确，铝线缆需求复苏良好；罐料、汽车、电池等产品需求持续回暖，带动相关板块需求回暖；建筑需求复苏相对缓慢；4月1日起光伏产品退税取消，光伏行业较高开工率预计延续至3月底。库存方面，需求仍处复苏阶段，3月电解铝铸锭量预计维持高位，叠加尚未入库及电解铝厂部分成品