通胀叙事升温，债市暂偏弱
通胀叙事升温，债市暂偏弱 本周（03.09-03.15）国债期货震荡下跌。周一，市场上修了美伊冲突持续的时间，2月通胀数据全面超市场预期，国债期货大幅下跌，TL跌幅最大。周二，特朗普称战争将很快结束，油价下跌，早盘国债期货高开。午间公布的1-2月进出口数据超市场预期，国债期货下跌，不过午后再度转强，各品种基本收平。周三，市场观望地缘形势，战争快速结束、供给快速修复的概率有所下降，债市震荡走弱。周四，上午油价继续上涨，债市情绪偏弱。午后油价有所回落，且有消息称同业存款利率下调，债市转而走强。周五，战争延续，美元与油价上涨，市场流动性问题再度出现，股与长债等资产普遍下跌。受益于资金面均衡及同业活期存款利率压降，短债表现相对稳定。截至3月13日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.470、105.965、108.235和111.110元，分别较上周末变动-0.036、-0.165、-0.310和-1.660元。 ★通胀叙事升温，债市暂偏弱 战争带来的避险交易已经告一段落，目前战争对债市的影响以利空为主。一方面，美联储降息预期下降，市场流动性预期开始恶化；另一方面，油价上涨会带来滞胀压力，考虑到近期公布的经济指标整体不错，且央行快速降息概率低，债市对胀的担忧要大于滞。短债表现应强于中长久期债券。 策略方面：1）单边策略：短线做空的性价比略高于做多。2）空头套保：战争进程具有不确定性，建议高度关注空头套保策略。3）曲线策略：曲线整体应偏陡，建议以逢平做陡思路看待。 ★总结与展望 短线做空性价比略高于做多，建议关注空头套保策略。 ★风险提示： 战争超预期快速结束，通胀下降。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货震荡下跌...................................................................................................................................41.2下周观点：通胀叙事升温，债市暂偏弱..........................................................................................................................42、利率债周度观察...................................................................................................................................................................52.1一级市场..............................................................................................................................................................................52.2二级市场..............................................................................................................................................................................63、国债期货...............................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓..............................................................................................................................................................83.2基差、IRR............................................................................................................................................................................93.3跨期、跨品种价差............................................................................................................................................................104、资金面周度观察.................................................................................................................................................................115、海外周度观察.....................................................................................................................................................................126、通胀高频数据周度观察...................................................................................................................................................137、总结与展望.........................................................................................................................................................................138、风险提示.............................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.............................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为-1123.63亿元..............................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额下降.....................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额下降.................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额下降.............................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率多数上行.................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化.....................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔.......................................................................................................................................7图表9：隐含税率下降.....................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债...............................................................................................
