白糖周报：地缘风险带来驱动，回调可继续做多

周度评估及策略推荐

• 行业消息

  1. 全球糖市供应过剩预测下调：StoneX将2025/26年度全球糖供应过剩量预测从290万吨大幅下调至87万吨，主要因印度糖产量预估下调（从3230万吨降至2970万吨）。
  2. 印度产量数据分化：NFCSF数据显示截至2月28日印度累计产糖2463万吨（同比增262万吨），而ISMA第三次预测为2930万吨（较第二次下调165万吨，同比增317万吨）。
  3. 巴西装运数据：截至3月4日巴西港口等待装运食糖船只44艘（数量增），食糖量149.39万吨。
  4. 泰国产量下降：截至2026年2月28日泰国食糖产量849万吨（同比减13万吨）。
  5. 巴西压榨数据：2025年1月下半月甘蔗制糖比6.63%（糖产量0.5万吨）。
  6. ISO产量预测：预计2025/26全球食糖产量1.8129亿吨（较此前预测减48万吨）。

• 观点及策略

  • 核心观点：原糖价格持续贴水巴西乙醇折算价，叠加地缘风险推高原油价格，可能促使巴西新榨季（4月后）下调甘蔗制糖比例，导致糖减产。国内榨季尾声增产压力缓解，叠加原糖潜在利好，糖价或反弹。
  • 策略建议：逢回调可尝试做多。

• 关键数据与研究结论

  • 价差：原糖贴水巴西乙醇折算价持续扩大。
  • 国内市场：
    • 全国累计产量及工业库存数据（来源：中国糖业协会、郑商所）。
    • 糖浆及预拌粉进口量（来源：海关）。
  • 国际市场：
    • 巴西中南部压榨数据（来源：UNICA）。
    • 印度、泰国产量数据（来源：ISMA、OCSB）。
    • 巴西港口装运数据（来源：WILLIAMS）。

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