维生素启动进入涨价通道，后续或有较大上涨空间

发布时间：2026-03-14 行业投资评级 医药生物行业报告（2026.3.9-2026.3.13） 强于大市|维持 维生素启动进入涨价通道，后续或有较大上涨空间 ⚫投资要点 我们梳理了主要原料药品种近期价格表现，维生素类原料药景气度不断提升，多品种进入涨价通道：VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）已率先启动，VA、泛酸钙等后续有望跟涨，建议关注。 此外抗生素原料药中，青霉素类受印度MIP政策影响价格有所抬升，以6-APA涨幅最为显著。激素与解热镇痛类、心血管类原料药价格运行较为平稳，兽药原料药及肝素原料药价格下行后再低位企稳。 ⚫本周行情回顾 本周（2026年3月9日-3月13日），A股申万医药生物下跌0.22%，板块整体跑输沪深300指数0.41pct，跑输创业板指2.73pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第14位。本周申万医药子板块中，体外诊断板块涨跌幅排名第一，上涨2.03%；医疗设备板块表现相对较差，本周下跌1.41%。 ⚫行业观点 1、原料药：维生素多品种开启涨价，其中VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，本周以来VA价格开启拉升，泛酸钙主流厂家本周也已停报停签，价格走势有所抬头，后续有望跟涨。 研究所 分析师:盛丽华SAC登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com 维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大。 近期研究报告 《聚焦两会：打造生物医药等新兴支柱产业，健全医疗保障体系，推动商保和创新发展》-2026.03.09 建议关注： （1）亿帆医药：公司为泛酸钙领域龙头之一，具备成本优势，泛酸钙价格的上涨将抬升盈利空间。同时公司创新与多元化业务稳步推进，有望在周期回暖中提供基本面支撑。 （2）浙江医药：公司具备VA、VE、VD3等多品种产能，维生素业务占收入比重较高，价格上行将放大公司利润弹性。 （3）能特科技：公司是VE重要生产商，控股子公司能特科技（石首）有限公司与合资公司益曼特健康产业（荆州）有限公司经营VE业务，VE价格回升将获益。 （4）兄弟科技：公司VB1、VB3、泛酸钙及K3等多品种一体化布局，受益于B1景气与B3协同上行、降本增效与产品改善共同推动盈利持续修复，泛酸钙价格抬升也将进一步增厚公司业绩。 2、创新药及产业链：近期中国生物制药和德琪医药相继公告分别与赛诺菲和UCB达成出海协议，其中德琪CD3/CD19自免双抗早研阶段即出海，创新药26年的BD正在持续验证产业的快速进步。后续随着4月AACR大会召开以及年中ASCO大会摘要陆续公布，以及BD 乐观预期退潮后产业内仍有持续的BD贡献，我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。 建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。以及新技术赛道如小核酸领域：前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等。 看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。 建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。 3、医疗器械：行业负面因素出清+创新品种高景气，26年有望迎来全面业绩改善。集采反内卷切实在逐步兑现，器械集采有望纠偏，此处会带来预期差和估值修复，从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采带来的压制效应越来越小，叠加创新医疗器械高景气度，行业反转在即。重点推荐手术机器人板块，当前时点是国家医保局将指导各省制定全省统一价格基准的窗口期，部分省市有望率先出台收费价格标准。自上而下的顶层政策设计，有望彻底改变手术机器人收费模式混乱、各地政策不一的局面，为行业的规模化、商业化应用扫清支付障碍。我们认为，手术机器人行业正在经历从“量变”到“质变”发展的关键转折点，政策落地后有望大幅加速其在各级医院的临床渗透和应用普及。受益标的：天智航-U、微创机器人-B。 4、中药：业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向，流感受益。受益标的：佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、天士力、特一药业、桂林三金。 ⚫风险提示： 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。 目录 1原料药市场结构性回暖，维生素及抗生素多品种开启涨价.........................................51.1维生素：多品类自历史低位开启涨价潮...................................................71.2抗生素：受印度MIP政策刺激，青霉素类涨价明显..........................................91.3激素类：整体走势连续多年平稳运行.....................................................91.4解热镇痛类：处于低位区间平稳运行....................................................101.5心血管类原料药：整体平稳，近期无明显价格波动.........................................101.6兽药原料药：维持相对低位............................................................121.7肝素原料药：维持相对低位............................................................132行业观点及投资建议.......................................................................142.1行情回顾............................................................................142.2近期观点............................................................................143板块行情................................................................................193.1本周生物医药板块走势................................................................193.2医药板块整体估值....................................................................204风险提示................................................................................21 图表目录 图表1：主要原料药品种价格变化趋势梳理.................................................5图表2：主要维生素品种近五年价格走势（单位：元/千克）..................................7图表3：主要抗生素品种近五年价格走势（单位：元/千克）..................................9图表4：主要激素类品种近五年价格走势（单位：元/千克）.................................10图表5：主要解热镇痛类品种近五年价格走势（单位：元/千克）..............................10图表6：心血管类原料药（他汀、普利、沙坦）近五年价格走势（单位：元/千克）..............11图表7：兽药原料价格指数近一年走势....................................................12图表8：部分兽药品种近期报价变化......................................................12图表9：肝素出口平均单价（单位：美元/千克）...........................................13图表10：本周申万医药指数走势.........................................................14图表11：本周生物医药子板块涨跌幅.....................................................14图表12：本周申万各大子板块涨跌幅.....................................................19图表13：本周恒生各大子板块涨跌幅.....................................................19图表14：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5...............................................20图表15：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5...............................................20图表16：2010年至今医药板块整体估值溢价率.............................................21图表17：2010年至今医药各子行业估值变化情况...........................................21 1原料药市场结构性回暖，维生素及抗生素多品种开启涨价 我们梳理了主要原料药品种近期表现。市场整体呈现结构性分化态势，其中抗生素类与维生素类部分品种率先开启涨价，6-APA、VE、烟酸、肌醇、烟酰胺近一月涨幅较大。 具体来看，维生素类多品种开启价格上行通道。VE当前价格78元/千克，近一个月涨幅35.65%，近三个月涨幅达40.54%；烟酸及烟酰胺价格为48.5元/千克，近一个月涨幅均为16.87%，近三个月涨幅达40.58%；VA当前价格77.5元/千克，近一个月涨幅28.10%，近三个月涨幅达24%。此外，泛酸钙等品种也开启小幅涨价。 抗生素类中，6-APA当前价格222.5元/千克，近一个月涨幅达17.11%，近三个月涨幅23.61%，青霉素类中间体涨价或受印度进口限价政策催化，同期，6-APA下游API氨苄西林、阿莫西林也呈现小幅涨价，近一个月涨幅分别为3.90%、2.63%，而其他品类抗生素价格保持相对平稳。 激素类、解热镇痛类、心血管类及肝素原料药价格保持相对平稳。