全球军贸市场频现大单，行业市场空间广阔+利润率高；BEST核聚变进入主体建设阶段，产业链交付和后续招标正式启动

2025/10/09 19:48 今日研报内容： 1、全球军贸市场频现大单，市场空间广阔+高利润率2、周期反转、成长爆发，机械板块Q3业绩前瞻3、国庆期间实现里程碑式突破，BEST核聚变进入主体建设阶段4、单票收入环比改善，“反内卷”推动估值修复 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、军贸：方正证券研报指出，9月以来中东多起安全防务相关事件的发生则进一步强化了我国装备出口中东的预期，展望未来，11月中旬迪拜航展即将开幕，中国装备出口有望获得较好表现。 2、机械：浙商证券研报指出，机械行业可关注周期触底反转的工程机械、工业气体、船舶等；人形机器人、半导体设备及EDA、AI产业链等成长方向；以及中美缓和关税窗口期&新兴市场成长受益的出海链公司。 3、核聚变：10月1日，位于合肥的核聚变能实验装置BEST建设取得关键突破。BEST装置主机关键部件——杜瓦底座研制成功并顺利完成交付，成功精准落位安装在BEST装置主机大厅内，聚变装置主体建设正式启动。 4、快递：招商证券研报指出，“反内卷”推动快递行业价格竞争缓和及估值修复，8月主要电商快递公司单价环比提升，关注后续旺季价格表现。 正文： 1、全球军贸市场频现大单，市场空间广阔+高利润率，第二增长曲线军贸迎来大发展机遇 事件： 1、近日，八国外长发表联合声明，欢迎巴勒斯坦（哈马斯）就美国总统特朗普提出的加沙地带停火“20点计划”所采取的措施，重申将共同努力立即结束加沙战争。 2、国庆假期，沈飞加班加点生产歼35，这不仅代表着我国新型五代中型战斗机正在快速爬产能，也代表着这一机型正趋于成熟，更多版本（包括外贸版）的出现，或预示着十五五期间的内需和军贸订单将迎来井喷期。 方正证券指出，纵观历史，大国崛起的过程必然伴随着军贸业务的发展与扩张，军贸已成为牵制地区和平平衡、增加我国国际话语权、维护国家和平崛起战略的重要因素；2024年全球军费涨幅创冷战结束以来最大，给我国军贸业务提供良好契机。9月以来中东多起安全防务相关事件的发生则进一步强化了我国装备出口中东的预期，展望未来，11月中旬迪拜航展即将开幕，中国装备出口有望获得较好表现。 1）中东地区战乱不断，美国也深陷其中，弹药库存急需补充 尤其为了协防以色列，美军关键性弹药库存正急剧减少。据彭博社报道，美国军工巨头波音公司将获得一份生产GBU-57巨型钻地弹合同，价值1.23亿美元（约合8.8亿元人民币），补充美军库存。美媒指出，中东持续战乱，让美军各类型弹药的库存量迅速减少。以伊冲突期间，为协助以色列拦截来袭的伊朗导弹，美军共发射了超过150枚“萨德”拦截弹，占该型弹药库存量的近25%。美国智库估算，补充以伊冲突期间消耗的“萨德”拦截弹可能需要一年多时间，耗资约15-20亿美元。由此看来，中东战局波云诡谲，未来走向尚不明确，潜在的军贸缺口依然很大。 2）美国或迎来新的军贸大单，全球军费开支持续创新高 今年5月，美国国务院批准向沙特阿拉伯出售1000枚空空导弹，总额35亿美元。美国国务院“点头”不意味着相关军售合同已经谈妥或签署，具体细节可能还待商榷。美国国防部下属的防务安全合作局已向国会报备这笔潜在军售，美国雷神技术公司将是主要承包商。 今年3月，特朗普就沙特对美投资及俄乌和谈释放多重信息。例如，特朗普表示，沙特方面已同意向美国企业投资近万亿美元。今年1月，沙特王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼与特朗普通电话时曾许诺今后四年增加6000亿美元对美投资。 3）全球军费开支2024年达2.718万亿美元，创冷战后新高 斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）最新报告显示，2024年全球军费开支同比增长9.4%，达2.718万亿美元，增幅为冷战后最高，并连续第十年增长。32个北约成员国中有18个成员国的军费开支至少占国内生产总值的2%，其中欧洲北约成员国的军费开支为4540亿美元，占北约总开支的30%。美国仍是世界上最大的军费开支国，达9970亿美元，占北约总开支的66%，占全球开支的37%，美国计划在2026财年将国防开支增至1.01万亿美元。欧洲军费开支在2024年激增17%，达到6930亿美元；中东地区的军费开支达到2430亿美元，比2023年增长15%；亚洲方面，印度和日本的军费均有所增长，分别达到860亿美元和553亿美元。 4）市场空间广阔+高利润率，第二增长曲线军贸迎来大发展机遇 据测算，中东地区及南亚+东南亚地区的军贸市场空间广阔，中国军贸企业或从中受益。中性情形下，中东十五五期间的军贸市场空间约1695亿美元，南亚（巴基斯坦、孟加拉国）+东南亚十五五期间的军贸市场空间约892亿美元，中东及南亚+东南亚十五五期间的军机进口贸易空间约780/303亿美元；十五五期间预计中国军贸出口到南亚+东南亚/中东533.52/510.38亿美元，合计值为1043.90亿美元。 武器军贸价格远高于内需价格，军贸利润空间充足。无论是F-35战机，还是黑鹰直升机、MQ-9Reaper无人机、PAC-3MSE导弹等，军贸价格均显著高于美国军方采购价格，军贸普遍溢价50%以上，武器军贸利润空间巨大。我国的枭龙、歼-10C、彩虹和翼龙系列无人机为我国在军贸市场的主力军，第五代战机有望走向军贸市场，导弹和远火是军贸的另一个重要关注点。 关注军贸企业： 军机整机：主战型号-中航沈飞、中航成飞、中航西飞、洪都航空、中直股份；无人机-航天彩虹、中无人机； 精确打击武器：地面类-中兵红箭、高德红外、光电股份、北方导航、国科军工、长城军工、广东宏大；机载类-国博电子； 雷达系统：国睿科技、航天南湖； 火工品原料：北化股份。 2、周期反转、成长爆发，机械板块Q3业绩前瞻 展望四季度，浙商证券研报指出，机械行业可关注周期触底反转的工程机械、工业气体、船舶等；人形机器人、半导体设备及EDA、AI产业链等成长方向；以及中美缓和关税窗口期&新兴市场成长受益的出海链公司。 三季度行情来看，截止2025年9月30日，2025年机械设备（申万）指数上涨37%，位列申万一级行业第6位，跑赢上证指数21pct，跑输创业板指数14pct。机械设备（申万）PE-TTM为38倍，处于过去十年历史74%分位/过去五年历史100%分位。 分子行业来看，截止2025年9月30日，2025年涨幅前五位的子行业为：锂电设备（+142%）>人形机器人（+66%）>半导体设备（+60%）>工业气体（+49%）>风电设备（+43%）。 其对板块Q3业绩进行了前瞻预测。预计工程机械板块中的三一重工、徐工机械Q3利润增速为30%、30%；机器人板块中福莱新材、永创智能Q3利润增速为240%、386%；出口链中涛涛车业Q3利润增速109%；船舶板块高景气持续，中国船舶、中船防务Q3利润增速预测值为178%、395%等。 3、国庆期间实现里程碑式突破，BEST核聚变进入主体建设阶段，产业链交付和后续招标正式启动 10月1日，位于合肥的核聚变能实验装置BEST建设取得关键突破。BEST装置主机关键部件——杜瓦底座研制成功并顺利完成交付，成功精准落位安装在BEST装置主机大厅内，聚变装置主体建设正式启动。 此次杜瓦底座的制造交付和落位装配，预示着BEST装置后续核心部件的安装正式开始，产业链交付和后续招标正式启动。 1）后续核心部件的安装正式开始，产业链交付和后续招标正式启动 完成吊装的杜瓦底座是BEST装置主机的首个真空大部件，也是国内聚变领域最大的真空部件，可以理解为是核聚变反应主机的基座（类比楼宇完成地基建设）。 该底座直径约18米、高度约5米，总重量400余吨，是BEST主机系统中最重的部件，将位于整个BEST主机的最底端，用来承载总重约6700吨的主机。 由于杜瓦底座的安装精度直接关系到整个工程的稳定性和安全性，因此需要极高的吊装精度，表面水平高差需控制在15毫米以内，落位偏差不超过2毫米。 中国科学院合肥物质院等离子体物理研究所副研究员黄雄一表示，杜瓦底座安装完成之后，标志着大部件的安装就要开始了，随后相应的像磁体、真空室等重要的核心部件就要安装在杜瓦底座上，最终把杜瓦底座封闭起来，形成一个真空环境来确保托卡马克的运行。 2025年5月，BEST的总装工作正式启动，预计将在两年后建成，并在全球范围内首次实现聚变能发电演示。 到2030年，有望通过核聚变点亮第一盏灯，实现发电。 2）“世界核聚变大会”重大催化来临 10月13-18日国际原子能聚变能大会（FEC2025）在成都举办，预计参会人数达2000人，其中外宾超1000人。 此会议2年一次召开，本届为第30届会议，此前我国举办年份为2006年。 聚变行业催化明显较7-8月份更加密集，国际原子能聚变能大会或有重大国家和国际进展公布，且国内BEST项目在Q4有望再次开启第二次密集招标（包括第一壁、偏滤器、电源等高价值量产品），其它聚变装置也有望启动；巨头入局与海外装置点火重大进展。聚变年内第二次行情有望启动。 3）核心公司 合锻智能（合肥BEST链主）、航天晨光（本次杜瓦承制方）； 传统核心标的：旭光电子（四极管、开关）、联创光电（链主/超导体绕制）、国光电气（链主、燃料系统）、永鼎股份（二代高温超导带材）、王子新材、西部超导（一代超导）； 新晋核聚变标的“西子洁能（真空室、堆内构件）、威腾电气（母线）等；港股-上海电气、中核国际等。 4、单票收入环比改善，“反内卷”推动估值修复，关注快递旺季二次涨价机会 招商证券研报指出，“反内卷”推动快递行业价格竞争缓和及估值修复，8月主要电商快递公司单价环比提升，关注后续旺季价格表现。 1）快递行业核心数据 量：2025年8月，全国快递业务量完成161.5亿件，同比增长12.3%，同比增幅较上月放缓2.8pct，环比下降1.5%； 收入：快递业务收入完成1189.6亿元，同比增长4.2%，同比增幅较上月放缓4.7pct，环比下降1.4%； 价格：单票收入为7.37元，同比下降7.2%，同比降幅较上月放缓1.8pct，环比上涨0.1%； 消费数据：1-8月社零总额累计实现32.39万亿元，同比增长4.6%，其中实物商品网上零售额累计实现8.1万亿元，同比增长6.4%；对应1-8月累计电商渗透率达25.0%，同比下降0.6pct。 2）上市快递公司核心数据 量：2025年8月顺丰/圆通/韵达/申通分别完成快递业务量14.1/25.1/21.5/21.5亿票，同比增速分别为34.8%/11.1%/8.7%/10.9%； 收入：8月顺丰/圆通/韵达/申通分别实现快递业务收入187/54/41/44亿元，同比增速分别为14.1%/9.8%/5.2%/14.5%； 价格：8月顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别为13.27/2.15/1.92/2.06元，同比变化分别为-15.3%/-0.9%/-3.5%/+3%，环比变化分别为-2.1%/+3.4%/+0.5%/+4.6%； 市占率：8月顺丰/圆通/韵达/申通业务量市占率分别为8.7%/15.5%/13.3%/13.3%，同比变动分别为+1.5/-0.2/-0.4/-0.2pct，环比变动分别为+0.3/-0.2/+0.1/0pct。 3）“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复 需求仍维持较高增长。2024年行业件量增速超20%，2025年前8月快递业务量增长17.8%，其中8月快递业务量同比增长12.3%，全年件量仍有望维持双位数增长。 “反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。25年上半年，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，受反内卷政策催化，行业利好事件、积极信号不断释放，推动估值大幅修复。 5月初义乌快递低价率先实现小幅修复； 7月国家邮政局多次召开“反内卷”相关会议；华南地区已于8月初启动涨价、8月底义乌启动涨价，从8月主要电商快递公司月度数据表现上看，已经初步