公用事业行业动态报告：加强新能源多元化利用，新型能源体系目标细化

《“十五五”规划纲要》点评 2026年03月14日 核心观点 “十五五”重点培育绿氢、算电协同等新能源多元化利用模式。《“十五五”规划纲要》（简称《纲要》）首次将绿色氢能纳入新产业新赛道，提出拓展绿氢应用，发展绿色氢氨醇。此外，《纲要》还提出推动绿色电力与算力协同布局，人工智能与新能源技术协同创新等新产业。我们认为此举不仅是为了破解风光电消纳难题，打开新能源装机增长空间，更是将其作为保障能源安全、开辟新赛道的重要抓手。 公用事业行业 推荐维持评级 分析师 陶贻功：010-80927673: taoyigong-yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南T：010-80927656:liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002研究助理：马敏:mamin-yj@chinastock.com.cn “十五五”新型能源体系目标细化，提出非化石能源十年倍增。《纲要》再提建设新型能源体系，推进非化石能源安全可靠有序替代，坚持风光水核等多能并举，并首提非化石能源十年倍增行动。与“十四五”规划纲要对比，“十五五”规划纲要提出抽水蓄能新增装机1亿千瓦、海上风电累计装机1亿千瓦、核电累计装机1亿千瓦、西电东送能力达到4.2亿千瓦等量化目标，为2030年碳达峰及2035年非化石能源倍增打下基础。我们预测2035年非化石能源总装机将达到48.3亿千瓦，较2025年增长105%并完成十年倍增，其中风电、太阳能、水电、核电装机分别为13、25、8.8、1.5亿千瓦，较2025年分别累计增长103%、108%、96%、140%。 “十五五”基本建成全国统电力市场，电价机制有望进一步理顺。十四“1+6”基础规则体系，《纲五以来，先后明确全国统·电力市场顶层设计与要》提出十五五期间基本建成全国统一电力市场的目标。2025年市场电占比已达64%，全国经电力市场下一步建设重点在于完善电力商品多元价值，向电能量价值、调节价值、环境价值、容量价值等多元价值并重转变，并充分利用电力多元价值支撑新型电力系统建设。 投资建议：电力领域关注清洁能源的装机增长和电价机制的进一步理顺。《纲要》提出非化石能源十年倍增，清洁能源整体装机增长可期。除量增以外，《纲要》提出基本建成全国统一电力市场体系，我们预计十五五各类电源的电价机制有望进·步理顺，具备灵活性、可靠性的火电、水电等电源容量价值和调节价值的持续兑现。个股建议关注火电板块的华能国际、国电电力、大唐发电、建投能源等；水电板块的长江电力、川投能源、国投电力、华能水电、桂冠电力等；核电板块的中国广核、中国核电等；新能源板块的龙源电力、三陕能源、绿发电力等非电领域关注氢能和绿色燃料的需求爆发。我们认为发展氢能和绿色然料除也有助于促进新能源保障能源安全我们认为十五五策，和国外航有望迎来需求端的快速增佛燃能源、嘉泽新能（未覆盖）等，以及布局SAF领域的海新能科（未覆盖）和其上游UCO环节的朗坤科技（未覆盖）等 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河公用环保】行业点评_把握发电企业价值重估和氢能&绿色燃料双主线2.【银河公用环保】十五五规划专题：建成统一电力市场，赋能新型电力系统 风险提示：电力需求不及预期的风险；装机规模不及预期的风险；电价大幅下跌的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；自然资源条件大幅波动的风险等。 目录Catalog 投资建议11(二)重点公用事业公司盈利预测与估值 积极稳妥推进双碳目标，非化石能源十年倍增 2026年由能耗双控转向碳排放双控，首提氢能、绿色燃料等新兴能源。2026年政府工作报告在清洁能源发展、绿色低碳转型方面的阐述，延续“积极稳妥推进碳达峰碳中和”的总体目标，并坚持“协同推进降碳、减污、扩绿、增长”的方法论。但从具体政策路径层面，2026年相较2025年变化较大。（1）2026年从能耗双控向碳排放双控，将年度目标从“单位GDP能耗降低3%”调这意味着企业通过使用绿电可以抵扣碳排放，为经济增长打开了新空间；（2）2026年首提氢能、绿色燃料等新兴能源，以及算电协同等新兴产业，体现出更强的前瞻性，此举不仅是为了破解风光电消纳难题，更是将其作为保障能源安全、开辟新赛道的重要抓手。 “十五五”重点培育绿氢、算电协同等新能源多元化利用模式。《“十五五”规划纲要》首次将绿色氢能纳入新产业新赛道，提出拓展氢能在交通、电力、工业等领域应用，发展绿色氢氨醇。此外，《纲要》还提出推动绿色电力与算力协同布局，人工智能与新能源技术协同创新等新产业。 新能源集成融合发展模式多元，包括多维度一体化开发、多产业协同发展、多元化非电利用等。随着新能源装机规模及发电量占比提高，新能源发展也遇到了系统消纳压力加大、要素保障难度增加等挑战。在此基础上，2025年11月17日国家能源局印发《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，多措并举推动新能源走向集成融合发展，促进新能源高效利用。《指导意见》将新能源集成融合发展归纳为新能源多维度一体化开发、新能源与多产业协同发展、新能源多元化非电利用三个方面，并分别提出政策举措。新能源集成融合发展模式不仅包括《“十五五”规划纲要》提出的绿氢、算电协同、人工智能+等，还包括风光氢储、新能源供热供暖等其他模式。 以新能源+绿色氢氨醇、新能源+算力等模式为例，集成融合发展目前仍处于试点阶段，后续成长空间广阔。（1）新能源+绿色氢氨醇：“十四五”时期，我国绿色氢氨醇试点项目不断涌现。目前投产的典型项目包括中国石化新疆库车绿氢示范项目、远景能源赤峰32万吨零碳氢氨项目、吉电股份大安18万吨绿氢合成氨项目等。然而，绿色氢氨醇产业仍面临生产成本较高，跨领域技术耦合及规模化生产技术验证不足、标准体系尚不完善等挑战。（2）新能源+算力：大规模建设的算力中心催生出海量用电需求，这些新增的电力需求中，绝大部分指向绿电。今年3月，国家发改委等部门联合印发《关于促进可再生能 源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，明确到2030年，国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升。目前已建成部分试点项目，然而大规模铺开仍面临建设成本高、算力需求与绿电供给匹配等问题。 十五五期间继续建设新型能源体系，装机目标更加细化。“十五五”规划纲要再提建设新型能源体系，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。与“十四五”规划纲要对比，“十五五”规划纲要提出抽水蓄能新增装机1亿千瓦、海上风电累计装机1亿千瓦、核电累计装机1亿千瓦、西电东送能力达到4.2亿千瓦等量化目标，为2030年碳达峰及2035年非化石能源倍增打下坚实基础。 “十五五”规划纲要提出非化石能源十年倍增。《“十五五”规划纲要》在部署加力建设新型能源基础设施时提出：推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。我们预测2035年非化石能源总装机将达到48.3亿千瓦，较2025年增长105%，其中风电、太阳能、水电、核电装机分别为13亿千瓦、25亿千瓦、8.8亿千瓦、1.5亿千瓦，较2025年分别累计增长103%、108%、96%、140%。 预计十五五期间新能源仍是新增装机主体，年均新增2-3亿千瓦。基于我国新一轮国家自主贡献承诺（到2035年新能源装机容量力争达到36亿千瓦，2025年末为18.4亿千瓦），预计十五五期间年均新增装机至少在2亿千瓦左右。根据国网能源研究院预测，预计2030年风电、太阳能累计装机30亿千瓦，据此测算，我们预计十五五期间年均新能源新增装机约为2.32亿千瓦（略低于十四五年均2.6亿千瓦），其中风电7200万千瓦、光伏1.6亿千瓦。 资料来源：国网能源研究院、中国银河证券研究院 资料来源：国家能源局、中国银河证券研究院 、全国统一电力市场建成，电价机制进一步理顺 2026年再提全国统一大市场建设，约束性、实践性大幅加强。2026年政府工作报告延续“纵深推进全国统一大市场建设”的战略定调，聚焦地方保护、内卷式竞争等关键堵点，强调反垄断和更深层次的制度性突破的转变：（1）2026年由去年侧重于行政指导和规则建立，升级为立法保障和清单化管理，约束性更强；（2）2026年由去年“综合整治“内卷式”竞争”，升级为“深入整治“内卷式”竞争”，提出整套治理工具；（3）2026年首次提出推进公用事业和公共服务价格改革，开始“试点先行、以点带面”的渐进式改革，预计后续全国统一电力市场将作为行业试点，建设速度加快。 十四五明确顶层设计与基础规则体系，十五五期间明确市场建设时间表。十四五以来，先后明确全国统一电力市场顶层设计与“1+6”基础规则体系。顶层设计方面，2022年4月中共中央、国务院印发《关于加快建设全国统一大市场的意见》，提出健全全国统一电力市场体系，至2024年11月国家能源局、中电联等印发《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》明确建设目标，提出2029年建成全国统一电力市场。基础规则体系方面，2024年，国家发改委、国家能源局修订了已经实施19年的《电力市场运行基本规则》，形成了全国统一电力市场“1+N”基础规则体系中的“1”，此 后又陆续围绕电力市场运作的核心部分和关键环节编制出台了6项配套规则。至2025年7月，国家发改委、国家能源局引发《电力市场计量结算基本规则》，标志着涵盖电力市场各品种各环节的“1+6”基础规则体系初步构建完成。2026年2月，国务院《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》再次明确全国统一电力市场建设时间表，提出2030年基本建成、2035年全面建成的目标。 市场交易规模持续扩大，市场电比例约64%。2025年全国电力市场交易电量规模再创新高，累计完成交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比例约64%，同比提升1.3个百分点。按照交易范围分类，2025年省内电量、跨省跨区电量分别为5.05万亿千瓦时、1.59万亿千瓦时，占比分别为76.0%、24.0%，同比分别增长6.2%、11.6%；按照交易品种分类，2025年中长期电量、现货电量分别为6.35万亿千瓦时、2872亿千瓦时，占比分别为95.7%、4.3%。 资料来源：国家能源局、中国银河证券研究院 资料来源：国家能源局、中国银河证券研究院 公用事业价格改革落实到电力行业，重点在于激活电力多元价值。新型电力系统的安全稳定运行、绿色低碳转型，需要激活电力商品的多元价值属性。电力价值将从以电能量价值为主，逐步向电能量价值、调节价值、环境价值、容量价值等多元价值并重转变，并充分利用电力多元价值支撑新型电力系统建设。近年来，国家层面持续加强电力市场体系顶层设计，在电能量交易的基础上，不断创新交易品种、丰富市场功能，电力市场的不断完善，助力电力多元价值逐步显现。 投资建议及盈利预测 （一）投资建议 电力领域关注清洁能源的装机增长和电价机制的进一步理顺。《“十五五”规划纲要》提出非化石能源十年倍增，清洁能源整体装机增长可期。除量增以外，《“十五五”规划纲要》提出基本建成全国统一电力市场体系，我们预计十五五各类电源的电价机制有望进一步理顺。具体而言：1）随碳市场覆盖范围的扩大，叠加碳配额逐渐收紧，碳价中枢有望上行，有助于绿电相较火电电量电价优势的形成，利好新能源、水电；尽管核电目前尚未纳入绿电范畴，但考虑到《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》提出“探索建立体现核电低碳价值的制度”，我们认为核电未来亦有望受益。2）随新能源装机占比提升，电力系统对调节资源的需求增加，看好具备灵活性、可靠性的火电、水电等电源容量价值和调节价值的持续兑现。个股建议关注火电板块的华能国际、国电电力、大唐发电、建投能源等；水电板块的长江电力、川投能源、国投电力、华能水电、桂冠电力等；核电板块的中国广核、中国核电等；新能源板块的龙源电力、三峡能源、绿发电力等。