2026年2月物价数据点评：价格同步改善

——2026年2月物价数据点评 价格同步改善 本月CPI同比环比均有所回升，创近期新高，主要由于春节效应的影响。具体来看，食品价格同比由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI同比上涨约0.30个百分点。服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%，也创下新高，也受到了服务价格上涨的影响。PPI同比跌幅收窄，连续改善。主要行业中，黑色金属采选业、医药、食品、石油加工等行业价格涨幅下降或者跌幅有所扩大；煤炭、石油开采、水、黑色金属冶炼等价格有所改善。总体来看，PPI低位运行。 《生产偏稳，需求回落》——2025年12月17日《CPI持续回升，PPI偏降》——2025年12月11日《进出口回升，顺差再回高位》——2025年12月10日 政策稳中求进、提质增效 2月价格同步改善。CPI创新高，PPI跌幅连续收窄。CPI同比的变动主要受到春节假期因素刺激叠加去年低基数影响，春节过后3月价格或有所回落。工业品价格也保持整体稳定。我们认为价格的低位运行，为政策加码发力创造了空间。根据政府工作报告的安排，要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。尤其是要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。因此，我们认为未来政策可期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 目录 1事件：2月CPI、PPI数据公布...................................................32事件解析：数据特征和变动原因.................................................32.1春节效应带动CPI明显回升.............................................32.2PPI连续改善.....................................................................53事件影响：对经济和市场............................................................73.1价格同步改善....................................................................74事件预测：趋势判断...................................................................74.1政策稳中求进、提质增效..................................................75风险提示：..................................................................................8 图 图1：CPI同比、环比(%).....................................................4图2：食物价格分项同比（%）.............................................5图3：非食物分项同比（%）.................................................5图4：PPI同比、环比（%）..................................................6图5：生产资料和生活资料价格同比（%）...........................6图6：PPI细项（%）.............................................................7 表 表1：2月CPI、PPI同比数据（%）...................................3 1事件：2月CPI、PPI数据公布 国家统计局数据显示，2026年2月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨0.9%；食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.6%。1—2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.7%；食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.8%，服务价格上涨1.1%。 2026年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。工业生产者购进价格同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.7个百分点；环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1—2月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降1.2%，工业生产者购进价格下降1.1%。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1春节效应带动CPI明显回升 本月CPI环比涨幅为1.0%，回升0.8个百分点，创两年来新高，主要受到春节假期因素刺激。食品价格由上月持平转为上涨1.9%，但涨幅仍低于季节性水平，影响CPI环比上涨约0.33个百分点。非食品方面，服务价格上涨较多，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI环比上涨约0.54个百分点。服务中，与出行旅游住宿相关的服务价格均有不同程度上涨，合计影响CPI环比上涨约0.32个百分点，占CPI总涨幅超三成。 CPI同比涨幅由上月的0.2%扩大至1.3%，为近三年来最高，主要由于春节假期因素以及去年同期基数偏低的影响。食品价格同比由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI同比上涨约0.30个百分点。食品中，鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅在5.9%—10.9%之间，涨幅比上月均有所扩大，合计影响CPI同比上涨约 0.41个百分点。服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%，也创下新高，也受到了服务价格上涨的影响。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 同比变动从主要食品分类来看，除粮食外均有所回升或改善。鲜菜价格上涨10.9%，影响CPI上涨约0.19个百分点；水产品价格上 涨6.1%，影 响CPI上涨 约0.11个百 分点；鲜 果价格 上涨5.9%，影响CPI上涨约0.12个百分点；蛋类价格下降2.9%，影响CPI下降约0.02个百分点；畜肉类价格下降2.7%，影响CPI下降约0.11个百分点，其中猪肉价格下降8.6%，影响CPI下降约0.17个百分点。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 非食品中，主要非食品项同比增速除居住外均有所回升或改善，交通通信改善幅度较大。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.2PPI连续改善 从环比看，全国PPI上涨0.4%，涨幅与上月相同，已连续5个月上涨，价格环比持续修复。受国际市场价格影响，有色金属价格有所回升，国内石油化工相关价格也有不同程度上涨。 同比方面，PPI下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，已连续3个月降幅收窄，连续改善。主要行业中，黑色金属采选 业、医药、食品、石油加工等行业价格涨幅下降或者跌幅有所扩大；煤炭、石油开采、水、黑色金属冶炼等价格有所改善。总体来看，PPI低位运行。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 考虑生产资料和生活资料的同比增速，生产资料价格下降0.7%，降幅收窄0.6个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.55个百分点。生活资料价格下降1.6%，跌幅收窄0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.35个百分点。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 而从生产资料端分行业来看，煤炭开采和洗选业价格同比下跌7%，跌幅收窄2.8个百分点；黑色金属矿采选业上涨1%，涨幅下降2个百分点；石油和天然气开采业下跌12.9%，降幅收窄 3.8个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业下跌12%，降幅扩大0.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业下降3.4%，降幅收窄0.3个百分点。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1价格同步改善 本月CPI同比环比均有所回升，创近期新高，主要由于春节效应的影响。具体来看，食品价格同比由上月下降0.7%转为上涨1.7%，影响CPI同比上涨约0.30个百分点。服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大1.5个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%，也创下新高，也受到了服务价格上涨的影响。PPI同比跌幅收窄，连续改善。主要行业中，黑色金属采选业、医药、食品、石油加工等行业价格涨幅下降或者跌幅有所扩大；煤炭、石油开采、水、黑色金属冶炼等价格有所改善。总体来看，PPI低位运行。 4事件预测：趋势判断 4.1政策稳中求进、提质增效 2月价格同步改善。CPI创新高，PPI跌幅连续收窄。CPI同比的变动主要受到春节假期因素刺激叠加去年低基数影响，春节过后3月价格或有所回落。工业品价格也保持整体稳定。我们认为价格的低位运行，为政策加码发力创造了空间。根据政府工作报告的安排，要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期 调节力度，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。尤其是要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。因此，我们认为未来政策可期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 本报告仅供上海证券有限责任公司 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对