大类资产月报：细分化工品或大面积短缺

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 伊朗新任最高领袖发表强硬宣言，霍尔木兹海峡受阻趋于长期化，原油波动率指数创新高 国际能源署投放4亿桶原油无法改变原油短缺，总量充足但流量严重不足 国际能源署32个成员国决定投放4亿桶战略储备原油，其中美国1.8亿桶。 由于投放能力的制约，每日的投放量很难超过300万桶，美国上次投放每日只能完成120万桶。 每日最多300万桶的投放量相对于霍尔木兹海峡每日1000万桶以上的受阻量，二者并非一个重量级。 储备原油投放的总量充足，难改每日原油投放的流量严重不足。 油品存在不匹配现象，储备原油多为轻质低硫原油，但炼厂主要需要的是中东中质或重质原油，炼厂更换设备需要几个月的时间。 随着原油库存的快速消耗，全球原油短缺的情况会越发严重。 德银承认在私募信贷市场有300亿美元风险敞口，私募信贷风险开始向银行体系扩散 美股是最大的风险源，机构派发进入尾声，中东局势恶化会加速机构的派发进程 全球经济展望 【全球经济展望】 伊朗最高领袖发表强硬宣言，海峡封锁趋于长期化。IEA宣布释放4亿桶战略石油储备为历史最大规模，但机构估算全球实际投放速度可能仅约120万桶/日，而霍尔木兹海峡受阻造成的供应缺口达到1100万—1600万桶/日。美国私募信贷危机正向传统银行业蔓延，德意志银行暴露出约300亿美元的相关风险敞口。到贝莱德将一笔债务三个月内减记为零，Cliffwater、摩根士丹利相继限制赎回，多米诺骨牌连续倒下，传统银行的防火墙正面临严峻考验。纳指期货已破位，AI对诸多行业的颠覆性替代、以及中东局势可能诱发新一轮大规模抛售。美股下跌造成的财富消失效应或对美国消费产生重大负面影响。 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对全球经济、美债、美股、美元、贵金属、工业金属等大类资产产生颠覆式深远影响。鉴于美国连续的错误政策，全球经济已越过顶部区域，持续向下运行。 美国政府季度利息支出再创新高 美国2月核心CP环比再增长0.4%，物价仍在持续上行 美国1月PPI最终需求环比劲增0.5%，美国通胀处于上行趋势 2月美国制造业PMI物价指数大幅扩张，服务业PMI价格指数继续扩张，美国滑向滞胀 美国当周初申失业金人数为21.3万人，失业率4.3%，驱逐移民使劳动力市场有所收紧 美国2月非农业就业下降9.2万人，就业景气快速下降，美国企业主动裁员数上升 美国1月零售和食品销售总额环比负增长0.1%，显示美国消费已整体转弱 美国12月资本品进口金额1073亿美元，再创历史记录，美国再工业化继续提速 美国ISM制造业PMI指数意外扩张，2月服务业PMI扩张超预期 2月欧元区制造业PMI小幅扩张，大概率是由军工产业扩张带动 印度制造业PMI和服务业PMI仍保持一定景气度 大类资产配置--原油运输受阻，炼厂降负，细分化工品或出现大范围短缺 【大类资产配置】 伊朗最高领袖发表强硬宣言，霍尔木兹海峡原油运输中断趋于长期化。 储备原油投放的总量虽多，但难改每日原油投放量的流量严重不足。每日最多300万桶的投放量相对于霍尔木兹海峡每日1000万桶以上的受阻量，二者并非一个重量级。 原油短缺快速扩散，炼厂被动降低负荷。 炼化降低负荷，芳烃和烯烃产量总量下降。 由于成品油保供需要，在炼厂已降低的负荷中，芳烃和烯烃承担了主要的减量部分，份额下降。 PX--PTA--瓶片产业链，炼厂降负导致PX产量下降，引发PTA被动减产，再引发瓶片的被动减产，或者瓶片产业链以更高的价格和短纤产业链争夺原料。PX只有油系一条生产体系，缺乏替代性。 炼厂降负，纯苯和苯乙烯产量下降。 美国2年期国债持续下行，美元指数即将冲破100，私募信贷风险向银行体系扩散，纳指的崩盘日益临近。 原油价格不猜顶，1973年10月至73年底，原油价格从3美元快速上涨至11.6美元，引发全球滞胀 原油短缺，炼厂降负荷，导致PX产量下降 PX减产，将引发PTA原料不足，PTA被动减产 PTA减产将引发瓶片原料不足，瓶片被动减产，或以更高价格和短纤争夺原料 炼厂降负荷，纯苯产量下降，焦化产能对纯苯的补充极为有限 纯苯产量下降，乙烯产量下降，利多苯乙烯 战争开始容易结束难，油价高位平台化。国际资本加速从美国撤离的速度。美国经济滑向滞胀概率剧增，叠加AI替代加速，纳指如展开向下冲击，市场可能会抛售一切资产。（标普银行指数） 风险提示 1、美国对等关税的不确定性；2、中东地缘政冶风险超预期；3、美国通胀上行幅度超预期； THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn