交通运输行业17年3季度报告点评：航运走势分化，快递进入新常态

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航运走势分化，快递进入新常态 ——交通运输行业17年3季度报告点评 2017年11月01日 看好/维持 交通运输 深度报告 投资摘要： 航运板块走势分化：内贸复苏强于外贸，集运干散好于油运。  内贸航运竞争格局良好，新船交付压力较小，客滚运输、沿海集运、散货运输复苏快于外贸。  集运短期承压，长期仍然看好。三季度集运受人民币升值、环保核查等因素环比下滑，外需强劲长周期复苏仍然成立，未来两年有望继续实现边际改善。  干散货航运复苏确定性强，产能出清充分，在建订单占运力比例达历史最低，看好未来四年复苏。  油运高点回落，三季度跌入盈亏平衡线以下。 快递板块：业绩符合预期，全年业绩指向乐观  增速进入新常态，未来3年快递行业仍可保持30%左右的较高速增长，业务规模至少有一倍增长空间；  旺季前宣布提价，价格战或在短期告一段落，行业将更加注重服务品质来提升收益水平；  竞争格局持续改善，CR8创近3年来新高，龙头将继续享受规模经济和先发优势。 港口板块吞吐量回升，收入利润转正。受益于外需复苏，港口货物及集装箱吞吐量重回5%以上增速，主要港口利润增速由负转正。 航空板块收入增速两级分化，提价政策下客座率承压，油价同比红利仍存，汇率升值进一步增厚净利润。 机场板块收入保持稳定增长，航班时刻限制影响有限，静待非航收入利好释放。 交运板块四季度投资策略：  中远海控近期持续回调，长期周期复苏逻辑依然成立。业绩弹性巨大，建议在12月淡季时积极配臵。  渤海轮渡业绩阶梯式抬升，低估值（17年13X），高股息率（17年4.1%），员工持股有望17年底前落地，建议密切关注。  南方航空三季度量价双升、净利润受汇兑影响小，建议密切关注。 风险提示：经济增速下行；全球贸易逆全球化；；行业整合中的价格战。 分析师: 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理: 闫海 010-66554019 y anhai@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 快递 看好 维持 航运 看好 维持 快递行业基本资料 占比% 股票家数 104 3.06% 重点公司家数 - - 行业市值 26253.14亿元 4.1% 流通市值 17190.26亿元 3.82% 行业平均市盈率 22.93 / 市场平均市盈率 19.91 / 行业指数走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《交通运输行业报告：马士基带头提价，运价回归9月初水平》2017-10-30 2、《从政府决策流程视角解读自由贸易港》2017-10-23 3、《交通运输行业报告：BDI创新高，自由贸易港将从上海出发》2017-10-23 4、《交通运输行业报告：干散货旺季正当时，集运淡季将至》2017-10-16 P2 东兴证券深度报告 交运行业：航运走势分化，快递进入新常态 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 航运板块分化：内贸复苏快于外贸，集运干散好于油运 .................................................................................................................. 3 2. 港口板块：吞吐量增速回升，利润增速转正 ...................................................................................................................................... 5 3. 快递板块：增速进入新常态 .................................................................................................................................................................. 6 4. 航空：旺季营收分化明显，汇兑红利增厚净利 .................................................................................................................................. 8 5. 交运板块四季度展望及投资策略 ........................................................................................................................................................10 6. 风险提示................................................................................................................................................................................................. 11 插图目录 图 1: 主要航运标的前三季度收入同比增速 ............................................................................................................................................ 3 图 2:沿海煤炭运价同比大涨 ...................................................................................................................................................................... 3 图 3: 滚装船业务收入大幅增长 ................................................................................................................................................................ 3 图 4:BDI指数3环比同比大幅上涨 .......................................................................................................................................................... 3 图 5: VLCC平均运价大幅下行，跌破盈亏平衡线 ................................................................................................................................. 4 图 6:集运Q3环比微跌，同比大幅改善 ................................................................................................................................................... 4 图 7: 港口货物吞吐量及集装箱吞吐量重回5%增速 ............................................................................................................................. 6 图 8:港口板块收入利润增速转正 .............................................................................................................................................................. 6 图 9: 2010-2016年快递业务量复合增速高达54% ................................................................................................................................ 7 图 10:集运Q3环比微跌，同比大幅改善................................................................................................................................................. 7 图 11: 三季度上市航空公司营业收入与可供吨公里增速 ...................................................................................................................... 9 表格目录 表 1:港口上市公司前三季度收入及利润增速 .......................................................................................................................................... 5 表 2: 三季度上市航空公司各区域客运经营情况表 ..............................................................................................................................10 表 3: 三季度三大航汇兑收益情况表 ......................................................................................................................................................10 表 4: 行业覆盖重点公司盈利预测与评级 .............................................................................................................................................. 11 东兴证券深度报告 交运行业：航运走势分化，快递进入新常态 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东