燃料油日报：低硫燃料油裂解走强，高低硫价差显著反弹

市场分析部分指出，上期所燃料油期货主力合约日盘收涨9.2%，报4653元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨14.83%，报5663元/吨。尽管特朗普发表关于战争结束的言论，但伊朗与美以间尚未达成实质性停战，霍尔木兹海峡通航并未恢复，截至3月12日通行油轮数量维持低位，尽管部分油轮可能关闭AIS信号导致统计遗漏，且沙特等国通过管道将部分原油转移到红海港口，但IEA宣布释放4亿桶石油战略储备等措施均无法真正解决供应瓶颈。

对于燃料油市场，高硫燃料油（FU）对地缘风险敞口和弹性相对突出，同时发电与炼厂终端存在对天然气与原油的替代需求增量。低硫燃料油（LU）方面，中东原油供应收紧导致亚洲地区炼厂降低负荷，低硫燃料油产量下滑；汽柴油（尤其是柴油）裂解价差大幅抬升对低硫油估值形成显著提振；中东地区的安全问题导致更多船舶选择到新加坡等亚太港口加油，进一步加强市场结构。近日低硫燃料油裂解价差、月差、现货贴水均出现大幅上涨，强度反超高硫燃料油，带动高低硫价差从低位显著反弹。统计角度看，低硫燃料油距离历史顶部空间更大。

策略部分建议高硫燃料油（FU）和中性，注意市场高波动；低硫燃料油（LU）中性，注意市场高波动；无跨品种、无跨期、无期现、无期权策略。

风险提示包括地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。

图表部分提供了新加坡高硫/低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差，以及FU和LU期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约价格、近月月差、成交持仓量等数据。

本期分析研究员为潘翔和康远宁。