燃料油日报：高低硫价差延续反弹态势，低硫端驱动仍有限

市场分析

• 期货表现：上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.44%，报2960元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.56%，报3596元/吨。
• 高低硫价差：高低硫价差延续反弹态势，国内保税区低硫燃料油相比高硫燃料油更为紧张。
• 高硫燃料油基本面：
  • 价差结构：现货贴水、月差、裂解价差连续走低，反映现货端供应相对充裕，利好驱动不足。
  • 供应：欧佩克增产将带动中高硫原油与燃料油供应提升；伊朗出口有回升迹象。
  • 需求：夏季发电端需求旺盛，航运端消费相对持稳；炼厂端需求需裂解价差进一步回调来吸引增量，部分炼厂消费税抵扣比例上调有利于进口需求回升。
  • 估值：高硫燃料油估值或需要进一步调整，调整充分后将迎来新的支撑。
• 低硫燃料油基本面：
  • 短期供应：压力有限，市场结构持稳运行；西区套利船货供应量不足，5月国产量低位，保税区供应偏紧。
  • 中期需求：航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油需求份额被逐步替代。
  • 国产量：炼厂检修季结束，预计低硫燃料油国产量将边际回升。
  • 市场驱动：低硫燃料油市场仍缺乏持续走强的驱动。

策略

• 高硫方面：震荡
• 低硫方面：震荡
• 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）
• 跨期：逢高空FU2509-FU2510价差
• 期现：无
• 期权：无

风险

• 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期