广发机械一拖股份跟踪粮价出海双轮驱动拐点有望出现粮价

#粮价驱动：全球粮食价格脱离底部。 CBOT豆油年初至今涨幅高达39.1%、燕麦+22.4%、小麦+17.6%，#历史上粮价走势对拖拉机需求有6-9个月领先性，本轮粮价修复若持续，拖拉机需求边际反转的时间窗口正在打开，当前时点即是布局的前置节点。 #AMI（农机的PMI指数）磨底回升。 25年A 【广发机械】一拖股份跟踪：粮价+出海双轮驱动，拐点有望出现 #粮价驱动：全球粮食价格脱离底部。 CBOT豆油年初至今涨幅高达39.1%、燕麦+22.4%、小麦+17.6%，#历史上粮价走势对拖拉机需求有6-9个月领先性，本轮粮价修复若持续，拖拉机需求边际反转的时间窗口正在打开，当前时点即是布局的前置节点。 #AMI（农机的PMI指数）磨底回升。 25年AMI全年均值仅46.1%，11月跌至34.3%创三年新低，26年以来连续回升，1月AMI为43.0%（环比+4.4pct、同比+1.5pct），2月进一步修复至48.9%，已逼近50景气临界值。 #周期消化：农机上轮景气高点在2021年，此后3-4年持续去库存、需求透支消化，目前已处于中下游去化的末期。 本轮调整历时约4年，与历史典型周期长度基本吻合，内需端边际弹性值得期待。 #海外占比稳定提升、产品结构+利润率同步优化。 出海核心面对五大战区（中亚、东南亚、美洲、中东欧、非洲），市场空间超过75万台，目前公司出海不到1台，后续海外增速预计维持在20%+。 #投资思考：公司是国内拖拉机龙头，出海+产品结构升级提升盈利质量，当前公司港股26年PE约8-9x，A股约17x，出海+粮价共振下赔率充分。