小盘风格继续演绎，资产配置如何调整

小盘风格继续演绎，资产配置如何调整 排排网财富产品研究中心 2026年3月11日 当前市场呈现显著的结构性特征：一方面，小盘风格相对强势的格局已持续一段时间；另一方面，关于风格可持续性的讨论也随着指数估值分位点的升高日益升温。在这种共识与分歧交织的节点，简单的方向判断可能已不足够。比起预测风格转换的时点，更务实的问题是：在不同风格阶段都表现较好的策略组合应该是怎样的？ 我们使用沪深300指数与国证2000指数作为大盘股与小盘股的代表，之所以选择国证2000指数而非中证1000指数是因为国证2000指数相对于中证1000指数能捕捉更为广泛、市值更下沉、成长属性更强的小盘风格。我们统计了两者自2011年的日度收益率，进行几何处理和净值化处理后，得到小盘对大盘风格的累积涨幅走势。 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 我们看到由于市场存在规模效应造成的风险溢价，小盘风格在过去十余年中经常阶段性跑赢大盘风格。由于规模因子的预测能力已经消退，投资者更多将其视为风险指标，用来观测某一风格的收益聚集程度。 从上图所示，2011年至2013年初大盘风格略微跑赢小盘风格，接着从2013年开始小盘开启了为期4年的强势期，17年开始由于漂亮50、贸易战、疫情等一系列宏观因素催生大盘风格强势的核心资产行情。2021年开始核心资产行情瓦解后小盘风格开始引领势头至今，但近期小盘风格累计超额已来临至2017年以来新高，市场风格转换的可能性在小盘风格持续推升之际也逐渐增强。 什么策略在风格转换之际既能保持对市场上行期间收益的捕捉，又能在市场下行之际展现出一定的抗跌性？我们通过观察策略在17-20年的收益表现来给出答案： 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 通过统计得知在大盘行情明显占优的时期，我们发现中证500指增略微跑赢沪深300指增成为收益最高的私募策略。由于当时市场机构化程度不高，越是规模偏小、质量偏弱的个股，其定价权越由散户主导，量化策略具备较高的alpha收益空间，但在对标某一指数的增强策略已存在风格与行业的约束，中证500指数既兼具了个股的质量和流动性，其行业数量和权重也更加分散，不向金融地产板块过度聚集，因此在2017至2020年不仅取得较好的收益，且收益中alpha部分的占比显著高于沪深300指增。 另外，在2018年的全面下跌行情中，CTA、套利及债券策略获得正收益，有效对冲了部分股票敞口策略风险。近些年，股债跷跷板效应尤为明显，2024年国债期货交易策略在924行情前期无疑成为资金最为侧重的正收益策略，CTA策略则同样是在股票熊市期间如2018年、2024年提供了另类的配置alpha。我们认为在经历了2025年一整年的牛市行情后，若投资者考虑对组合中已盈利部分进行再平衡配置，那么中证500指增、CTA、套利和债类策略可以接纳小微盘股的盈利仓位，有利于组合波动在未来实现降低。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。