朝闻国盛

警惕美国通胀走高的市场压力 今日概览 作者 重磅研报 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 【宏观】警惕美国通胀走高的市场压力—兼评美国2月CPI——20260312 【固定收益】同业存款利率调降的量价影响——20260312 研究视点 【通信】博通发布400G DSP，新易盛官宣首发搭载，高度重视开放解耦计算网络生态——20260312 【海外】蔚来-SW（09866.HK）-Q4季度扭亏为盈、新车周期仍强势——20260312 【计算机】同花顺（300033.SZ）-新品发布：iFind MCP+数据库+iFinDClaw，一键自提投研Agent——20260312 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政府工作报告与“十五五”规划纲要草案发布》2026-03-122、《 朝 闻 国 盛 ： 开 年 进 出 口 大 幅 走 强 的 背 后 》2026-03-113、《 朝 闻 国 盛 ： 如 何 看 待 当 前 的 物 价 和 利 率 》2026-03-10 重磅研报 【宏观】警惕美国通胀走高的市场压力—兼评美国2月CPI 对外发布时间: 2026年03月12日 核心结论：美国2月CPI符合市场预期，在近期油价冲击的背景之下，这份完美符合市场预期的2月CPI可能只是“风雨前的宁静”，市场关注焦点移至3月CPI数据。CPI公布后，美股、美债、黄金跌，美元独涨，降息预期有所降温，体现了市场对后续通胀路径的担忧情绪，目前市场预期2026全年降息次数回落至1.09次。站在当前位置，考虑到服务通胀粘性仍存，且中东地缘冲突下油价持续上行，劳动力市场也发出疲软信号，对于美联储的双重使命来说是“两头堵”（就业偏弱VS通胀仍强+油价中枢上行），后续对劳动力市场的关注度也将再度回升，美联储上半年的议息会议大概率保持观望姿态，以观测更多数据。向前看，政策空间的真正变化节点大概率出现在5月美联储主席换届之后，下半年降息空间才可能明显打开。除降息路径外，美元流动性也是关注焦点，2026年美国非银部门和离岸美元体系仍可能面临阶段性流动性风险。 风险提示：美国经济动能超预期走弱；美联储货币政策宽松不及预期；全球地缘与贸易摩擦升级超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【固定收益】同业存款利率调降的量价影响 对外发布时间: 2026年03月12日 同业存款利率有再度调降的可能和必要。2024年12月1日，同业存款定价自律机制生效，要求非银同业活期存款应参考公开市场7天逆回购操作利率合理确定利率水平。而对于定期同业存款，明确若银行与非银金融机构（含非法人产品）约定同业定期存款可提前支取，提前支取利率原则上不应高于超额存款准备金利率。受此影响，大行同业存款增速大幅放缓，同比增速从2024年11月的44.0%快速下滑至2025年1月的5.3%。但随后同业存款增速又逐步恢复，到2026年1月，大行同业存款同比增速又达到48.9%。这背后显示同业存款利率存在高于当前7天逆回购操作利率1.4%的可能，在整体存款利率下行的大环境下，同业存款利率有再度调降的可能和必要。短端利率的下降将为长端利率打开新的空间。如果同业存款利率调降，我们预计利率有望呈现一轮由短及长的下行行情。我们依然认为到年中左右，10年国债有望降至1.6%-1.7%。 风险提示：风险偏好恢复超预期，货币政策超预期，流动性超预期 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 研究视点 【通信】博通发布400G DSP，新易盛官宣首发搭载，高度重视开放解耦计算网络生态 对外发布时间: 2026年03月12日 事件：3月11日晚，博通官网发布，其3nm 400G/通道光PAM-4 DSP——Taurus？BCM83640上市，该处理器针对1.6T收发器解决方案进行了优化，具备前所未有的带宽密度和效率。该设备配备400G/通道串行光接口，使光收发器制造商能够以经济实惠的方式提供低功耗1.6T可插拔模块，以满足AI数据中心日益增长的带宽需求。 性能再升级，为更高性能AI网络互联奠定基础。采用Taurus的1.6T可插拔模块BCM83640使每条光通道带宽翻倍，有效实现1RU系统中的102.4T交换容量，以提升AI光互连的带宽密度。此外，采用400G/通道光接口为最终部署3.2t可插拔光模块奠定基础，该模块解决方案配备400G/通道电气接口，适用于204.8T交换机。 新易盛业内首发搭载博通448G全功能dsp光模块。正文新闻稿中，新易盛总经理黄晓雷先生表示，Taurus不仅仅是一个产品里程碑——它是连接未来的发展催化剂。凭借交付行业首发448G全功能dsp光模块，新易盛正在 赋能一个全新的规模、速率和跟多可能性的时代。新易盛作为博通的长期深度合作伙伴，本次新闻稿中的亮相以及产品的首发，均凸显出公司的战略地位，其1.6t和3.2t产品有望继续发力，凭借与行业头部合作伙伴的深度合作，更有利于公司拓展更多客户和合作机会。 高度重视开放和解耦的计算网络生态。博通作为网络领域的全球巨头，基于自身在网络领域的优势，逐渐成为众多超级客户的xpu合作伙伴。我们认为，在csp主导capex的时代，以开放和解耦为代表的计算（asic/xpu）和网络（以太网），在ai推理爆发式需求的背景下，将持续繁荣发展。Csp代表的开放阵营将长期与英伟达进行竞争博弈，以光通信为代表的网络设备商将同时受益于csp和英伟达日益增长的互联需求。 投资建议：我们持续好以光通信为代表的开放解耦计算网络生态，核心推荐包括博通官方认可的光模块合作伙伴新易盛，全球光模块龙头中际旭创，以及相关公司上下游环节供应商仕佳光子、东田微、优迅股份等。 风险提示：AI进展不及预期，竞争格局加剧，地缘政治影响等。 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com 【海外】蔚来-SW（09866.HK）-Q4季度扭亏为盈、新车周期仍强势 对外发布时间: 2026年03月12日 25Q4盈利性超预期，2026年销量指引高增长。新车ES8销售强劲、毛利高，2026年新车仍然强势。投资建议：我们预计2026-2028年销量约48/63/67万辆，总收入达1242/1588/1720亿元。得益于强势的产品升级、规模经济以及CBU机制，公司未来几年的盈利性有望逐步改善，预计non-GAAP归母净利润为4.6/44.3/73.1亿元，non-GAAP归母净利润率约0%/3%/4%。我们给予其目标市值约181亿美元（1415亿港元），维持“买入”评级。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、新品牌推进不及预期风险、盈利性改善不及预期的风险、现金消耗较快风险、上游零部件供应波动风险、产能爬坡不及预期风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com 【计算机】同花顺（300033.SZ）-新品发布：iFind MCP+数据库+iFinD Claw，一键自提投研Agent 对外发布时间: 2026年03月12日 同花顺iFinD MCP重磅推出，为OpenClaw匹配专业金融数据。1）该服务专为AI智能体交互设计，直接集成同花顺iFinD核心数据库，为本地部署的智能分析系统提供权威、结构化、高时效性的金融数据支持。2）iFinD MCP采用纯自然语言交互模式，支持智能语义理解与匹配，包括股票别名、行业分类、主题概念、指数成分股等多种维度。 维持“买入”评级。公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，我们预计2026-2028年营业收入分别为84.13/104.76/123.54亿元，归母净利润分别为39.93/49.09/57.72亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；宏观经济波动。 孙行臻分析师S0680526010001sunxingzhen1@gszq.com李纯瑶分析师S0680525070005lichunyao@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com