华大九天301269SZ数字EDA与晶圆厂EDA业务扩张基于合

仍看好华大九天作为本土EDA（电子设计自动化）龙头的发展前景，其将受益于中国市场EDA工具国产化趋势以及产能扩张带来的渗透率提升。 公司已覆盖模拟电路和存储电路E 华大九天（301269.SZ）：数字EDA与晶圆厂EDA业务扩张；基于合理相对估值下调至中性评级12个月目标价：125.00元人民币，当前股价：95.66元人民币，上行空间：30.7%。 仍看好华大九天作为本土EDA（电子设计自动化）龙头的发展前景，其将受益于中国市场EDA工具国产化趋势以及产能扩张带来的渗透率提升。 公司已覆盖模拟电路和存储电路EDA全流程解决方案，但全流程数字EDA和晶圆厂EDA工具的拓展仍需时间以实现规模放量。 公司持续推进单点工具（如布局布线工具）的研发，认为EDA工具的全面覆盖将推动大客户的大规模采用。 预期数字/晶圆厂EDA工具的营收占比将从2024/2025年预期的27%/34%提升至2027/2028年预期的39%/43%。 主要由于数字/晶圆厂EDA营收低于预期以及产品研发相关研发支出较高，下调2025-2028年预期17%-20%。 此次预期调整的原因包括：（1）全流程工具研发耗时超出预期；（2）专用集成电路/图形处理器或晶圆厂客户采用新产品需要一定时间。 但仍预期华大九天2026/2027年营收将分别增长42%/40%。 该股当前股价对应2028/2029年预期市盈率为42倍/ 29倍，而2030年预期净利润同比增长率为46%，与同行水平一致。 经调整后，12个月目标价从原先的155元人民币下调至125元人民币，对应上行空间31%（行业平均上行空间35%），因此将华大九天评级从买入下调至中性。 若观察到新产品推出加速以及本土客户采用率提升，将对公司看法更为积极。 自2022年11月3日首次给予买入评级以来，华大九天股价累计下跌12%，而沪深300指数累计上涨28%。 认为股价表现不及预期主要是由于新产品放量速度慢于预期以及EDA国产化落地耗时超出预期。 全流程数字EDA工具将捕捉人工智能芯片需求增长源头信息加微WU XL7713：华大九天正在为数字客户研发可测试性设计、布局布线工具等单点工具，数字EDA工具的全面覆盖将推动用户采用率提升。 本土图形处理器/专用集成电路供应商（如海光信息、沐曦等）持续推出新一代平台，带动EDA工具需求增长，预期公司将积累相关经验以更好地满足客户需求。