宁德时代业绩超预期电话会议重申超配信心宁德时代港股今年以来股价表

年第四季度的上涨势头有所停滞。 我们认为，公司2025年第四季度业绩表现强劲（较摩根大通预期高出约20%，且管理层在3月9日的业绩电话会议中就利润率和需求给出了积极的指引，这两点将缓解投资者的担忧。 我们预计公司股价将对 宁德时代–业绩超预期；电话会议重申超配信心宁德时代港股今年以来股价表现持平（跌幅0.5%，恒生指数跌幅0.9%），受原材料及锂价上涨担忧影响，2025年第四季度的上涨势头有所停滞。 我们认为，公司2025年第四季度业绩表现强劲（较摩根大通预期高出约20%，且管理层在3月9日的业绩电话会议中就利润率和需求给出了积极的指引，这两点将缓解投资者的担忧。 我们预计公司股价将对本次业绩作出正面反应。 宁德时代仍是我们的首选标的，也是我们唯一给予超配评级的中国电池制造商，本次业绩进一步坚定了我们的超配信心。 管理层指引单位盈利能力保持稳定尽管宏观环境面临挑战，包括锂价上涨和出口退税下调，管理层仍指引2026 年公司单位经济效益（单位净利润）保持稳定。 在原材料成本上涨方面，依托与原材料挂钩的合同以及上游布局，公司的准备工作较上一轮周期更为充分。 对于出口退税下调，公司此前已有所预判，过往政策调整的经验表明，该影响的大部分可传导至客户。 管理层认为当前锂价未引发需求萎缩，指引至2030年复合年增长率20%-30%；2026年生产和出货计划与2025年末持平宁德时代的587Ah储能电芯能够降低客户成本，并将项目内部收益率提升2-3 个百分点，在通胀环境下具备显著吸引力。 钠离子电池为市场提供了额外选择，长安汽车计划在全系品牌中搭载该技术。 2026年公司产能扩张节奏或加快，2025年下半年宁德时代产源头信息加微WUX L3408能利用率达到103%的历史高位，2025全年产能利用率为97%。 管理层指引资本开支将持续增长，并表示2025年末在建产能已超320GWh，2026年在建产能规模或将进一步提升。 这一规划与宁德时代设备供应商的表态一致，多数供应商表示2026年新设备招标活动规模将高于2025年。 2025年宁德时代因产能受限流失了部分订单，我们认为随着2026年新产能逐步释放，公司有望重新收回这部分出货量。 地缘政治影响有限美国《通胀削减法案》的安全港规则对公司影响甚微，因公司在美国市场的业务占比极低；欧洲《工业加速器法 案》尚处于初期阶段，且以原则性规定为主，公司在匈牙利的本土化布局形成了政策优势。 本土化运营和深度的生态合作有效降低了相关不确定性。 股息支付率维持50%；宁德时代兼具高增长与可观分红，实属稀缺 津巴布韦的锂资源出口属于新兴小体量供应，且硫酸锂产线建设推进迅速，叠加宁德时代已做套期保值操作，因此该国出口禁令对公司影响有限。 宜春锂云母项目和四川斯诺威项目正等待审批，一旦恢复/启动开采，将为公司带来显著的业绩增量。 业绩亮点：2025年第四季度净利润230亿元，大幅超预期2025年第四季度公司实现净利润230亿元，远超摩根大通预期的196亿元以及市场普遍预期的195-210亿元。 出货量同比增长近40%，源头信息加微wt b2659其中动力电池同比增长42%，储能电池同比增长29% 管理层解释，2025年第四季度储能电池出货量同比增长55%但环比持平，主要是由于系统销售的收入确认延迟以及产能受限所致。 尽管平均售价下跌12%，但单位利润保持稳定，扣除大额资产减值和外汇损失后，2025年第四季度核心单位利润较第三季度实现改善。