朝闻国盛

政府工作报告与“十五五”规划纲要草案发布 今日概览 作者 重磅研报 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com 【宏观】全景扫描：美国经济、政策与战略动态——20260311 【策略】政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评——20260311 【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（十六）异动雷达事件簇：寻找“与众不同”的个股——20260311 【交通运输】快递“反内卷”持续深化，行业格局持续改善——20260311 【国防军工】“十五五”军工哪些方向值得关注？——20260311 【建筑装饰】柏诚股份（601133.SH）-大陆尖端FAB洁净室龙头，模块化助力远海市场突破——20260311 研究视点 【中小盘】“十五五”将“航空航天”打造为“新兴支柱产业”，产业有望加速——20260311 【电新&机械】开山股份（300257.SZ）-公司与Power Planet签约联合开发增强型地热系统，看好美国地热市场长期空间——20260311 晨报回顾 【电子】国科微（300672.SZ）-涨价带动毛利率优化，业务布局多点开花——20260311 1、《 朝 闻 国 盛 ： 开 年 进 出 口 大 幅 走 强 的 背 后 》2026-03-112、《 朝 闻 国 盛 ： 如 何 看 待 当 前 的 物 价 和 利 率 》2026-03-103、《朝闻国盛：如何看待油价对债市冲击》2026-03-09 【纺织服饰】华利集团（300979.SZ）-2025年分红具备吸引力，期待后续利润率修复——20260311 【家用电器】TCL智家（002668.SZ）-发布未来三年股东回报规划，2025Q4盈利短期承压——20260311 【轻工】安孚科技（603031.SH）-外销显著放量，持股南孚比例提升进一步增厚利润——20260311 重磅研报 【宏观】全景扫描：美国经济、政策与战略动态 对外发布时间: 2026年03月11日 核心观点：近期美国经济、政策与政府战略均出现一系列值得关注的变化:一方面，美国经济增长仍具韧性，但内生动能已逐步走弱，AI投资正在成为新的增长支柱。劳动力市场松弛化进程暂缓、走向温和再平衡。通胀虽较高点明显回落，但服务通胀粘性仍强，超核心通胀成为决定后续政策路径的关键变量。另一方面，在中期选举周期临近的背景下，美国政策取向呈现出较为清晰的政经逻辑，货币政策短期仍偏谨慎，但在主席换届之后存在宽松窗口；财政政策在选举周期内也仍具一定扩张动力。与此同时，特朗普政府的战略也正在重新聚焦：内政上强化政治动员以期“挽救”低支持率现状、外交上更强调西半球优先的“新门罗主义”、军事上尽量避免久战“拿价值”、产业上推动关键矿产储备与供应链安全、外贸上继续为关税“换壳”进行征收、投资上通过“招商引资”提升产业竞争力和安全，科技上则以人工智能为核心推动科研体系重构。综合三方面来看，我们认为美国当前正处在经济温和降速、政策等待窗口、战略重新聚焦的阶段，而这些因素将共同成为决定下一阶段大类资产的关键变量。 风险提示：1）美国经济动能超预期走弱；2）美联储货币政策宽松不及预期；3）全球地缘与贸易摩擦升级超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com张浩分析师S0680525100001zhanghao1@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【策略】政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评 对外发布时间: 2026年03月11日一、策略专题：政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评1.1 2026年政府工作报告与上年报告的对比1.2 “十五五”规划纲要草案相对建议稿的新变化二、本周市场表现与政策事件（本周指3月6日当周）2.1 A股复盘：外围风险冲击，A股下探后小幅修复2.2全球权益：全面下跌，A股韧性凸显2.3大类资产：原油价格大幅上涨，中美利差明显扩张2.4政策事件：政府工作报告出炉；中东冲突继续激化风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（十六）异动雷达事件簇：寻找“与众不同”的个股 对外发布时间: 2026年03月11日 本文围绕“个股异动”展开讨论构建了异动雷达综合信号。在回测期2016/01/01-2026/2/28内，以中证800成份股为研究样本，事件信号构建的通道策略的年化超额收益为7.51%，信息比率为2.48。另外，我们发现事件簇中的某些信号具备一定的负向筛选能力，因此可更进一步，在异动雷达综合信号的基础上叠加负向信号、剔除部分股票，通道策略的年化超额收益可提升至9.77%，信息比率达到2.92。在事件驱动信号应用上我们发现，无论是往期报告中构建的高低位放量、趋势资金等量价信号，还是业绩预告盈余惊喜等常见的基本面信号，异动雷达均可 与之结合，提升触发事件样本的未来收益表现。，此外，将个股异动信号映射至行业层面，构建行业异动因子，将其纳入国盛金工已有的“趋势-景气-拥挤”行业轮动模型中。无论是“强趋势+低拥挤、剔除低景气”还是“强趋势+高景气、剔除高拥挤”的筛选方案，加入异动因子后，行业配置组合的表现均显著提升。 风险提示：以上结论均基于历史数据和模型的测算，如果市场环境和结构发生剧烈改变，不排除模型失效的可能性；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【交通运输】快递“反内卷”持续深化，行业格局持续改善 对外发布时间: 2026年03月11日 核心观点。2025年下半年快递行业在“反内卷”驱动下开启价格修复，行业竞争从无序价格战转向服务质量竞争。2026年，“反内卷”政策持续性超预期，整治“内卷式”竞争被列入国家邮政局年度重点任务及政府工作报告，地方产粮区相继跟进，行业“反内卷”持续深化。同时，推动快递员缴纳社保，产生的合规成本进一步强化了行业的提价诉求。而通达系内部份额分化持续，头部快递企业在总部管理能力和网络实力的优势凸显，份额逐步向其集中，有望实现份额与利润的双击。 风险提示：快递反内卷持续性不及预期，快递业务量不及预期，行业格局恶化，测算误差等。 罗月江分析师S0680525030001luoyuejiang@gszq.com谭伊珊研究助理S0680125110005tanyishan@gszq.com 【国防军工】“十五五”军工哪些方向值得关注？ 对外发布时间: 2026年03月11日 “十五五”国内军工：宏观层面，国防政策、地缘政治环境、国内军费三重驱动产业向上趋势；中观层面，整体或将呈现传统装备稳增长、新质战斗力装备高增长的结构性特征，军贸和军民融合打开军工企业成长天花板；微观层面，从大空间、高壁垒、高业绩弹性三个角度考虑，重点关注企业所处赛道的空间和景气度、壁垒/市占率、高景气赛道业务占比、单个装备使用量、上游原材料成本波动、企业治理结构等情况。 投资建议：寻找大空间、高壁垒、高业绩弹性的投资标的。第一，锚定大空间且即将迎来高景气成长的赛道，包括新航空装备、导弹、无人装备、军贸、国产大飞机/国产商发、燃气轮机、商业航天等。第二，选择高壁垒、格局好的标的，不仅业绩确定受益于赛道景气成长，估值端也能享受更高的溢价。第三，业绩弹性需要关注高景气赛道业务占比、单个装备使用量、上游原材料成本波动、治理结构等。 风险提示：军工订单、新兴产业发展不及预期，军品价格、原材料价格波动超出预期。 乾亮分析师S0680522120001qianliang@gszq.com余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com方晓舟分析师S0680523060003fangxiaozhou@gszq.com 【建筑装饰】柏诚股份（601133.SH）-大陆尖端FAB洁净室龙头，模块化助力远海市场突破 对外发布时间: 2026年03月11日 近年来美对华设备及芯片出口限制持续升级，倒逼国产替代提速，部分产品依托Chiplet封装已实现H100芯片60%性能，但国产替代缺口仍大，后续随着算力需求增长，芯片国产化进程有望进一步加速，龙头资本开支预计维持高位。洁净室作为保障芯片良率及生产安全的重要基础设施，需求有望同步增长，公司深度参与大陆先进制程Fab 洁净室建设，与中芯国际、长鑫存储、长江存储、华虹半导体等建立长期、稳定合作关系，有望受益此轮本土先进制程产能扩张。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.14/2.83/3.31亿元，同增0.8%/32.3%/17.1%，对应EPS分别为0.41/0.54/0.63元/股，当前股价对应PE分别为40/30/26倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：模块化业务拓展不及预期、半导体及面板行业资本开支下行风险、行业竞争加剧风险、数据滞后性风险。 何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com李枫婷分析师S0680524060001lifengting3@gszq.com 研究视点 【中小盘】“十五五”将“航空航天”打造为“新兴支柱产业”，产业有望加速 对外发布时间: 2026年03月11日 核心观点：中国航天产业在“十五五”期间被明确为“新兴支柱产业”，政策与市场双轮驱动下迎来加速期。商业航天成为关键引擎，多家企业正攻坚可回收火箭技术，计划高频次发射以支持卫星互联网组网。同时，国家全力推进空间站应用与载人登月，对标国际竞争，产业生态正从跟跑向领跑跨越。 投资建议：聚焦四大主线。尽管商业航天板块经历短期波动，但产业技术突破与商业化进程仍在持续提速。因此，投资布局应紧扣产业核心价值环节，聚焦以下四大主线： （1）火箭及上游产业链：攻克成本制约的根基，瞄准降低发射成本这一关键瓶颈，重点关注可重复使用火箭发动机、轻量化耐高温材料及3D打印等核心技术的突破与产业化，具体如斯瑞新材、华曙高科、铂力特、锐科激光、西部材料、应流股份、派克新材、有研粉材等。 （2）卫星制造与核心部件：承接星座部署的直接需求，把握卫星批量化生产带来的明确市场机遇，核心布局包括相控阵TR组件、激光通信载荷、太空能源等关键分系统，具体如中国卫星、航天电子、国博电子、臻镭科技、铖昌科技、烽火通信、复旦微电、上海瀚讯、电科蓝天、乾照光电等。 （3）卫星通信应用与服务：兑现产业价值的终端场景，具体如中国卫通、中科星图等。 （4）海外先进产业链：通过参与SpaceX的供应链，分享技术外溢与市场增长红利，优先关注已为全球头部客户提供稳定配套的上游供应商，具体如信维通信等。 风险提示：发射进度不及预期、技术迭代与可靠性风险、竞争大幅加剧、政策与监管环境变化风险。 花小伟分析师S0680526020001huaxiaowei@gszq.com 【电新&机械】开山股份（300257.SZ）-公司与Power Planet签约联合开发增强型地热系统，看好美国地热市场长期空间 对外发布时间: 2026年03月11日 事件：公司与PowerPlanet签约联合开发增强型地热系统（EGS）。开山股份全资子公司、负责北美地热新能源开发平台公司Open Mountain Energy (OME)在公司所在地内华达州Reno与美国增强型地热开发公司Power Planet(PP)签署合作条款清单，共同开发OME在内华达州Humboldt House地热资源区