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公司信息更新报告：2025年业绩高增，“深耕+出海+授权”驱动成长

2026-03-11 - 开源证券张东旭

核心观点：可孚医疗2025年业绩高增，主要得益于“深耕+出海+授权”三重战略驱动，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年实现营收33.87亿元（+13.56%），归母净利润3.72亿元（+19.20%）。
- 2025Q4实现营收9.90亿元（+34.79%），归母净利润1.11亿元（+86.17%）。
- 销售费用率34.19%（+1.56pct），管理费用率5.11%（+1.04pct），研发费用率2.58%（-0.66pct）。
- 毛利率53.16%（+1.31pct），净利率10.93%（+0.46pct）。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为4.65/5.59/6.82亿元，EPS分别为2.23/2.67/3.27元。
业务布局：
- 线上渠道收入21.97亿元（+10.37%），深耕货架电商平台，健康监测、康复辅具、医疗护理板块均实现增长。
- 线下渠道收入10.55亿元（+23.94%），深化与头部连锁药房协同，布局即时零售。
- 海外业务收入2.99亿元（+405.05%），通过收购华舟、喜曼拿及参股融听医疗，完善全球化布局。
资本运作：
- 收购上海华舟94.35%股权，补充欧美大客户渠道资源。
- 收购喜曼拿87.60%股权，快速切入香港市场并实现资源协同。
- 战略参股深圳融听医疗科技有限公司30.74%股权，强化呼吸健康赛道全球竞争力。
- 向香港联交所主板递交上市申请，启动“A+H”双资本平台布局。
研究结论：
- 公司盈利能力稳步提升，产品结构优化和迭代升级推动毛利率和净利率增长。
- 国内高端家庭健康监测市场与飞利浦达成战略合作获品牌授权，为长期增长注入动力。
- 呼吸机业务增速强劲，海外业务蓄势待发，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发推进不及预期；宏观消费不及预期；海外市场拓展不及预期。