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2025年业绩快报点评：Q4业绩高增，看好黄金珠宝需求逐渐修复

2026-03-11 吴劲草,郗越东吴证券 yuAner

事件：公司预计2025全年实现营业收入528.2亿元，同比下滑7.0%；归母净利润17.5亿元，同比下滑10.0%；扣非归母净利润15.9亿元，同比下滑11.9%。其中，2025Q4预计实现营业收入48.2亿元，同比增长14.5%；归母净利润3.2亿元，同比增长82.5%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长199.1%。
业绩分析：在黄金价格高位运行、终端消费承压的背景下，公司业绩短期承压，但四季度因金价快速上升及原料储备充足带来的毛利率提升，利润端实现大幅增长，增速超越收入增长。
经营层面：
- 渠道优化：淘汰低效加盟门店，强化直营网点与主题店布局，截至2025年末，境内外营销网点达5355家，其中直营店213家，加盟店5142家（较期初减少499家）。同时开设天猫旗舰店，推进线上线下渠道布局，开设“藏宝金”、“凤祥囍事”等主题直营店。
- 品牌升级：通过跨界IP（如《圣斗士星矢》黄金“圣衣”系列）和国潮文化（如“盛唐风华”系列）吸引Z世代与二次元用户，推动品牌年轻化。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为17.6/20.0/21.4亿元，对应PE分别为13/11/10倍，维持“买入”评级。中长期看，公司品牌积淀深厚、渠道完善，有望在行业需求企稳后率先受益。
风险提示：金价波动风险、开店不及预期、终端消费偏弱等。