商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：国际油价高波延续，国内开年贸易数据亮眼 海外方面，美伊冲突升级为围绕霍尔木兹海峡与伊朗能源体系的博弈，战事烈度上升，但美以仍试图保留谈判与控局空间。同时，美国并未实质提供护航，说明海峡通行风险和中东供应扰动并未解除；油价暴跌更多反映对停火、护航和制裁豁免的预期交易，而非风险出清。后续关注：一是伊朗是否真正布雷或扩大袭船；二是美以是否收缩对伊能源设施打击；三是IEA与G7会否协调释放战略储备。目前市场定价美联储降息节点延后至9月，美股震荡微跌，油价维持高波动、盘中一度下探至81美元，随后反弹至87美元附近，金银铜价格延续修复走势，本周继续关注美伊局势演变及美国通胀数据。 国内方面，中国前两月外贸实现强劲开局，2月以美元计价出口同比增21.8%，进口同比增19.8%，远超市场预期。出口在春节错位、海外资本开支回暖及“抢出口”等因素带动下显著走强，进口亦同步改善，反映内外需均有修复。结构上，机电产品继续支撑出口，原油、成品油和铁矿石进口偏强，显示生产与能源需求仍有韧性。周二A股缩量收涨，上证指数站上4120，双创板块涨幅超2%、红利风格独跌，两市成交额缩量至242万亿，超4500只个股收涨，赚钱效应转为极好。目前中东冲突仍在演绎、海外不确定升仍对A股风险偏好形成压制，短期市场大概率维持震荡与板块分化格局。与此同时，市场关注点将逐步回归国内基本面，开年经济成色与2025年上市公司年报披露将成为新的定价线索。本周继续关注中国金融数据。 贵金属：通胀担忧暂缓，金银价格反弹 周二国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.86%报5198.70美元/盎司，COMEX白银期货涨4.79%报88.57美元/盎司。主要是受到美元指数走软和通胀担忧缓解的提振。周二美国总统特朗普预测对伊朗的东战争可能很快结束，油价一度暴跌，缓解了市场对石油供应长期中断的担忧。但是周二，美国和以色列对伊朗首都德黑兰实施了开展以来最猛烈的轰炸。伊朗称不会相信美国的任何承诺、“军事行动进入全新阶段”，伊议长表示，绝不寻求停火。 昨日油价因特朗普可能结束战争的言论而剧烈波动，市场对于通胀的担忧略有缓解，目前中东四国已削减三分一的产量，原油的供需格局在重塑，必然会传到到通胀。中东地缘局势不确定性推升避险需求，美联储利率维持不变预期升温压制实际利率，叠加白银供需缺口支撑基本面，共同对贵金属形成支撑。关注本周晚些时候公布的美国CPI和PCE数据。 铜：地缘风险未平，铜价走强 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜逐步回升至13000美金一线，国内近月C结构收窄远月转向平水，周二国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜升至对当月平水，昨日LME库存升至30.1万吨，COMEX库存维持59.4万吨。宏观方面：新提名主席沃什本周与参议院银行委员会成员会面，该委员会负责监督美联储的人事提名，委员会称除非司法部放弃对现任主席鲍威尔的刑事调查，否则其不会投票批准任何美联储主席的提名，市场预期无论国际油价局势如何发展，沃什会在上任后很快将被施压继续降息，除非产油国爆发全面战争，否则其降息立场大约不会发生改变。美伊方面，彭博社消息过去24小时内波斯湾交通仍处于停滞状态，几乎没有任何船只可以通行，中东的石油减产范围正在扩大，全球石油产量或已减少了6%，沙特和阿联酋启用替代路线输送原油，能源短期供应冲击仍然存在，伊朗军方拒绝和谈态度强硬，市场逐渐回归战争中期局势不明背景下的信用定价逻辑，与战争军事相关的关键矿产、金属、稀有金属和能源价格预计将保持强势。产业方面：第一量子矿业公司预计其在阿根廷的Taca-Taca铜矿项目总投资额达52.5亿美元。 霍尔木兹海峡维持紧闭，伊朗军方态度强硬拒绝和谈，市场回归战争中期局势不明朗下的信用定价逻辑，与战争军事相关的关键矿产、金属和能源价格预计将保持强势；基本面来看，铜精矿供应增速低迷，国内社会库存转向去库，全球电气化转型和AI驱动产业变革趋势不可逆，预计铜价短期将保持强势，关注地缘风险。 铝：地缘冲突尾部风险仍存，铝价偏强运行 周二沪铝主力收24880元/吨，跌1.31%。LME收3400美元/吨，涨0.35%。现货SMM均价24470元/吨，跌730元/吨，贴水120元/吨。南储现货均价24430元/吨，跌720元/吨，贴水160元/吨。据SMM，3月9日，电解铝锭库存127.1万吨，环比增加1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存39.5万吨，环比减少0.3万吨。宏观面，美国总统特朗普释放停战对话信号，伊朗战事何时结束仍不明朗。据海关统计，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%。 美国总统特朗普释放停战对话信号，伊朗战事何时结束仍不明朗，继续关注霍尔木兹海峡通航情况，如果对峙时间拉长，中东电解铝厂仍有减产可能，冲突尾部风险仍存，铝价偏强运行。 氧化铝：情绪退潮基本面主导，氧化铝震荡不改 周二氧化铝期货主力合约收2839元/吨，跌3.4%。现货氧化铝全国均价2684元/吨，涨4元/吨，贴水111元/吨。澳洲氧化铝F0B价格302美元/吨，跌3.5美元/吨。上期所仓单库存33.7万吨，持平，厂库0吨，持平。 基本面利好驱动不足，氧化铝跟随能源及烧碱期价短暂冲高之后再度跟随回落。目前进口氧化铝FOB价格走低，但运费上行，折合到港价格相较国内价格未见优势，进口窗口未能打开。国内供需近期表现较平衡，预计短时承压震荡于2800元/吨附近。中期关注新增产能投放及前期减产产能复产表现。 铸造铝：地缘风险持续扰动，铸造铝偏强震荡 周二铸造铝合期货主力合约收23680元/吨，跌0.53%。SMM现货ADC12价格为24800元/吨，跌200元/吨。江西保太现货ADC12价格24400元/吨，跌200元/吨。上海机件生铝精废价差3158元/吨跌408元/吨，佛山破碎生铝精废价差2436元/吨，跌398元/吨。交易所库存5.7万吨，减少9747吨。 伴随美伊双方讲话，市场对冲突逐步降温预期升高，能源及铝价都出现高位回调，不过冲突后续不确定性仍强，铝价保持高位震荡。废铝跟随原铝高位偏强运行，给到较强成本支撑。铸造铝供应端报价较挺，消费端观望刚需采购，供需保持平稳，继续关注后续消费复苏幅度，铸造铝高位震荡。 锌：锌价震荡，等待进一步指引 周二沪锌主力ZN2604合约期价日内震探底回升，夜间横盘，伦锌震荡重心上移。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24220~24390元/吨，对2604合约贴水80~贴水70元/吨。市场出货贸易商较多，下游有一定原料库存，采购意愿不高，现货成交依旧不畅，贴水低位运行。 整体来看，美伊局势反反复复，白宫确认确实没有油轮护航，且IEA会议没有宣布释放战略石油储备，原油再走强，通胀担忧重燃，关注今日美国2月通胀数据。国内消费改善有限，现货维持贴水，高库存压力压制锌价。但能源价格维持高位，欧洲炼厂成本支撑逻辑未有消退。基本面多空交织，锌价走势跟随地缘局势演变，预计震荡运行为主，等待进一步指引。 铅：粗铅流入增多，铅价受抑 周二沪铅主力PB2604合约期价日内震荡偏弱，夜间企稳震荡，伦铅横盘震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报16580-16680元/吨，对沪铅2604合约贴水100-0元/吨。沪铅呈偏弱震荡，加之交割临近，部分持货商移库交仓，出货加压减小，报价贴水相对收窄，主要体现在电解铅炼厂厂提货源，主流产地报价对SMM1#铅贴水50元/吨到升水75元/吨不等出厂。再生铅炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价平水附近出厂，进口铅到货补充增多， 个别再生精铅报价贴水扩至200元/吨出厂。 整体来看，期现价差维持高位，持货商交割意愿较强，移仓交货带动库存增加，同时，进口粗铅流入增多，抑制铅价。不过目前期价跌至成本线附近，跌势有望放缓，关注16500附近支撑。 锡：中东局势不明朗，锡价高位震荡 周二沪锡主力SN2604合约日内窄幅震荡，夜间横盘，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对4月升水1000-升水1400元/吨左右，云字头对4月升水1400-升水1700元/吨附近，云锡对4月升水1700-升水2000元/吨左右。 整体来看，市场消息多变，油价保持高位，通胀担忧抑制风险偏好。基本面看，缅甸锡矿产出稳定释放，印尼精炼锡出口陆续恢复，供应支撑减弱，但锡价回落激发下游逢低刚性补库。短期宏观面主导价格走势，中东局势不明朗，预计锡价高位震荡运行。 镍：成本支撑强劲，镍价震荡 周二沪镍主力窄幅震荡，伦镍震荡上行至175000美金一线。宏观方面：美伊冲突持续至今，全球石油产量或已减少了6%，沙特和阿联酋启用替代路线输送原油，能源短期供应冲击仍然存在，伊朗军方拒绝和谈态度强硬，市场逐渐回归战争中期局势不明背景下的信用定价逻辑。基本面来看，昨日金川镍升贴水降为6650元/吨，进口镍贴水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1088元/吨，较上一日持平。霍尔木兹海峡航运受阻进一步波及印尼的硫磺进口，推高了硫酸价格并抬升湿法冶炼及电积镍的生产成本。下游来看，钢厂检修全面结束已进入传统旺季，刚需采购明显提速，但难觅低价镍铁原料，实际产量或难以达到预期，预计供需仍将保持弱平衡。 特朗普表态缓和美伊局势但伊朗方面态度强硬，风险偏好阶段性有所回升，但仍存在高度的不确定性；基本面来看，霍尔木兹海峡航运受阻进一步波及印尼的硫磺进口，推高了硫酸价格并抬升湿法冶炼及电积镍的生产成本，下游钢厂已进入传统旺季，刚需采购明显提速，但难觅低价镍铁原料，实际产量或难以达到预期，预计短期将维持震荡。 螺卷：原料调整影响，期价震荡回落 周二钢材期货震荡回落。现货市场，昨日现货成交8.4万吨，唐山钢坯价格2940（-20）元/吨，上海螺纹报价3220（0）元/吨，上海热卷3250（-10）元/吨。3月2日-8日，10个重点城市新建商品房成交面积100.84万平方米，环比降23.6%，同比降34.4%；二手房成交面积总计163.41万平方米，环比增25%，同比降29%。 近日现货市场贸易成交有所放量。随着天气转暖，下游工地集中复工，叠加基建项目加速推进，钢材需求步入季节性释放通道。供给端虽同步回升，但受制于钢厂盈利空间有限，整体提产动力不足，为库存触顶回落创造条件。短线情绪回落，预计期价震荡走势。 铁矿：现货成交良好，铁矿震荡偏强 周二铁矿期货震荡偏强。现货市场，昨日港口现货成交97万吨，日照港PB粉报价772（0）元/吨，超特粉655（-2）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差117元/吨。3月2日-8日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1317.9万吨，环比增加39.6万吨，库存规模小幅回升。当前库存量处于年初以来的次高位。2月全球高炉钢厂生铁产量9776万吨，环比上月下降932万吨，降幅8.7%，较去年同期增加0.7%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3300万吨，环比上月下降327万吨，降幅9.0%，同比下降0.5%。 供给方面，本周海外发运回落，到港增加，国内矿山同步推进复产，港口库存维持绝对高位，供应压力犹存。两会后钢厂陆续复产，铁水产量步入上升周期，对矿价形成较强支撑。宏观层面，两会释放利好信号。预计矿价震荡反弹为主。 双焦：进口环比增加，期价高位回落 周二双焦期货回落。现货方面，山西主焦煤价格1286（-1）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（-10）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨。据海关总署，中国2026年1月进口煤及褐煤环比下降超两成至4627.9万吨，但仍处于历史同期最高水平，2月进口量受春节假期影响，环比骤降33.2%至3094.3万吨，创3年新低，不过1-2月煤及褐煤累计进口7722.2万吨，较去年同期的7610.5万吨增加1.5%。 春节后焦煤供给加速恢复，进口维持高位，1-2月进口累计同比增加1.5%，库存持续累积，供应整体宽松；焦炭利润修复、开工回升，但下游采