煤炭行业事件点评：2026年政府工作报告点评：存量需求平稳，煤价仍有上涨空间

核心观点

• 宏观经济稳中求进，政策支持力度增加：2026年GDP实际增速目标设定为4.5-5%，较去年的5%有所下降；新增就业、失业率、CPI、M2增速、社融增速目标持平；赤字率持平但赤字规模提升，超长期特别国债持平但补充资本减少2000亿；以旧换新下降500亿，同时新增设备更新、“两重”项目建设、新型政策性金融工具、设立财政金融协同促内需专项资金等目标。继续实施适度宽松的货币政策。
• 能源转型坚定明确，煤炭存量需求平稳：报告新增“单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右”和“非化石能源消费占比达到21.7%”的目标，对能源转型的要求有所提升且更加明确。叠加双碳目标和相关路径继续推进的表达。未来煤炭需求维持“存量需求平稳+增量需求有限”的判断。
• 煤价下有底，供给可控：政府工作报告对煤炭行业相关表达相对积极，传递出供给将继续保持紧平衡调控逻辑且结构将有所优化的信息，利好价格维持高位或有所上行。“十五五期间增强能源资源供给保障能力”说明供应端将提升应对价格大幅上涨的能力。

关键数据

• 2026年GDP实际增速目标：4.5-5%
• 单位国内生产总值二氧化碳排放目标：降低3.8%左右
• 非化石能源消费占比目标：21.7%
• 赤字率：持平
• 赤字规模：提升
• 超长期特别国债：持平
• 补充资本：减少2000亿
• 以旧换新：下降500亿

研究结论

• 投资建议：印尼供应仍存在较大不确定性，美伊冲突升级支撑能源替代和利好相关煤化工品种。最利好海外产能布局的【兖矿能源】和煤油气共振的【广汇能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】、【兰花科创】也值得关注。中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO属性高，因此【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【盘江股份】、【淮北矿业】等标的也具备较强配置价值。
• 风险提示：国内需求大幅下滑、国内反内卷环境改变、印尼减产不及预期、伊朗冲突快速平息。