朝闻国盛
开年进出口大幅走强的背后 今日概览 作者 重磅研报 分析师沈猛执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 【宏观】开年进出口大幅走强的背后——20260310 【 银 行 】 政 策 托 底 持 续 发 力 ， 行 业 经 营 与 风 险 化 解 双 向 向 好— —20260310 【电力】西子洁能（002534.SZ）-余热锅炉受益海外HRSG高景气，核电与熔盐储能贡献新增长极——20260310 研究视点 【传媒】传媒互联网周观察（260302-260306）——20260310 【汽车】小鹏汽车-W（09868.HK）-VLA 2.0大模型、大算力、大数据，表现丝滑——20260310 【计算机】同花顺（300033.SZ）-高增长与高分红兼备，市场活跃+AI驱动业绩超预期——20260310 晨报回顾 1、《 朝 闻 国 盛 ： 如 何 看 待 当 前 的 物 价 和 利 率 》2026-03-102、《朝闻国盛：如何看待油价对债市冲击》2026-03-093、《朝闻国盛：总量务实，结构优先》2026-03-06 重磅研报 【宏观】开年进出口大幅走强的背后 对外发布时间: 2026年03月10日 核心结论：1-2月我国进出口大幅走强，累计同比增速均升至20%左右，双双创下近四年新高，月均贸易差额为1068亿美元，累计同比增26.2%，净出口仍是经济重要支撑。外贸数据的强势表现与春节错位因素有关：一般而言，节前10天至节后20天出口偏弱，之后恢复至正常水平，因此春节若落在2月中下旬，假期影响会部分后移至3月，导致1–2月出口增速偏高。不过，剔除春节时点扰动后，1-2月出口增速仍可达12.8%，高于2025年增速5.5%，指向出口景气度进一步提升。结构上看，出口增长主要受机电产品支撑，其中AI景气上行带动集成电路、自动数据处理设备出口大幅增长，汽车、船舶等优势产品延续高增；进口同样受机电产品支撑，原油价格上涨效应并未显现。展望2026年，预计我国出口仍有望实现偏高增速、主支撑有三：一是“一带一路”建设，将继续推动我国对新兴市场出口维持高增；二是4月起对美出口可能逐步反弹；三是AI产业趋势和“新三样”等产品优势，有望拉动我国机电产品出口高增。 风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【银行】政策托底持续发力，行业经营与风险化解双向向好 对外发布时间: 2026年03月10日 核心观点： 2026年全国两会《政府工作报告》及十四届全国人大四次会议相关经济主题发布会，针对银行业发展作出系统性政策部署，核心围绕四大方向展开： 一是服务实体经济稳增长，落实适度宽松的货币政策，以财政金融协同工具打通信用生成淤堵点，引导金融机构加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的支持力度，助力经济平稳健康发展；二是多渠道推动银行业补资本，落实3000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本的部署，同步撬动市场化社会资金参与，健全多元化、可持续的资本补充机制；三是持续稳妥防范化解金融风险，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构三大重点领域风险化解，以财政化、准财政化工具托底系统稳定，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线；四是规范优化金融市场秩序，整治行业无序竞争与“内卷式”竞争，引导银行保险机构专注主业、合规经营、错位发展，持续营造健康稳定的金融生态。 风险提示： 1）银行资产质量恶化风险；2）消费增长不及预期风险；3）出口超预期下滑风险。 刘斐然分析师S0680526010002liufeiran@gszq.com朱广越分析师S0680525070002zhuguangyue@gszq.com 【电力】西子洁能（002534.SZ）-余热锅炉受益海外HRSG高景气，核电与熔盐储能贡献新增长极 对外发布时间: 2026年03月10日 公司从传统锅炉制造转向余热锅炉、光热发电、核电以及海外市场多领域全面发力。公司实控人为西子联合董事长，产业版图横跨电梯部件、锅炉、航空、盾构机、商业等多领域，未来优质资产有望注入。余热锅炉是公司的基础业务，收入占比稳定在30%以上；解决方案收入2024年24.17亿元，成为主要增长引擎；核电订单持续扩大，累计为多座核电站提供186台常规岛压力容器、换热器以及435台核安全2、3级压力容器和储罐；出海业务持续扩张，2025上半年外销收入同比+48.79%，覆盖100多个国家和地区。光热储能商业化加速，百亿市场空间待开启，截止2025年底公司在手订单59.16亿元，新业务进入放量前夜，盈利与估值中枢有望迎来系统性 重塑。预计公司2025-2027年营业收入分别为64.19/75.06/88.12亿元，同比增长-0.3%/16.9%/17.4%；归母净利分别为4.38/5.27/6.31亿元，对应EPS分别为0.52/0.63/0.76元，对应2025-2027年PE分别为39.6/33.0/27.5倍。我们认为当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源市场存在波动，光热项目存在执行风险，新能源技术存在迭代风险，海外业务受国际形势影响。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com 研究视点 【传媒】传媒互联网周观察（260302-260306） 对外发布时间: 2026年03月10日 上周版块回调较多，一方面因为前期催化交易充分，一方面市场风偏收缩较快。本周我们主要看好估值击球区的游戏和“龙虾”催化的agent上下游。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-VLA 2.0大模型、大算力、大数据，表现丝滑 对外发布时间: 2026年03月10日 小鹏VLA 2.0是原生多模态物理世界大模型。模型、算力、数据、本体共同决定了其优秀的能力。投资建议：我们看好公司强势产品周期、海外扩张、智驾再向上、机器人/Robotaxi等新兴业务机会。我们预计公司2025-2027年销量约43/57/84万辆，总收入达752/1031/1455亿元、non-GAAP净利润率为-1.2%/2.3%/3.2%。考虑到大众合作持续深化，我们拆分了业务预测，预计2026年主业收入为1001亿人民币，2026年大众合作带来的利润约27亿元。对于大众合作业务，考虑到高毛利和成长性，我们给予303亿港元估值，对应10x 2026e大众合作分部P/E；我们给予主业估值1697亿港元，对应1.5x 2026e主业P/S，合计估值2000亿港元。此外，公司的Robotaxi、机器人等其他成长曲线有希望随着今年的商业化落地，逐步纳入估值体系中，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期风险、产品推出节奏不及预期风险、智驾能力提升和功能落地不及预期风险、竞争激烈风险、成本改善及毛利率提升不及预期风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com 【计算机】同花顺（300033.SZ）-高增长与高分红兼备，市场活跃+AI驱动业绩超预期 对外发布时间: 2026年03月10日 事件：3月9日，公司发布2025年年度报告，全年实现营业收入60.29亿元，同比+44.00%；实现归属上市公司股东的净利润32.05亿元，同比增加75.79%；实现扣非后归母净利润30.51亿元，同比增加72.87%，业绩超 预期。 维持“买入”评级。公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，我们预计2026-2028年营业收入分别为84.13/104.76/123.54亿元，归母净利润分别为39.93/49.09/57.72亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；宏观经济波动。 孙行臻分析师S0680526010001sunxingzhen1@gszq.com李纯瑶分析师S0680525070005lichunyao@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
