公司发布2025年年报，全年实现营业收入33.87亿元，同比增长13.56%；归母净利润3.72亿元，同比增长19.20%；扣非净利润2.98亿元，同比增长8.33%。分季度看，Q4收入9.90亿元，同比增长34.79%，归母净利润1.11亿元，同比增长86.17%，主要得益于并购上海华舟、喜曼拿及核心产品增长。
盈利能力：销售费用率34.19%（同比+1.56pp），管理费用率5.11%（同比+1.04pp），研发费用率2.58%（同比-0.66pp），财务费用率-0.09%（同比+0.68pp）；毛利率53.16%（同比+1.31pp），销售净利率10.93%（同比+0.46pp）。
业务发展：
- 健康监测类产品收入5.87亿元（+20.08%），新品增势良好，与飞利浦达成战略合作；
- 康复辅具类产品收入12.44亿元（+12.68%），听力业务利润端大幅减亏；
- 医疗护理类产品收入9.12亿元（+13.76%），持续完善高端敷料产品矩阵；
- 中医理疗及其他产品收入2.44亿元（+35.14%）。
- 渠道方面，线上收入21.97亿元（+10.37%），线下收入10.55亿元（+23.94%），主要得益于头部连锁药房合作及并购。
呼吸业务转型：2025年呼吸支持板块收入2.65亿元（-0.67%），但下半年同比增长80.18%，自研智能网联呼吸机凭借优异性能实现快速放量，新一代呼吸机噪声低至23分贝以下。
国际化与前沿布局：
- 海外业务收入2.99亿元（+405.05%），主要得益于并购与内生发展；
- 已向香港联交所递交上市申请，启动“A+H”双资本平台布局；
- 参股脑机接口公司纽聆氪与力之智能，布局脑机接口呼吸机等产品；
- 成立人工智能研究院，赋能产品智能化。
盈利预测与估值：上调2026-2028年营业收入至42.00、52.85、62.66亿元（+24%、26%、19%），归母净利润至4.63、5.85、7.16亿元（+24%、27%、22%）；当前股价对应2026-2028年27、21、17倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化、市场竞争加剧等风险。
