沪铅低位宽幅震荡

基本面变化 加工费：2025年12月铅精矿进口量约14.9万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%。铅矿进口量连续两个月环比走高，不过国内冬季铅精矿市场需求高涨，国内矿端紧张格局紧张延续，SMM显示国内外铅精矿加工费低位进一步回落。3月国内月度加工200-300元/吨，月度环比持平；进口月度加工费位-160--140美元/干吨，月度环比持平。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为200-300元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-160--130美元/干吨，周度环比持平。 供应：SMM显示：2月国内电解铅产量28.37万吨，环比减少17.07%，同比减少1.21%。2026年2月再生精铅产量为15.47万吨，环比下降45.18%，同比下降11.36%。节后原生铅企业检修收尾，且目前贵金属价格仍处于高位，原生铅冶炼企业的收益依旧可观，产量环比增加。元宵节后再生铅企业亏损扩大导致原预期3月上旬集中复产延迟至3月中旬后，预计再生铅有效产量释放集中在下旬。若亏损持续，3月下旬复产或不及预期，再生铅供应偏紧或阶段性支撑铅价。当前铅价回落后，废电瓶价格相对抗跌，再生铅企业深陷亏损。另再生铅纳入交割品（3月17日实施）将增加盘面交割货源，挤仓风险降低，整体估值承压。进口方面，沪伦比价回升，精炼铅进口盈利状态，海外铅过剩压力流入国内。 基本面变化 消费：电池企业周度开工率回升至71.68%，元宵节后，铅蓄电池市场进入全面复苏状态，各大生产企业基本恢复生产，且随工人到岗增多，产量逐步爬坡，带动铅蓄电池企业周度开工率大幅攀升。当前电动白行车及汽车蓄电池市场终端消费表现一般，当前经销商环节库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，库存压力较大。下游企业采购意愿不强，仅维持长单提货或按需补库，未见集中备货行情。 现货：截止3月6日当周，国内铅现货基差小幅贴水，周末铅现货基差为贴水5元。伦铅现货维持深度贴水，周末贴水为-42.91美元。 库存：截止3月6日当周，LME铅周度库存减少200吨至28.59万吨，LME库存高位震荡，处于近五年来的绝对高位；上期所铅周度库存增加2162吨至6.68万吨。截止3月10日，国内内铅锭社会库存为7.37万吨，环比上升7.12%，连续二期增加处于近四年绝对高位水平。 行情展望与策略 上周伦铅库存高位高位震荡，现货维持深度贴水，海外铅供应宽松。海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。国内铅矿供应仍处于季节性淡季，国内铅矿供应紧张延续，加工费低位运行，国内矿供应紧张态势延续，国内加工费低位维持稳定。原生铅企业检修收尾，产量环比增加；再生铅因废电瓶价格坚挺，企业深陷亏损，复产集中在3月中下旬。另外，再生铅纳入交割品（3月17日实施）将增加盘面交割货源。沪伦比价震荡走高，国内进口窗口持续打开，后期海外铅过剩压力或向国内转移。 元宵节后蓄电池开工率大幅回升。不过当前电动白行车及汽车蓄电池市场终端消费表现一般，经销商环节库存偏高，电池厂成品库存消化缓慢，库存压力较大。下游企业采购意愿不强，仅维持长单提货或按需补库，未见集中备货行情。 整体来看，下游需求提振有限，国内高库存承压铅价，不过废电瓶价格坚挺，铅下方支撑较强，预计铅低位宽幅震荡格局。后期关注，再生铅复产情况和再生铅纳入交割体系进展。 免责声明/Declaration 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446