建信期货宏观点评

2026年3月9日 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 警惕伊朗战争长期化的尾部风险 2026年初美国特朗普政府先后突袭委内瑞拉并抓捕委内瑞拉总统返美就审、以关税威胁欧洲八国巧取强夺格陵兰岛。在此基础上，2月28日美国联合以色列悍然袭击伊朗，试图在伊朗复制委内瑞拉模式，即以武力推翻反美政权、扶持顺从美国的政权上台并从中攫取巨大的地缘政治与经济资源利益。美以在战争初期凭借出色的情报能力与精密的筹备计划，一举团灭包括最高领袖哈梅内伊、伊斯兰革命卫队总司令、国防委员会秘书、国防部长在内的伊朗高级领导班子，金融市场也倾向于认为伊朗战争会在短时间内结束。 但伊朗国情与委内瑞拉存在根本性区别。首先，伊朗是一个具有五千年悠久历史的文明古国，这使得伊朗在抵御外敌入侵方面具有丰富经验，悠久历史铸造的民族自豪感使得外部重压可能起不到分裂伊朗的预期效果反而是加强伊朗社会的团结。其次，1979年伊斯兰革命之后伊朗从君主立宪政体转变成政教合一的伊斯兰共和政体，四十多年来伊朗已经逐步构建完善以神权为核心、宗教行政军事经济紧密结合的管理体系，伊斯兰政权对伊朗社会具有高度的控制管理能力，伊朗内部基本上不存在反对伊斯兰政权的强大势力，这使得美国不太可能扶持一个顺从美国的新政权上台。其三，在2025年6月份美国联合以色列袭击伊朗核设施之后，伊朗已经安排了一套万一最高领袖遇害的应对机制，目前来看这套机制运作良好，伊朗对美国和伊朗的反击有序展开，伊朗国内也没有出现社会严重动荡的迹象。最后，伊朗拥有一定实力的国防军事工业，不仅研发成功高精度的法塔赫高超音速导弹、射程高达2000公里的霍拉姆沙赫尔弹道导弹，还具备超低成本无人机生产能力，其无人机在俄乌战争中大量出口至俄罗斯并根据战场形势持续改良。以上因素说明，美国和以色列无法在伊朗复制委内瑞拉模式，反而有陷入伊朗战争泥潭的风险。 3月8日伊朗专家会议决定由穆杰塔巴·哈梅内伊接替其父阿里·哈梅内伊担任最高领袖，这表明特朗普与以色列的持续轰炸与事前威胁并没有令伊朗屈服，伊朗战争长期化风险骤增。伊朗官媒表示，伊朗武装部队领导层已宣誓效忠穆杰塔巴；伊斯兰革命卫队在声明中表示，已准备好追随这位新任最高领袖。穆杰塔巴是在伊朗安全部队内部具有影响力的强硬派神职人员、长期掌控最高领袖办公室并负责伊朗安保工作，在专家会议投票前他已被视为最热门人选；3月5日特朗普放话称不接受穆杰塔巴继任伊朗最高领袖，3月8日以色列称将继续追杀任何继任者和企图任命继任者的人。在这种情况下伊朗专家会议仍然克服重重困难召开会议，并且推举穆杰塔巴接任伊朗最高领袖职位，这表明在与美国和以色列冲突发生一周之后，强硬派仍牢牢掌控伊朗政权。穆杰塔巴是2月28日美 以空袭伊朗中哈梅内伊核心直系亲属中唯一的幸存者，3月4日穆杰塔巴曾通过伊朗官方渠道公开发表视频讲话，正式对外宣告其政治立场与战争意志：今天我承担起领导这一伟大民族的责任，沿着烈士的道路奋勇前行；我们将战斗到最后一人，坚决击退西方的野蛮侵略。 在反击美国和以色列军事行动的过程中，除了轰炸美国和伊朗重要军事基地和军事设施外，伊朗还封锁霍尔木兹海峡，试图通过冲突扩大化和油价飙升来倒逼特朗普政府停止军事行动。因应穆杰塔巴当选伊朗最高领袖引发的伊朗战争长期化担忧，截止北京时间3月9日上午11点，布伦特原油最高上涨至119.5美元/桶，为2008年9月2日以来的最高值，日内最高涨幅达到28.1%而年内涨幅更是接近100%。如果伊朗战争长期化且原油价格持续运行在100美元/桶上方甚至突破120美元/桶，则全球实体经济都会受到油价飙升带来的供给侧负面冲击，而通胀飙升也使得全球央行难以迅速宽松货币政策来应对经济疲软，滞涨风险将持续施压除美元外的几乎所有风险资产和避险资产，美元汇率高涨带来的流动性紧缩压力也会与黄金的避险需求相对冲从而抑制金价上涨动能。 目前除了原油市场外，出于对2025年以来特朗普政府在众多事件中的TACO行为(吃软不吃硬，风险事件导致金融市场承压后特朗普政府会撤回或修正原有冒险行为)的考虑，其他金融资产虽然已经偏弱调整但尚未完全定价伊朗战争长期化的尾部风险。但随着战事不断推进，金融市场的紧张情绪势必持续积累；倘若美以和伊朗双方均迟迟不表露出结束战争的意愿，金融市场紧张情绪可能会超过极限值从而引发市场激烈波动，建议投资者适当降低仓位以应对波动风险。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 广东分公司 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122上海杨树浦路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 郑州营业部 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com