经济学周刊：伊朗、能源和全球新规则

威廉·布莱尔 正如贝森特提到的，正如NSS报告也明确强调的那样，经济政策现在已经与国家安全政策融合。这是政府政策的一个重大转变，不能过分强调，但并非由特朗普总统发起。拜登政府也追求了这一策略，即“小院高墙”——即限制中国获取关键技术并保护关键贸易路线（小院），同时辅以严格的控制，如出口控制、军事壁垒和监管投资限制（高墙）。特朗普政府正在将这一策略推向更远。 中东再次爆发战争。要理解这一现象的原因（除去显而易见的从一位可疑角色消除核威胁），人们需要退一步，在战争迷雾之上审视局势。从这一视角来看，我们看到了一场动能激烈的战争爆发，这场战争在美、中以及在一定程度上俄之间的冷战中已经持续了许多年。从这一角度看，伊朗似乎显得在这个经济学周刊我们试图- 摆出我们对冲突的看法，以及这如何融入国家安全。 全球地缘政治框架，以及这可能对金融市场意味着什么。更像是一场在全球争夺能源流动控制、技术主导权的全球战斗中的小规模冲突。 传统经济政策的工具，如货币政策，旨在通过相互协调实现增长、稳定和就业目标，现在仍在使用；然而，它们现在已被纳入更广泛的战略框架——国家治理。这种战略政策选择要求国家所有资源，包括军事和经济力量，都更加明确地转向实现国家期望的经济和安全成果。 也许，将当前冲突置于恰当背景的最佳起点，就是简单地阅读那本薄薄的29页的2025年11月出版物。国家安全战略(NSS) 纸 以前，经济政策会被用作引导手，在方向上微调周期性经济增长和与志同道合国家的自由贸易。现在，观点是，为了实现结构性经济增长——这包括低稳定价格、工业产能、技术主导和国家的实现这些目标需要调动每一个资源 该文件突出了美国的经济和安全优先事项，包括重建由总统办公室生产的工业能力，并在国防、能源、关键材料、制药、制造和技术（例如，半导体）等领域的战略主导权。这些都是在疫情期间美国突然发现自己暴露和脆弱的领域。 安全——需要全面的国家治理。或者说，正如国家安全战略所指出，我们的国家力量之源。” 我们继续引用财政部部长贝森特在2025年4月的一段话。采访与卡尔森·特克谈，其中他以简洁的语言概述了该政府的战略观点： 我们已经在几个方面看到了这一点正在发生： 关于政府投资战略性公司的决策——例如，半导体和稀土 所以，我认为这只是一个过程的开始。我们将重新工业化。我们已经进入了一个高度金融化的经济体。我们已经停止了制造事物——尤其是很多与国家安全密切相关的事物。我认为，从COVID中得出的少数积极成果之一，是我们对可能发生的与大规模敌人的动能战进行了beta测试。结果发现，这些高效的供应链在战略上并不安全。所以我们不再自己制造药品。我们不再自己制造半导体。我们也不再自己制造船只了。因此，如果我要说，“COVID有没有带来任何积极的影响？”答案是——它使世界意识到了这些供应链问题。所以，经济安全就是国家安全。[重点强调] • 鼓励对外国，尤其是对美国，在关键供应上的更大依赖——例如，欧盟从美国进口的液化天然气占比达到25%，而乌克兰入侵前为零。 控制能源流动，无论是直接通过控制生产国（例如委内瑞拉）还是间接通过可能对运输造成瓶颈的地区（例如巴拿马运河、红海以及，管理层希望是霍尔木兹海峡和格陵兰岛）。 • 通过试图控制美联储来控制货币政策； • 通过将稳定币更深度融合到全球金融体系中，进一步巩固美元的统治地位。 威廉·布莱尔 如NSS所指出的，关于地区现有治理的目标现在似乎不再是为了追求美国对这些国家进行无端责难的错误实验——尤其是对那些 政权更迭，但不是放弃“ 随着美国能源独立的出现以及2025年6月“午夜锤击行动”的开展，美国认为可以降低中东在美战略中的地位，从曾经的中心地带转变为仅需“谨慎管理”的地区，正如2025年11月制定的《国家安全战略》文件中所概述的那样： 海合会君主制国家——放弃他们的传统和历史政府形式。我们应该在改革自然浮现时予以鼓励和赞扬，而不是试图从外部强加。与中东建立成功关系的关键是，在共同利益的领域合作的同时，接受该地区、其领导者和其国家原本的样子。” 至少半个世纪以来，美国的外交政策一直将中东置于所有其他地区之上。原因显而易见：几十年来，中东是世界最重要的能源供应地，是超级大国竞争的主要场所，且冲突频发，威胁着蔓延到更广阔的世界，甚至触及我们的海岸线…… 迄今为止，这似乎意味着只要伊朗政权表现得合作，就可以容忍其存在。然而，现在情况似乎不再是这样，伊朗的地位已从可控管理转变为再次成为核心安全关切。 冲突仍然是中东最棘手的动态因素，但今天这个问题并没有媒体标题所暗示的那么严重。自2023年10月7日以来，伊朗——该地区的主要不稳定力量——由于以色列的行动和特朗普总统的 ，已经大大削弱。六二五午夜锤行动显著削弱了伊朗的核计划。……，但是随着叙利亚依然是潜在问题，美、阿、以、土的支持可能使其稳定并重新获得其在该地区作为一个不可或缺、积极的参与者的应有地位。 伊朗的战略重要性相对而言是广为人知的，但随着霍尔木兹海峡实际关闭，这一重要性本周变得更加明显。 尽管伊朗仅占全球原油供应量的3%，但现实是它控制着通过海峡的全球总供应量的20%。从地缘经济角度看，伊朗在新的以人工智能和大数据为驱动力的经济中触及了许多压力点，不仅因为其对航运路线的影响力，还因为支持人工智能和数据基础设施、半导体和工业产能持续领导地位所需的能源，这些都是与国家安全紧密相关的内容。 随着这个政府取消或放宽了严格的能源政策，美国能源产量增加，美国历史上关注中东的原因将会逐渐消退。 谁最受伊朗战争影响？据美国能源信息署: 美国将始终关注确保波斯湾能源供应不落入彻头彻尾的敌人手中，确保霍尔木兹海峡保持开放，确保红海保持可航行的状态，确保该地区不是针对美国利益或美国本土的恐怖主义的温床或出口国，以及确保以色列保持安全。 2024年，通过霍尔木兹海峡运输的84%的原油和凝析油以及83%的液化天然气运往了亚洲市场。中国、印度、日本和韩国是霍尔木兹海峡原油运往亚洲的前三大目的地，占2024年所有霍尔木兹原油和凝析油流量的69%。这些市场可能会受到霍尔木兹供应中断的影响最大。 但是，中东在长期规划和日常执行中主导美国外交政策的那些日子已经过去了——这值得庆幸，不是因为中东不再重要，而是因为它不再是那个不断惹麻烦、可能成为即将到来的灾难的源头。相反，它正成为一个合作伙伴、友谊和投资的地方。[重点强调]一种应该受到欢迎和鼓励的趋势。 威廉·布莱尔 展览1展示了通过海峡的原油和凝析油的来源和目的地。 伊朗自1979年起被美国实施的制裁墙阻隔于世界大多数地区。这意味着伊朗与西方几乎没有任何直接的贸易往来；因此，在三大传染途径——贸易、金融市场和信心中，贸易渠道似乎微不足道。 伊朗的主要出口是能源，这将成为影响全球增长的主要传导渠道。如果海峡继续关闭，最受影响的是中国和其他亚洲经济体，以及出口这些产品的其他海湾国家，其中许多国家已经遭受了空中轰炸。 如图所示，中国的盟友伊朗约占通过海峡的总数量的5%，这突出了海峡的重要性（因此也是美国对其控制的兴趣所在）。因此，在海峡关闭持续的情况下，中国也可能（尽管可能性不高）最终帮助美国清理海峡。目前，已知中国正在储备许多不同类型的商品，包括能源，可能是为准备此类事件所做的准备。 这次能源供应中断对化肥的价格和可用性产生了实际影响。全球约45%的尿素出口来自波斯湾，世界上25%的化肥供应通过霍尔木兹海峡运输。目前这种情况变得更加关键，因为我们已经进入了欧洲和亚洲大部分地区的种植季节。因此，即使战争得以解决，海峡今日开放，油轮从一个港口运送到另一个港口的产品也需要数天甚至数周时间。这将推迟并/或减少作物产量，同时也会推高价格。 然而，这不仅仅是中国——其他国家，如韩国，对这一地区的能源依赖性也很高。这种能源不仅对保持家庭灯火通明至关重要，而且对于为工厂和晶圆厂供电，生产那些助力人工智能热潮的半导体芯片至关重要。这一点投资者已经明确注意到，韩国的Kospi综合指数仅在几天内下跌了20%。 威廉·布莱尔 如果家庭把通货膨胀看作是黏性的，并开始要求提高工资，从而迫使公司提高价格，引发微型工资-价格螺旋。这是新冠疫情和俄罗斯与乌克兰战争爆发后通货膨胀持续较高的一个原因。 对美国来说，最直接的风险主要来自两个渠道：能源价格上涨及其通货膨胀影响，以及金融市场的全面影响。 遗憾的是，今天很难说通货膨胀预期已经牢固扎根（见第5和第6图）。消费者仍在为最近的价格上涨感到震惊。我们还知道，尽管央行行长们倾向于将通货膨胀视为纯粹的变化率，但消费者更关注价格水平。也就是说，消费者在心中将某些商品和服务的价格锚定——比如每周购物成本。 原油价格迄今为止已上涨了21%，从2月中旬的每桶布伦特原油67美元涨至撰写本文时的81美元；然而，现实是能源价格的上涨与过去中东战争相比非常微弱。例如，在第一次海湾战争中，布伦特原油的价格上涨超过了150%。 然而，这一增长将对通货膨胀的 headline 指数产生影响，在一定程度上也会对核心通货膨胀指标产生较小的影响。我们认为能源价格的上涨是通货膨胀持续保持在2.5%-3.0%这一区间，而不是像许多市场参与者所预期的那样回落至2%，的另一个可能的原因（见图表4）。 当能源价格变动由供给侧事件驱动——因为这些价格既具有波动性又充当消费税——中央银行通常将其视为相对价格变动（例如，你在加油站支付更多汽油费，然后在超市购买杂货时花费更少）。这通常只会导致总体价格篮子出现有限的持续变化，并且标准程序是“忽略”此类事件。 从这个角度来看，尽管银行家和经济学家可能认为这只是一次性价格上涨，但消费者却将其视为进一步的通货膨胀和更高的食品价格。因此，无论这一特定事件是否为一次性价格上涨，一系列此类增加（COVID、俄罗斯和乌克兰战争、关税、移民限制）最终都会累积成持续高位的通货膨胀。 然而，只有在通货膨胀预期稳固时，中央银行才会真正感到舒适地这样做。当通货膨胀预期不稳定时，即使供应冲击可能不会持续很长时间（它不是纯粹货币现象），通货膨胀的影响仍可能持续。这种情况会发生 威廉·布莱尔 因此，这次中央银行可能会发现自己处于一个更加棘手的局面。至少，他们可能不得不开始抑制进一步降息的言论，甚至可能提出加息的可能性——这已经是美联储一些成员开始做的事情了。例如，本周明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里提到了美联储不应犯“暂时性2.0”错误的必要性。 这是一种也可能伴随着市场波动性增加的情况。 因此，投资者可能更不愿意进一步延长他们的期限风险曲线——或者至少他们将会要求更高的风险溢价来这样做。虽然这并不意味着增长一定会受到影响，但它确实表明投资者需要更加关注估值，他们可能会倾向于选择更高品质的股票，并且我们将会继续看到从……增长到GARP. 尽管媒体在为当前海湾地区的局势描绘负面情景方面做得非常好——其中许多我们都需要非常重视——但许多人都未讨论的一个关键正面因素是，这场冲突最终可能稳定一个多年来一直是恐怖主义温床的地区。 从更宽广的战略视角来看，涉及伊朗的战争与其说是孤立的地区冲突，不如说是经济实力、技术主导地位和国家安全的全球竞争不断加剧。美国政策经历了结构性转变，其中经济工具——能源生产、产业政策、供应链控制甚至货币影响力——现在被明确地置于国家安全目标之下。在这个框架下，伊朗不仅仅代表着一个核或地区威胁的消除，更意味着在关于能源流动和战略瓶颈点——尤其是霍尔木兹海峡——的全球竞争中，夺取了一个关键玩家的地位。 美国获得一场胜利，因此，不仅能减少核威胁，还可能减少对该地区无休止冲突的金钱和资源投入。如果将视野稍微放宽，如果美国也能有效控制霍尔木兹海峡，正如它现在对红海、巴拿马运河、委内瑞拉，甚至通过格陵兰岛达成协议的北部航线拥有巨大影响力一样，这将使其处于非常强大的地缘战略位置。这个可能性无疑将为习近平主席在本月底与美国总统特朗普会面时提供一些谈论的话题。 随着我们继