动态点评：澳低成本煤炭生产商，盈利弹性值得期待

2026-03-10 东方财富亓qí

核心观点：公司作为澳大利亚领先的低成本煤炭生产商，具备显著的盈利弹性，主要得益于其优质煤炭产品、成本优势以及亚太地区的核心客户基础。在当前国际煤价上涨周期中，公司估值相对便宜，具备安全边际。
关键数据：
- 财务表现：2025年主营收入59.5亿澳元，归母净利4.4亿澳元，同比分别下降13.3%和63.8%。公司拟每10股派息1.22澳元（免税），税后分红比例为55%。
- 产销量：2025年权益商品煤销量3860万吨，同比增长5%，创下历史最高水平。动力煤销量3200万吨，冶金煤销量610万吨。2026年产量指引3650-4050万吨。
- 售价：2025年销售均价146澳元/吨，同比下降17%。动力煤平均售价136澳元/吨，冶金煤平均售价203澳元/吨。2026年以来澳大利亚煤价上涨21.7%，公司盈利弹性值得期待。
- 成本：2025年吨煤现金经营成本92澳元/吨，同比下降1.1%。2026年成本指引90-98澳元/吨。
估值与分红：公司低负债支撑高分红，资本开支相对有限。2021-2025年股利支付率分别为117.6%/45.5%/49.7%/56.5%/54.9%。2026年计划资本开支7.5-9亿澳元。
投资建议：预计2026-2028年归母净利分别为8.7/13.1/17.8亿澳元，26年归母净利对应PE仅7.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：天气导致产量恢复不及预期、成本上涨、煤价上涨不及预期。