有色早报

铜

• 市场表现：本周铜价震荡下跌，春节后第二周下游复工，点价有所恢复。
• 库存与供应：LME仓预期仍高，抑制交仓动作；市场担忧美国库存虹吸能力，南美发运或减量运往中国；国内废铜市场复苏慢于往年，社会端废铜到货量下降，精废价差收窄。
• 观点：短期下行源于库存压力和地缘冲突风险，中期看涨，需求有增量，供给有限制。

铝

• 市场表现：铝价易涨难跌，中东铝生产受影响，海外供给收紧，内外正套驱动。
• 库存与供应：Mozal停产，中东发运受阻，国内保税区库存低位，外盘强于内盘。
• 观点：短期内铝价受供应收紧支撑，中期跟随镍价区间震荡。

锌

• 市场表现：锌价短期支撑有限，供应端锌矿供应偏紧，需求端下游订单偏弱。
• 库存与供应：新年长单谈判基准价上浮，TC低位，冶炼利业尚可。
• 观点：国内基本面一般，长期资本开支有限，伊朗锌矿扰动下，短期仍有一定支撑。

镍

• 市场表现：镍价维持区间震荡，基本面偏利空，供应端政策干预偏利多。
• 库存与供应：纯镍2月产量环比下降，国内持续累库，LME小幅累库。
• 观点：短期基本面偏弱，印尼镍价管控加强，预计区间震荡。

不锈钢

• 市场表现：不锈钢基本面整体偏弱，跟随镍价区间震荡。
• 库存与供应：钢厂排产环比小幅回落，季节性累库，仓单维持。
• 观点：矿端供应扰动消息多，预计区间震荡。

铅

• 市场表现：铅价维持偏弱震荡，原生高利润高开工，终端需求偏弱。
• 库存与供应：原生陆续复产，再生受亏损影响，电池开工率恢复，月度去库。
• 观点：海外库存拖累及再生利润支撑下，预计偏弱震荡。

锡

• 市场表现：锡价大幅下跌，流动性隐患下压力较大。
• 库存与供应：佤邦出量恢复较快，国内锭端减产可能超预期，印尼配额中性，但出口禁令风险存。
• 需求：价格下滑后补库意愿较强，海外消费偏平。
• 观点：锡价受全球宏观流动性影响大，供应端恢复中，战略金属和消费故事难以证伪，若流动性宽松则向上弹性强。

工业硅

• 市场表现：价格随成本震荡运行。
• 库存与供应：前期大厂检修逐渐复产，供需接近平衡，新疆大厂受电价影响。
• 观点：产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚的周期底部震荡。

碳酸锂

• 市场表现：3月供需双强，铁锂终端需求支撑强劲，供应端弹性可观，智利发运激增。
• 库存与供应：供需紧平衡，错配幅度受进口节奏扰动，5、6月淡季累库预期。
• 观点：上方空间需期现共振或供应外扰动，关注仓单去化速度与基差水平，向下突破需需求崩塌或宁德复产超出预期。