保险行业：《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 非银金融 保险II 保险：《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》点评 [Table_Summary] 事件：10月20日，保监会下发修订的《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》（下称征求意见稿），对偿二代保险公司偿付能力管理规定公开征求意见,并预计年底前正式发布。 点评： 强监管、补短板，偿二代二期工程实质进程。自今年9月保监会印发偿付能力二期工程建设方案，发布三大任务二十六项工作，第一项工作即为修订完善《保险公司偿付能力管理规定》，征求意见稿的下发标志着偿二代二期工程迈出实质性一步。 明确监管指标标准，建立多维度、分层次监管措施，6家公司不达标。征求意见稿中明确三项指标标准：核心偿付能力充足率大于50%、综合偿付能力充足率大于100%、风险综合评级为B类以上，三者缺一不可。共有三家公司（中法人寿、新光海航、浙商财险）充足率不达标，另有三家公司（恒大人寿等）风险综合评级不达标。 建立偿付能力数据非现场核查和现场检查机制，首度提出重点观察概念，二季度共5家公司进入观察名单，涉两家上市险企。征求意见稿中，强化了偿付能力数据非现场核查机制和现场检查机制，划定核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率60%和120%的重点观察红线，重点检查偿付能力数据真实性和信息披露完整性。二季度共5家险企进入名单，分别为富德生命、瑞泰人寿、华夏人寿、国华人寿、天安财险。其中国华人寿综合偿付能力充足率为118.5%，不足120%，9月天茂集团48.45亿定增方案获批，拟全部用于国华人寿增资，增资（95亿）后，预计综合偿付能力充足率升至180%以上，偿付能力充足。 强化监管合作和协调，保险监管不止管保险。征求意见稿中强调保监会将按照金稳会要求，加强与其他监管部门监管协作，将强对保险集团和保险公司跨行业、跨领域风险和事项的监管，强化对交叉风险的监测和防控等。 国寿、平安、太保、新华受影响不大，强者恒强。截至二季度末，老四家保险公司及其保险子公司偿付能力充足率较为充足。 投资建议：强监管环境不变，大公司获相对优势。传统折现率曲线向上拐点将现，134号文影响远低预期，明年有望继续价值增长、估值提升的戴维斯双击，继续看好保险板块机会。个股继续推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。 风险提示：政策风险、市场风险。  走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《保险：134号文实施对保险行业影响研究》--2017/10/18 《非银周报（20171015）：券商9月营收环比上涨，保险开门红无需悲观》--2017/10/15 《经纬纺机三季报业绩预告：投资收益大幅增长，业绩持续提升》--2017/10/12 [Table_Author] 证券分析师：魏涛 电话：010-88321708 E-MAIL：weitao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030001 证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S119051609002 (1%)12%25%37%50%63%16/10/2116/12/2117/2/2117/4/2117/6/2117/8/21保险II沪深300[Table_Message] 2017-10-21 行业点评报告 看好/维持 保险II 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 保险：《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 1《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》主要内容 涉及方面 主要内容 偿二代监管框架 以风险为导向，建立定量资本要求、定性监管要求和市场约束机制相结合的三支柱偿付能力监管体系。 保监局职责 “三个参与、一个负责、一个监督”： 1、参与风险综合评级、风险管理能力评估、非现场检查和现场检查； 2、负责辖区保险公司分支机构风险综合评级； 3、监督辖区内保险公司落实保监会采取的偿付能力监管措施。 监管指标标准 AND（核心偿付能力充足率>50%, 综合偿付能力充足率>100%, 风险综合评级>B类），三者缺一不可，需同时满足。 偿付能力数据非现场核查机制和现场检查机制 每季度对核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%等偿付能力风险较大的保险公司偿付能力数据进行重点非现场核查，建立常态化的现场检查机制，并加强对审计机构、精算咨询机构、信用评级机构等中介机构的监督，对于服务质量存在问题的，将采取不接受其报告、移送有关部门进行处罚等措施，确保偿付能力数据真实可靠。 监管措施 监管措施分为常规措施和特殊措施。对于因可资本化风险导致偿付能力不达标的公司，常规措施包括责令调整业务结构、限制业务和资产增长速度、限制增设分支机构、限制商业性广告等；特殊措施包括停止部分或全部新业务、接管、申请破产等。对于因难以资本化风险导致偿付能力不达标的公司，常规措施主要是根据公司操作风险、战略风险、声誉风险或流动性风险存在的具体问题采取相应措施；特殊措施包括停止部分或全部新业务、接管、申请破产等。 监管合作和协调 规定保监会将按照国务院金融稳定发展委员会的要求，加强与人民银行、银监会、证监会和外汇管理局的监管协作，包括加强金融审慎监管制度的协调；加强对保险集团和保险公司跨行业、跨领域业务的监管，对风险较大的保险、银行和证券等业务板块协同采取相应监管措施；强化对跨市场、交叉性金融风险的监测和防控等。同时，保监会将加强与相关国家和地区的保险监管机构、国际保险监管组织的偿付能力监管合作。 资料来源：保监会、太平洋证券研究院 行业点评报告 P3 保险：《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 2 A股上市保险公司二季度末偿付能力充足率与风险综合评级 公司 核心偿付 能力充足率 综合偿付 能力充足率 最近季度 风险综合评级 中国人寿 275.75% 279.90% A 平安人寿 224.05% 232.61% A 平安财险 219.30% 245.40% B 平安养老 264.80% 264.80% B 平安健康 177.53% 177.53% A 太平洋人寿 256.00% 257.00% A 太平洋财险 243.00% 272.00% B 新华人寿 272.30% 293.30% A 国华人寿 109.06% 118.51% A 天安财险 91.58% 113.62% B 资料来源：保险行业协会、太平洋证券研究院 行业点评报告 P4 保险：《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zxy_lmm@126.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 沈颖 13636356209 shenying@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 广深销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafanglong@126.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。