收购铅银矿山，全链布局有望打开成长空间

浙矿股份作为破碎筛分设备国内领军企业，目前主要产品及收入来源为破碎筛选单机及生产线。2025年前三季度，受行业需求下行影响，公司实现营业收入4.69亿元，同比-9.90%；归母净利润0.52亿元，同比-42.62%。随着房地产弱复苏及矿山需求回升，叠加公司矿山运营、资源再生等新业务逐步落地，营收及净利润有望迎来修复。

破碎筛分行业存在结构性支撑，砂石骨料行业供大于求抑制了石矿企业对破碎筛分设备的采购需求，但国内矿山建设成强劲增长态势，为破碎筛分设备提供了结构性支撑。此外，公司海外占比逐渐提升，有望为公司破碎筛分业务提供新增量。新能源电池回收行业展现高景气度，2027年后，大批新能源汽车电池将逐步进入质保到期阶段，废旧动力电池退役量有望迎来快速增长，市场前景广阔。

公司拟收购哈萨克斯坦Alaigyr高品位铅银矿，铅金属总品位5.4%、探明可采储量74.85万吨，银金属总品位26.1克/吨、探明可采储量362.6吨，预计2026年上半年完成交割复产、2027年实现业绩贡献，此次收购有望助力公司构筑从矿山设备生产到矿山开采全流程布局。

我国铅行业供需相对平衡，价格保持相对稳定；白银行业则受到需求端汽车电动化、光伏电池技术迭代及太空光伏新增量呈现高景气态势，长期空间广阔。若本次收购完成，公司将依托Alaigyr矿床的高品位资源禀赋与已建成的电力、铁路等基础设施，快速推进复产与开采运营，并可以消化部分自产矿山设备，实现设备制造端与资源开采端的深度协同。

我们预计公司2025-2027年实现营业收入7.23/7.81/13.08亿元，增速为10.71%、8.02%、67.51%；归母净利润为0.93/1.08/1.81亿元，增速为16.38%、16.36%、67.60%。考虑到公司业务转型后，兼具矿山设备制造及矿山开采业务，给予公司2026年4.2倍PB，12个月目标价62.83元，首次给予浙矿股份买入-A的投资评级。