开源晨会

开源晨会0310 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】输入性因素带动PPI环比延续高增——宏观经济点评-20260309 【宏观经济】建筑需求转暖，韩国越南AI产业链出口强劲——宏观经济专题-20260309 数据来源：聚源 行业公司 【通信】重视OpenClaw“养龙虾”三大核心受益方向——行业点评报告-20260309 【煤炭公用】中东局势短期难以结束，煤价有望持续催化——行业点评报告-20260309 【银行】存贷节奏错位下的银行配债持续性探讨——行业深度报告-20260309 【传媒】OpenClaw出圈，政策再助力，继续布局AI及游戏——行业点评报告-20260309 【海外消费】中国香港房价及租金回暖，市场维持美国年内两次降息预期——行业周报-20260308 【通信：中兴通讯(000063.SZ)】算力业务跨越式增长，研发投入夯实长期竞争力——公司信息更新报告-20260309 【汽车：威孚高科(000581.SZ)】从内燃机业务为主，逐步迈向多元化——公司首次覆盖报告-20260309 研报摘要 总量研究 【宏观经济】输入性因素带动PPI环比延续高增——宏观经济点评-20260309 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |郭晓彬（分析师）证书编号：S0790525070004 事件：2月CPI同比1.3%，预期0.9%，前值0.2%；PPI同比-0.9%，预期-1.2%，前值-1.4%。 大宗品与服务消费带动核心CPI环比创历史新高 1、节假日需求季节性回升，食品CPI环比上行 2月CPI食品项环比涨幅扩大，环比较前值上升1.9个百分点至1.9%。鲜菜环比降幅收窄，猪肉、鲜果环比涨幅扩大，蛋类环比涨幅收窄。 2、大宗品与服务消费带动核心CPI环比创历史新高 (1)核心CPI环比连续五个月超季节性。2月核心CPI环比较前值回升0.4个百分点至0.7%，继2025年10月以来连续五个月在季节性以上，且为自2013年有数据记载以来的新高，从具体分项来看，已公布的8个实物分项中，衣着、交通工具、通信工具超季节性。(2)服务CPI环比四个月以来首次超季节性。2月服务CPI环比高于季节性0.4个百分点，为2025年11月以来首次超季节性，在已公布的8个分项中，旅游、家庭服务、交通工具使用和维修明显超季节性。 石油化工链与有色链共同支撑PPI环比 2月PPI同比较前值上升0.5个百分点至-0.9%；环比持平于前值，为0.4% 2月PPI环比+0.4%，持平于前值，并列为2024年以来新高。其中输入性因素与中高端制造分别贡献0.48、0.06个百分点，下游一般消费品拖累0.03个百分点。输入性因素中除有色金属涨价的贡献持续外，原油化工链亦出现明显上行。 后续通胀预测：3月CPI、PPI同比增速均回升 CPI方面，结合农产品批发价格指数等高频数据，我们预计3月CPI环比在-0.2%左右，同比或在1.6%左右，考虑到中东地缘冲突对油价的影响，我们适当调高对于成品油价格预测，上调2026年全年平均同比至0.9%左右。 PPI方面，自2025年7月反内卷政策实施以来，与AI基建与供应链重构下全球有色金属价格上升相叠加，近期地缘冲突进一步推高油价，内外部因素叠加影响下，PPI环比得以逐渐改善。往后看，外部因素中，若地缘冲突持续，原油化工链将推动价格上行；若冲突得以快速解决，通胀预期回落以及共和党中选诉求下美联储降息次数增加或将助推有色金属链价格上行，因此未来输入性因素对PPI的正向贡献或将一定程度上延续。国内因素中，煤炭价格或将受益于全球能源价格上行，而地产、制造业等需求已处于相对底部，且反内卷政策指导下，至少能够限制其价格进一步下行的空间，因此未来国内因素对PPI的负向贡献可能并不大，甚至有上行空间。 结合南华工业品指数等高频数据，我们预计3月PPI环比较前值有所回落，同比较前值有所回升，初步预计2026年全年平均同比约为0.5%左右，表明若近期趋势持续，全年PPI同比存在较大的转正可能性。节奏上，PPI同比大概率前低后高，在2026年4月前后有望实现单月PPI同比转正。 风险提示：政策变化超预期，大宗商品价格波动超预期。 【宏观经济】建筑需求转暖，韩国越南AI产业链出口强劲——宏观经济专题-20260309 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 |郭晓彬（分析师）证书编号：S0790525070004 供需：开年建筑开工表现尚可，工业开工韧性强；建筑需求恢复较快 1.建筑开工：开工率季节性位置分化，整体表现尚可。最近两周（正月初四到正月十七），建筑开工率内部分化，石油沥青装置开工率、水泥发运率处于农历同期历史低位，磨机运转率处于农历同期历史中高位。基建项目水泥直供量高于2025年农历同期，房建水泥用量则低于2025年农历同期。资金方面，开年建筑工地资金到位率同比低于2025年农历同期。 2.工业生产：整体韧性强。最近两周（正月初四到正月十七），整体工业开工率仍处农历同期历史中高位。化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率处于历史中低位，汽车钢胎开工率处于同期历史中高位，高炉、焦化企业开工率处于历史中位。 3.需求端，开年建筑需求恢复较快，家电销售表现较弱。最近一周(正月十二到正月十八)，螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史同期中低位，但需求高于2025年农历同期，表明相较于2025年，开年建筑需求恢复更快。主要家电销售表现仍弱于2025年农历同期，其中线上销售整体处于同期历史中高位，略好于线下销售。 商品价格：滞胀预期下美元走强或不会指向黄金大幅走弱 1.国际大宗商品：最近两周（2月21日至3月6日），中东地缘冲突下，原油价格大幅上行；铜、铝、黄金价格震荡上行。我们提示，地缘冲突对于贵金属价格冲击较为短暂，当前地缘冲突与滞胀预期下的美元走强可能并不会指向黄金大幅走弱，中长期看，在货币属性加持下，金价易涨难跌。 2.国内工业品：国内工业品价格震荡偏强运行。最近两周（2月21日至3月6日），能源价格上行背景下，国内定价工业品价格震荡上行，南华工业品指数震荡偏强运行。细分品种下，最近两周螺纹钢价格震荡下行，煤炭价格整体表现偏强；化工链产品价格涨多跌少，建材产品沥青、玻璃价格上涨。 地产：新建房成交转暖 1.新建房：成交同比回升。最近两周（正月初六到正月十九），全国30大中城市商品房成交面积平均值环比-48.6%，较2024、2025年农历同期分别变动+18%、+22%。一线城市成交面积较2024、2025年农历同期分别变动+13%、+3%。 2.二手房：成交价格转跌。价格方面，截至2月23日，二手房出售挂牌价指数环比回落；成交量方面，最近两周(正月初六到正月十九)，北京、上海、深圳二手房成交同比分化，较2025年农历同期分别同比+26%、-9%、-25%。 出口：韩国越南AI产品出口延续强势，我国出口或受益于能源价格上行 从韩国、越南2026年1-2月出口情况来看，即便排除春节错位影响，以两年复合增速观察(2024年春节为2月10日，2026年春节为2月17日)，以上两地出口韧性仍强，其中AI产业链产品出口增速延续高增，我们预计开年我国AI产业链产品出口将延续强势，短期内产业趋势方向未发生改变。 同时，若中东地缘冲突导致的全球原油价格大幅上行持续，我国商品出口或将凭借煤炭、新能源等生产成本优势扩大份额。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 行业公司 【通信】重视OpenClaw“养龙虾”三大核心受益方向——行业点评报告-20260309 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 OpenClaw持续破圈，或驱动AI云算力需求持续增长 OpenClaw（曾用名Clawdbot、Moltbot）俗称“龙虾”，是一款开源、本地优先的AIAgent框架，通过单个Gateway网关进程将聊天应用连接到Pi等编程智能体，把大型语言模型（LLM）从“会聊天”的对话工具，转变为能够直接操作用户计算机、执行跨平台、跨应用复杂任务的助手。OpenClaw于2025年11月在GitHub发布后迅速走红，在4个月内星标突破25万，成为GitHub历史上星标增长最快的项目之一，甚至超越了Linux和React等知名项目。 1月底，腾讯轻量云Lighthouse首发OpenClaw一键部署模板，并适配企微、QQ等八大主流IM，2月又推出可视化配置面板与Skills能力管理面板等。2月，百度智能云推出OpenClaw极速简易版部署方案，开发者可基于轻量应用服务器可视化配置面板。随着OpenClaw持续走红，3月6日腾讯云还走到线下，让工程师免费协助用户完成OpenClaw云端安装。 从技术上来看，OpenClaw能够拆解任务、联网搜索、调用本地软件、自我纠正重试并向云端大模型发送请求，其多轮自我修正和庞大上下文的特性意味着Token消耗量面临指数级增长。我们认为，OpenClaw快速出圈或将驱动AI云算力持续增长。 AI应用激增拉动算力需求，租赁涨价潮席卷全域市场 据行业监测，2026年开年AI算力需求激增驱动算力租赁市场进入涨价周期。截至2月底，英伟达H200、H100等高端GPU租金环比上涨15%-30%，H200时租达7.5-8.0元/卡时，月租6.0-6.6万元，涨幅25%-30%；H100月租涨至5.5-6.0万元，涨幅15%-20%。交付周期延长至2027年Q2（H200）与Q1（H100）。头部厂商优刻得、森华易腾等已官宣3月全线涨价20%-30%。AI应用普及与OpenClaw框架引爆推理需求，叠加英伟达产能受限、硬件成本上行及国产替代缺口，驱动市场进入“卖方市场”，我们判断短期内涨价或持续，务必重视AI云IAAS投资机会。 重视OpenClaw“养龙虾”核心方向：AIDC、算力租赁、CDN 我们认为OpenClaw的发展或大幅提升对于AI云IAAS的需求，AIDC、算力租赁、CDN作为AI云IAAS的核心组成板块，有望核心受益。 （一）AIDC机房。推荐标的：光环新网、大位科技、奥飞数据、新意网集团、润泽科技、宝信软件；受益标的：东阳光、数据港、万国数据、世纪互联等； （二）AIDC液冷。推荐标的：英维克（液冷全链条全自研龙头）；受益标的：申菱环境、远东股份、飞龙股份、银轮股份、同飞股份、网宿科技、高澜股份等； （三）AIDC供电。受益标的：中恒电气、科泰电源、潍柴重机等； （四）算力租赁。受益标的：宏景科技、协创数据、智微智能、首都在线、润建股份、中贝通信、航锦科技等； （五）CDN。受益标的：网宿科技等； （六）AIDC计算和网络。推荐标的：华工科技、盛科通信、中际旭创、新易盛、亨通光电、中天科技、中兴通讯、紫光股份、欧陆通、天孚通信；受益标的：寒武纪、海光信息、华勤技术、浪潮信息、锐捷网络、长飞光纤光缆、长飞光纤、烽火通信、永鼎股份、远东股份、罗博特科、炬光科技、致尚科技、杰普特等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等。 【煤炭公用】中东局势短期难以结束，煤价有望持续催化——行业点评报告-20260309 王高展（分析师）证书编号：S0790525070003 |程镱（分析师）证书编号：S0790525090001 本周要闻回顾：中东局势短期难以结束，煤价有望持续催化 动力煤方面：动力煤价格微跌，截至3月7日，秦港Q5500动力煤平仓价为743元/吨，环比下降2元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即800-860元区间。目前煤价已经恢复至我们预期的煤电盈利均分线750元附近，并保持窄幅波动。我们认为节后主产区动力煤价格出现小幅上涨，站台及煤场拉运积极性有所提升，终端补库需求较前期增加，叠