化工行业2月月报：中东局势升级

证券研究报告/行业研究/行业深度 强于大市（维持) 中东局势升级 化工行业2月月报 研报摘要 行业观点：（1）宏观行业数据看，2月PMI为49.0%，比上月降低0.3个百分点；主要原材料购进价格指数比上月降低1.3个百分点；1月份PPI当月同比为-1.4%，比上月降幅收窄0.5个百分点；细分行业PPI看，石油和天然气开采业﹑化学原料和化学制品制造业降幅扩大，化学纤维制造业降幅收窄；（2）下游行业2025年全年当月同比平均增速数据看，汽车产量增速提高，房地产新开工施工面积累计同比降幅收窄，纺织纱线﹑织物及其制品出口金额﹑新能源汽车产量﹑集成电路产量﹑家用电器出口金额增速下滑；（3）2月上游原材料价格数据看，WTI原油均价比上月均价上涨7.11%，NYMEX天然气均价﹑秦皇岛5500K动力煤均价较上月均价分别下跌26.70%﹑0.44%；（4）估值看，基础化工板块PB较上月有所提高，较2026年初也有所提高；石油化工板块PB与上月持平，较2026年初有所提高。 证券分析师 刘艳平S0670512050002liuyanping@jrjzq.com.cn 投资策略：2月28日，美国和以色列对伊朗发起军事打击，伊朗当晚宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。通过这一海峡运输的石油约占全球石油运输总量的五分之一，虽然OPEC+成员国3月1日宣布提高产量，仍显不足。整个中东地区在乙烯、乙二醇、硫磺、甲醇等大宗化工品领域占据全球举足轻重的份额，而伊朗作为中东第二大化工生产国，其本土产能叠加海峡航运的控制权，成为左右全球化工品供给的关键变量。2月25日，津巴布韦政府宣布暂停所有原矿和锂精矿出口。据BP数据，2024年津巴布韦在全球锂矿山比重占比为8.99%。2月18日，美国总统特朗普签署了旨在保护磷元素以及草甘膦除草剂的国内供应的行政命令。全球磷矿储量摩洛哥储量占比约70%，中国储量仅占4.8%，且平均品位仅为16.9%，远低于全球30%的平均水平。磷资源短缺将直接冲击农业、新能源、化工基础原料三大核心行业。国内，石化联合会公布2025年度石油和化学工业经济运行情况。2025年营业收入同比下降3.0%，利润总额同比下降9.6%。油气板块营业收入同比下降4.6%，利润总额同比下降19.1%；化工板块营业收入同比增长0.5%，利润总额同比下降4.1%。政策上，我国建筑保温材料领域新国标GB/T21558《建筑绝热用硬质聚氨酯泡沫塑料》已于2025年12月31日正式获批发布，将于2026年7月1日起全面实施。新版标准首次明确了硬质聚异氰脲酸酯泡沫塑料（PIR）的定义，并新增了PIR材料的专项性能要求。 重点ETF：建议关注汇添富中证油气资源ETF（159309.SZ）、鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。 风险提示：产业政策实施存在不确定性﹑上游原材料存在涨价风险﹑下游市场需求不及预期﹑贸易摩擦﹑ETF基金产品跟踪误差。 目录 一、行情回顾............................................................................................................4（一）指数﹑板块涨跌幅.....................................................................................................4（二）细分行业﹑重点公司﹑ETF涨跌幅.........................................................................5二、行业观点............................................................................................................7（一）宏观数据.....................................................................................................................7（二）原料价格.....................................................................................................................9（三）下游行业...................................................................................................................10三、投资建议..........................................................................................................11（一）政策...........................................................................................................................11（二）行业...........................................................................................................................12（三）重点ETF推荐...........................................................................................................13四、风险提示..........................................................................................................13 图表目录 图1：2月板块涨跌幅（单位：%）..........................................................................................5图2：2026年以来板块涨跌幅（单位：%）............................................................................5图3：板块PB市净率(整体法，剔除负值）（单位：倍）...................................................5图4：板块PE市盈率(TTM﹑整体法，剔除负值）（单位：倍）.........................................5图5：2月细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）..................................................................6图6：2026年初以来细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）................................................6图7：化工ETF（159870.SZ）和能源ETF（159930.SZ）复权单位净值（单位：元）.....7图8：PMI（单位：%）................................................................................................................7图9：主要原材料购进价格（单位：%）.................................................................................7图10：PPI和CPI当月同比（单位：%）................................................................................8图11：PPI分项当月同比（单位：%）....................................................................................8图12：固定资产投资完成额累计同比（单位：%）...............................................................9图13：产成品存货（单位：亿元）.........................................................................................9图14：WTI原油（单位：美元/桶）........................................................................................9图15：NYMEX天然气（单位：美元/百万英热单位）............................................................9图16：秦皇岛5500K动力煤炭价格（单位：元/吨）...........................................................9图17：纺织纱线﹑织物及其制品出口金额当月同比（单位：%）.....................................10图18：家用电器出口金额当月同比（单位：%）.................................................................10图19：新能源汽车产量当月同比（单位：%）.....................................................................10图20：汽车产量当月同比（单位：%）.................................................................................10图21：房地产新开工施工面积累计同比（单位：%）.........................................................10图22：集成电路产量当月同比（单位：%）.........................................................................10 表1：核心指数涨跌幅（单位：%）.........................................................................................4表2：2月涨跌幅前列个股.........................................................................................................6 一、行情回顾 （一）指数﹑板块涨跌幅 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融街证券研究所 资料来源：Wind，金融