有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：分歧加大再次回调 总结 3、观点。美伊冲突意外爆发和升级下，市场对有色市场产生较大矛盾心理，一方面原油价格上涨及航道封闭，导致物流和冶炼成本上升；另一方面，市场也担心地缘持续升级下对全球经济产生不利影响。另外，基本面累库承压明显，内外库存均超预期累积触发市场对前期供需预期的修正，且当前下游采购情绪仍处偏弱区间，持货商在高库存压力下有较强的变现意愿，价格向上驱动仍面临较大考验，此时因地缘冲突导致的市场情绪“逆风”，或迫使铜价二次回调，市场短有望再次测试90000~100000元/吨的区间支撑。但投资者也不必过于悲观，危中寻机，当金融市场已基本定价风险，当内外累库趋于结束，在中美释放积极信号的宏观大环境下，市场将再次进入风险偏好回升阶段，届时铜价或产生逢低配置的机会。 2、需求：节后迎来各版块返工潮，周内加工企业平均开工率上调2.5%至59.5%。分版块看，铝线缆开工率上调6%至63%，铝板带开工率上调2%至69%，铝箔开工率上调0.8%至72.9%，铝型材开工率上调7.5%至44.5%。再生铝合金开工率上调3.1%至56.3%。铝棒多地加工费临沂无锡下调50-230元/吨，新疆包头广东上调40-80元/吨；铝杆加工费全线持稳。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.78万吨至26.6万吨；沪铝周度累库3.85万吨至39.45万吨；LME周度去库8425吨至5.9万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2.2万吨至18万吨；铝锭周度累库9.9万吨至125.6吨；铝棒周度库存持稳在39.8万吨。 4、观点：受中东地缘冲突升级影响，霍尔木兹海峡封锁阻遏氧化铝原料进入，伊朗当地铝厂预防式减产。节后北方厂家以检代停来应对亏损压力，电解铝厂季节性备货。铝矿海运费提升对氧化铝成本形成支撑，库存微降带动氧化铝低位修复。电解铝方面，中东多个铝厂停供、叠加霍尔木兹海峡航运受阻，供应冲击预期和海外低库存压力共振，与国内库存高压的弱现实相悖。地缘冲突作为当前阶段性核心焦点，短期仍是铝价主导因素。重点关注战况演变方向，若冲突持续发酵，铝价有望维持偏强；反之若走向缓和，或面临强风险溢价消退后回调节奏。 镍&不锈钢：宏观持续扰动库存压力显现 总结 1、供给：印尼镍矿升贴水上涨3美元/吨至40美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水上涨2.5美金/吨至10.5美元/湿吨。3月精炼镍产量预计环比增加11.6%至38600吨；国内镍铁产量预计环比增加15%至2.58万镍吨，印尼镍铁产量预计环比增加11至12.79万镍吨；硫酸镍产量预计环比增加19%至36140镍吨。 2、需求：新能源方面，周度三元材料产量环比增加901吨至16518吨，库存环比增加577吨至17811吨；3月预计三元前驱体产量环比增加14%至约9万吨；3月预计三元材料产量环比增加19%至8.4万吨；2月新能源汽车销量不及预期，是前置消费叠加春节因素所致。据公开资料来看，3月1日，多家车企披露2月销量，2月份比亚迪、上汽的销量，同比分别下降41.09%、8.64%。不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存115万吨，周环比下降1.94%，其中300系环比减少1.2万吨至71.6万吨。3月不锈钢粗钢排产363.35万吨，月环比增加32.69%，同比增加3.46%，其中：200系107.71万吨，月环比增加28.18%，同比增加11.63%；300系189.48万吨，月环比增加43.24%，同比减少0.37%；400系66.16万吨，月环比增加15.02%，同比增加2.51%，成品弱于原料，理论利润下降。 3、库存：周内LME库存减少426吨至287550吨；沪镍库存增加437吨至53131吨，社会库存增加7999吨至84537吨，保税区库存维持2200吨 4、观点：镍矿价格持续走强，镍铁报价多维持在1100元/镍（出厂/舱底含税）及以上，但一级镍周度社会库存环比大幅增加，显现出较大的压力。尽管印尼镍矿配额收紧，但对7月补充配额存在一定的预期，且短期库存方面压力较大，当前价格从宏观面和产业面均缺乏确定性的刺激，短期或偏震荡运行，但鉴于当前成本端持续走强，操作上或仍可参考成本线短线做多机会。 铜：分歧加大再次回调 铜：分歧加大再次回调 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止3月3日CFTC铜总持仓较上周统计减仓16303手至244932手；非商业净多持仓减仓759手至57681手；1.3LME市场：截止2月27日LME铜总持仓较上周统计增仓1367手至554011手；投资公司和信贷机构投机净空持仓增仓1289手至4000手；1.4SHFE市场：截止3月6日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周减仓5265手至657726手；前二十净多单增仓3185手至72886手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由贴水135元/吨降至贴水174元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水73.46美元/吨升至贴水45.28美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水41.5美元/吨升至升水42.6元/吨；广东与华东地区差价由60元/吨升至90元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-50.43美元/吨降至-56.05美元/吨；12月智利+秘鲁产量合计环比增加130.99千吨至795.84千吨，同比下降3.6%，累计同比下降0.7%；3.112月国内铜精矿产量同比下降9.89%至13.68万吨，累计同比增加0.89%；12月进口量同比增加7.15%至270万吨，累计同比增加7.93%；3.1截止3月6日国内港口库存较上周末统计下降2.9万吨至48.5万吨； 精铜：3.2国内2月电解铜产量114.24万吨，环比下降3.13%，同比增加7.9%；3月电解铜预估产量119.52万吨，环比增加4.6%，同比增加6.5%；3.2本周现货进口窗口维系关闭状态；国内12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%；3.2截止3月5日国内精炼铜社会库存较上周（26日统计）增加4.55万吨至57.72万吨，保税区库存下降0.06万吨至6.7万吨；3.2截止3月5日上海地区精铜社会库存较上周（26日）统计增加3.34万吨至33.92万吨；广州地区增加0.4万吨至9.71万吨；3.2截止3月6日全球铜显性库存较上次（27日）统计增加7.2万吨至147.1万吨；其中LME库存增加30625吨至284325吨；Comex库存下降3268吨至597938吨； 4、下游：3.4下游企业开工率：3月铜材企业月度开工率预计由上月的42.81升至62.75，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的55.81升至69.44；3.4企业库存：2月样本冶炼企业库存天数升至3.48天；1月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.5； 5、供求平衡： 3.52026年一季度国内铜表观消费预期同比增加2.8%至389万吨；实际消费预期同比增加7.1%至357万吨（部分数据预估）； 1.1走势分析：震荡偏弱比价回落 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.1走势分析：COMEX铜与LME铜价差 资料来源：IFIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 1.2COMEX市场：截止3月3日CFTC铜总持仓较上周统计减仓16303手至244932手；非商业净多持仓减仓759手至57681手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止2月27日LME铜总持仓较上周统计增仓1367手至554011手；投资公司和信贷机构投机净空持仓增仓1289手至4000手； 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止3月6日，SHFE铜前二十多空总持仓较上周减仓5265手至657726手；前二十净多单增仓3185手至72886手。 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 1.5沪铜期权市场 资料来源：Wind光大期货研究所 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由贴水135元/吨降至贴水174元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水73.46美元/吨升至贴水45.28美元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由升水41.5美元/吨升至升水42.6元/吨；广东与华东地区差价由60元/吨升至90元/吨（周度均值） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的-50.43美元/吨降至-56.05美元/吨；12月智利+秘鲁产量合计环比增加130.99千吨至795.84千吨，同比下降3.6%，累计同比下降0.7%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：12月国内铜精矿产量同比下降9.89%至13.68万吨，累计同比增加0.89%；12月进口量同比增加7.15%至270万吨，累计同比增加7.93% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：2月铜精矿现货冶炼收益小幅回升，长单冶炼利润盈利下滑；截止3月6日，山东地区冶炼硫酸低端价升至850元/吨，内蒙维持730元/吨，河南升至900元/吨，云南升至1260元/吨，安徽维持940元/吨； 3.1铜精矿：截止3月6日国内港口库存较上周末统计下降2.9万吨至48.5万吨； 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内2月电解铜产量114.24万吨，环比下降3.13%，同比增加7.9%；3月电解铜预估产量119.52万吨，环比增加4.6%，同比增加6.5%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周现货进口窗口维系关闭状态；国内12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止3月5日国内精炼铜社会库存较上周（26日统计）增加4.55万吨至57.72万吨，保税区库存下降0.06万吨至6.7万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止3月5日上海地区精铜社会库存较上周（26日）统计增加3.34万吨至33.92万吨；广州地区增加0.4万吨至9.71万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止3月6日全球铜显性库存较上次（27日）统计增加7.2万吨至147.1万吨；其中LME库存增加30625吨至284325吨；Comex库存下降3268吨至597938吨（周度） 资料来源：SMM，WIND，光大期货研究所 3.3废铜：截止3月6日国内精废价差较上周统计下降911元/吨至2096元/吨（周度均值）；12月废铜进口量环比增加14.81%至23.9万金属吨，同比增加9.88%，累计同比增加4.12%。 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：3月铜材企业月度开工率预计由上月的42.81升至62.75，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的55.81升至69.44； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：3月铜材企业月度开工率预计由上月的42.81升至62.75，电线电缆企业月度平均开工率预计由上月的55.81升至69.44； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：3月铜材企业月度开工率预计由上月的42.81升至62.75，电线电缆企业