粕类油脂周报

2026-03-09 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：叶天执业编号:F03089203投资咨询号:Z0020750 01豆粕：成本抬升推动价格偏强运行 目录 02油脂：地缘主导，期价高位偏强震荡 01 豆粕：成本抬升推动价格偏强运行 豆粕：成本抬升推动价格偏强运行01 ◆期现端：截止3月6日，华东现货报价3050元/吨，周度报价上涨20元/吨；M2605合约收盘至2915元/吨，周度上涨82元/吨；基差报价05+150元/吨，基差报价下跌50元/吨。国内现货供需宽松延续，基差价偏弱；05合约跟随美豆成本抬升，价格偏强运行。 ◆供应端：美伊冲突推动原油价格上涨，预计带动美豆油价格上行，支撑美豆价格，同时美豆新作种植成本受近期化肥价格上涨影响，支撑美豆重心价格抬升；同时原油价格上行，带动国际运费上涨，支撑升贴水价格，巴西大豆FOB报价下滑，但CNF价格走弱不明显。美豆方面，地缘局势推动美豆价格上涨，伊朗战争若持续，美豆价格预计继续抬升；巴西升贴水维持在100美分附近，海运费大幅上涨，巴西升贴水价格下跌幅度有限；阿根廷干旱持续影响，大豆优良率下滑，预计产量小幅下滑，但整体南美供需宽松不变。国内4-5月到港逐步增加，供需宽松延续。 ◆需求端：国内生猪存栏维持高位，但阶段性进入季节性淡季，生猪存栏量环比下滑；禽类存栏高位，蛋鸡、肉鸡存栏维持高位；配方看，玉米、小麦价格上涨，豆粕性价比突出，豆粕添加比例稳重有增，整体豆粕需求维持高位。近期豆粕价格上涨，下游采买情绪好转，成交转好。2026年第9周，全国油厂大豆库存增加至596.69万吨，较上周增加77.15万吨，增幅14.85%，同比去年增加181.29万吨，增幅43.64%；全国油厂豆粕库存则下降至70.12万吨，较上周减少14.13万吨，减幅16.77%，同比去年增加7.19万吨，增幅11.43%。 ◆成本端：按照当前美豆1200美分价格、100美分升贴水、3.0油粕比，计算出豆粕理论价格在2940元/吨；7-9月按照140美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至3020元/吨；当前公布美豆2026/27年度种植成本在1218美分/蒲，若原油价格继续上涨，参照2021年俄乌战争后化肥价格走势，种植成本预计继续抬升。进口压榨利润来看，连盘大幅上涨，进口压榨利润走好，巴西大豆压榨利润100元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平。 ◆行情小结：地缘冲突加剧商品价格波动，成本支撑与供需宽松矛盾下现货与盘面走势倒挂。整体豆粕价格处于成本底部，充分交易供需宽松预期，但国际局势、地缘冲突背景下，价格向上突破概率较大，逢低偏多为主。 ◆风险提示：拍卖情况、南美天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。 行情走势回顾02 ◆周度行情回顾：截止3月6日，华东现货报价3050元/吨，周度报价上涨20元/吨；M2605合约收盘至2915元/吨，周度上涨82元/吨；基差报价05+150元/吨，基差报价下跌50元/吨。国内现货供需宽松延续，基差价偏弱；05合约跟随美豆成本抬升，价格偏强运行。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆全球大豆供需：美豆种植面积进一步减少，致使全球大豆产量下调至4.26亿吨，但需求高位下，全球大豆产量消费差缩小至254万吨。 重点数据追踪03 ◆美豆库销比低位：美豆种植面积上调，叠加出口消费下调，库销比上调至8.22%。 ◆美豆出口压榨：美豆出口销售进度偏慢，但月度压榨量维持高位，叠加中国后期采购需求预期，美豆需求良好。 ◆美豆周度压榨利润：截至2026年02月27日的一周，美国大豆压榨利润为3.04美元/蒲式耳，前一周为2.74美元/蒲式耳，环比增幅10.95%；去年同期为1.95美元/蒲式耳，同比增幅55.9%。 重点数据追踪03 ◆巴西出口销售进度良好：截至最新，巴西MT销售进度打49.49%，率低于去年同期48.79%，但今年巴西产量增幅较大，整体销售进度良好。 ◆巴西收割进度：截至02月28日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为41.7％，较上周进度增加快9.8%。去年同期的收割进度为48.4%。 重点数据追踪03 ◆阿根廷大豆优良率下降：截至最新，阿根廷大豆优良率下滑至30%，上周为31%。受持续干旱影响，阿根廷大豆优良率持续下滑。 重点数据追踪03 巴西降水充沛阻碍收割：巴西降水良好，但处于收割阶段，过多降水阻碍收割。 阿根廷降水改善：未来两周阿根廷降水改善，利于大豆生长状况恢复。 美豆天气：美国降水良好，土壤墒情得以改善，关注后期降水情况。 重点数据追踪03 ◆美豆种植成本：26/27年度美豆种植成本为1218美分/蒲。若原油价格继续上涨，带动化肥及化学用品费用价格上行，美豆种植成本预计进一步上涨，参考美豆当前价格，美豆处于种植成本线附近。 重点数据追踪03 ◆巴西升贴水报价趋稳：美豆价格走势偏强下，巴西升贴水近期报价走弱。截至4月巴西升贴水报价100美分/蒲。 ◆进口大豆压榨利润：受人民币升值以及国内豆粕强势影响，进口压榨利润修复，4月船期巴西大豆进口压榨利润在1000元/吨附近。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 ◆近月买船稳中偏快：受进口压榨利润支撑，国内买船推进较快，3月船期采买进度达96.6%，买船进度稳中偏快。 重点数据追踪03 重点数据追踪03 02 油脂：地缘主导，期价高位偏强震荡 油脂：地缘主导，期价高位偏强震荡01 ◆期现端：截至3月6日当周，棕榈油主力05合约较上周涨438元/吨至9218元/吨，广州24度棕榈油较上周涨420元/吨至9200元/吨，棕榈油05基差较上周跌18元/吨至-18元/吨。豆油主力05合约较上周涨186元/吨至8412元/吨，张家港四级豆油较上周涨90元/吨至8720元/吨，豆油05基差较上周跌96元/吨至308元/吨。菜油主力05合约较上周涨481元/吨至9666元/吨，防城港三级菜油较上周涨420元/吨至10040元/吨，菜油05基差较上周跌61元/吨至374元/吨。本周受中东战争的影响原油价格快速提升，带动国内植物油偏强震荡，其中和原油联系最紧密的棕油以及国内供需偏紧张的菜油表现相对偏强。 ◆棕榈油：2月马来继续减产，SPPOMA及MPOA数据显示2月1-28日马棕油产量环比下降16.24-19.35%，降幅较1-20日有所扩大。不过受印尼出口挤占，航运机构称2月1-28日马棕油出口量环比下降21.5-25.46%。出口数据较差限制去库幅度，市场预估的2月库存263万吨虽然环比下降但仍然偏高。印尼方面，随着原油价格上涨GAPKI表示2026年可能重新考虑B50，产量端则面临2025年种植园收归国有导致的减产风险，都影响利多。短期预计在原油拉涨带动下，马棕油05合约继续偏强震荡，关注4400-4460前期压力位附近表现。国内方面，中国2月棕油到港量预计将大幅增加。加上市场需求也较为一般，供强需弱下棕油库存持续累积。截止2月27日当周，国内棕油库存上涨至78.67万吨高位。不过目前3-4月棕油到港预估较低，后续关注供应端减量后3-4月能否开始去库。 ◆豆油：USDA将在3月10日发布3月报告，市场预估25/26年度美豆期末库存有望下调，主要因为美国生柴政策利多有望在3月下旬落地利好美豆压榨需求，以及中国采购提振美豆出口需求。南美方面，USDA3月报告预计小幅下调25/26年度巴西及阿根廷大豆产量至1.78亿吨及4810万吨，不过巴西整体仍是丰产预估，预计在二季度会大量上市并冲击美豆的出口需求。此外美豆油因为美国生柴政策利多和国际原油上涨而强势上行，对美豆有强支撑。整体来看，国际原油和美豆油上涨，美豆需求转好及南美小幅减产带动，美豆05合约短期继续偏强震荡，突破1200后关注1250压力位。国内方面，2-3月大豆到港量季节性下滑，加上有市场消息称海关延长南美豆通关时间，利好豆油的库存去化。截至2月27日当周，豆油库存略微下降至91.33万吨。但是3月后创纪录的南美大豆将进入国内，豆油库存继续去化的幅度有限。 ◆菜油：中东战争推高国际原油价格及海运费，国内进口菜籽成本端支撑增强。此外霍尔木兹海峡关闭阻碍迪拜菜油运输到中国，加剧菜油供需偏紧的强现实，共同带动国内菜油走强。但是2月27日加菜籽反倾销调查最终落地，中国对加菜籽综合进口税15%，较之前需要支付75.8%的保证金明显下调。虽然目前中国进口加菜籽的榨利亏损抑制买船，但是两国贸易通道已经重新打开，后续只要榨利合适国内就可以大量进口加菜籽。加上前期购买的10船加菜籽将在3-5月期间陆续到达国内，预计3月之后国内菜系供需紧张的局面将出现明显的转宽松。截至2月27日当周，沿海地区菜籽库存15.1万吨已经开始增长，国内菜油库存也略微增加至27.1万吨，库存拐点已出现且后续都将继续累库。 ◆周度小结：短期来看，中东战争持续，地缘政治风险主导下原油价格大幅上涨，支撑油脂继续偏强震荡。不过仍需要注意如果中东局势出现缓解后带来的油脂高位调整风险。品种上，与国际原油联系最紧密且受印尼减产和B50有望重新开启的棕油，以及受到美国生柴政策利多、南美小幅减产风险以及国内豆油去库支撑的豆油表现相对偏强。而受到3-5月国内菜系供应压力较大，供需紧张改善预期压制的菜油表现相对偏弱。此外关注在10日发布的USDA及MPOB报告。 ◆策略建议：油脂短期偏强震荡，建议多豆棕油思路，已有多单滚动持有。 ◆风险提示：USDA及MPOB报告、中东局势、产地棕油高频数据、美国生物柴油政策、南美天气、国内油脂油料到港 周度行情回顾02 期货：截至3月6日当周，棕榈油主力05合约较上周涨438元/吨至9218元/吨，涨幅4.99%；豆油主力05合约较上周涨186元/吨至8412元/吨，涨幅2.26%；菜油主力05合约较上周涨481元/吨至9666元/吨，涨幅5.24%。 现货：截至3月6日当周，广州24度棕榈油较上周涨420元/吨至9200元/吨，涨幅4.78%；张家港四级豆油较上周涨90元/吨至8720元/吨，涨幅1.04%；防城港三级菜油较上周涨420元/吨至10040元/吨，涨幅4.37%。 基差：截至3月6日当周，广州棕榈油05基差较上周跌18元/吨至-18元/吨，跌幅100%；张家港豆油05基差较上周跌96元/吨至308元/吨，跌幅23.76%；防城港菜油05基差较上周跌61元/吨至374元/吨，跌幅14.02%。 重点数据追踪04 重点数据追踪：MPOB12月报告影响继续利空04 ⚫MPOB12月报告：马来西亚12月棕油产量为183万吨，环比下降5.46%，高于市场预估176万吨。马来西亚12月棕油出口为132万吨，环比增长8.52%，高于市场预估123万吨。马来西亚12月棕油库存为305万吨，环比增长7.58%，高于市场预估297万吨。 ⚫马来12月产量环比下降而出口环比增长，但是国内消费一般，因此期末库存增至高于市场预估的305万吨，影响利空。 重点数据追踪：印尼10月库存再次下降04 ⚫GAPKI10月报告：印尼10月毛棕榈油产量为435万吨，高于9月的393万吨。1-10月毛棕榈油产量增加近10%。印尼10月棕榈油产品出口量为280万吨，较去年同期下滑约3%。受生物柴油和食品消费领域需求增加的带动，印尼10月棕榈油国内消费量增加8.5%，至222万吨。印尼10月底棕榈油库存较之前一个月下滑10%，至233万吨。 ⚫印尼10月棕油产需双增，但是需求增幅大于产量增幅，导致期末库存从上月的259万吨下跌至233万吨，供需紧张情况进一步增大。预计2025年全年印尼库存都将维持低位。 重点数据追踪：马来1月去库但绝对库存仍高04 ⚫MPOB1月报告：MPOB1月报告：马来西亚1月棕油产量为257.7万吨，环比下降14%，低于市场预估161-162万吨。马来西亚1月棕油出口