有色金属行业报告（2026.3.2-2026.3.6）
行业投资评级
强于大市 | 维持
投资要点
- 贵金属：中东冲突可能再度提升价格中枢。黄金的配置价值在流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行2月继续增持黄金增强市场信心。长期看，冲突可能引发油价中枢上移，通胀预期上移，滞涨可能成为未来市场主旋律，叠加沃什缩表政策，黄金值得增配。
- 铜：风偏影响铜价，关注下游采购情况。沪铜下跌2.76%，油价上行导致的衰退预期使铜价承压。国内主要线缆企业开工率环比增长33.17个百分点至60.90%，下游开工快速提升表示对高价铜的接受度提高，可尝试在宏观衰退预期砸出黄金坑后抄底铜和铜权益。
- 铝：趋势性上涨方兴未艾。沪铝上行3.69%，中东冲突导致部分电解铝厂存在停产预期，卡塔尔铝业冶炼厂有序停产，影响65万吨电解铝年产能。需求端，春节假期结束，铝锭大量累库，但节后复工带动贸易商及加工企业出货与采购意愿回升，金三银四渐近，铝有望开始去库。供给扰动和储能需求爆发下，铝和铝权益逢低买入。
- 锂：锂价大幅下跌，二季度需求成色有待验证。锂价下跌主要系津巴布韦出口扰动预期恢复，价格回归理性。短期看，下游动力、储能需求3月有望恢复，排产或大幅增加，但市场对锂中长期需求看法分化，需观察4-5月新车发布后销售情况、高锂价下储能订单风险、津巴布韦等外部政策扰动落地情况。
- 钨：钨价突破90万元/吨，关注地缘冲突对需求催化。黑钨精矿价格突破90万元/吨，供给紧张，部分生产商尚未复工，开采指标未发放，龙头企业长单报价上涨，废钨回收复工缓慢。中东冲突或加强军用需求，钨价上涨空间巨大。
投资建议
建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。
风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
板块行情
本周有色板块涨幅为2.6%，排名第30。涨幅排名前5的是新锐股份、广大特材、章源钨业、神火股份、云铝股份；跌幅排名前5的是盛和资源、中矿资源、北方稀土、博云新材、博迁新材。
价格
- 基本金属：LME铜下跌1.64%，铝上涨7.79%，锌上涨0.48%，铅下跌0.71%，锡下跌5.27%。
- 贵金属：COMEX黄金下跌2.90%，白银下跌5.48%。
- 新能源金属：LME镍上涨0.11%，钴价持平，碳酸锂下跌10.00%。
库存
- 基本金属：全球显性库存铜累库42479吨，铝累库28164吨，锌累库3912吨，铅去库753吨，锡去库979吨，镍去库579吨。
