白糖：供应充足但预期好转郑糖或小幅反弹：白糖期货及期权2026年3月报告

核心观点与关键数据

国际市场：

• 全球糖供应过剩局面有所改善，国际原糖止跌。
• ICE原糖主力合约2月维持低位震荡，市场空头情绪浓厚，非商业净多持仓为-24.6123万张。
• 巴西糖处于停榨季，甘蔗主要用于制醇，制糖比下降，出口放缓但库存走低。
• 印度2025/26榨季第三次估产较前两次下降，泰国产量不及预期，支撑全球糖价筑底反弹。
• 巴西原糖升贴水走强，关注巴西E30及E35计划变动。

国内市场：

• 广西糖厂延后开榨，甘蔗增产超预期，供应压力明显，工业库存同比增加。
• 云南销糖率同比下滑，工业库存同比增加。
• 广东本榨季销糖率偏低，库存同比增加。
• 2025年我国糖进口放量，同比增12.89%，配额外进口利润丰厚。
• 农业农村部预计2025/26榨季我国食糖丰产，进口量大幅增加，期末库存回升，供需整体较为充足。

郑商所糖期货：

• 2月郑糖主力合约止跌反弹，基本面预期好转。
• 郑糖成交持仓情况显示市场情绪转变。
• 一季度郑糖基差走弱，现货供应压力较大，基差或维持低位震荡。
• 短期郑糖下方空间不大，预计止跌小幅反弹为主，可考虑卖出虚值看跌期权操作。
• 期货可考虑低位轻仓买保操作。

研究结论：

• 全球糖供应充足但预期好转，郑糖或小幅反弹。
• 短期郑糖下方空间不大，建议止跌后轻仓参与。
• 白糖期权市场波动率情况显示，可考虑卖出虚值看跌期权操作。
• 白糖基差与期现参考策略建议现货随用随采，期货低位轻仓买入保值。