豪能股份深度报告：汽车&航空航天&机器人三维布局，驱动持续成长

2026年03月04日 核心观点 汽 车+航 空 航 天+机 器 人 业 务 布 局 多 元 ，2025年 前 三 季 度 业 绩 稳 健 增 长：公 司 以 同 步 器 业 务 起 家 ，前 身 为 泸 州 长 江 ，至 今 拥 有 六 十 余 年 的 精 密 制 造 经 验 ，2017年 上 市 以 来 ，公 司 通 过 外 延 并 购 与 技 术 内 生 并 举 实 现 业 务 向 广 向 深 拓 展 ，汽 车 业 务 拓 展 差 速 器 、电 机 轴 、定 转 子 、减 速 器 等 驱 动 系 统 部 件 ，并 切 入 航 空航 天 零 部 件 制 造 与 人 形 机 器 人 零 部 件 制 造 领 域 ， 业 务 布 局 多 元 化。2025年 前三 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入18.95亿 元 ， 同 比+12.3%， 得 益 于 差 速 器 与 航 空 零部 件 业 务 的 高 增 ， 收 入 保 持 稳 定 增 长 ， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润2.52亿 元 ， 同 比+8.6%，稳 中 有 升 ，受 重 庆 豪 能 搬 迁 带 来 的 相 关 费 用 较 多影 响 ，增 速 弱 于 营 收 。 豪能股份（股票代码:603809.SH） 推荐首次评级 分析师 石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002 汽 车 零 部 件 ：精 密 制 造 能 力 外 延 ，成 长 动 能 多 维：公 司 同 步 器 业 务 稳 居 行 业龙 头 ，国 内 市 占 率 超 过30%，具 备 同 步 器 齿 环（ 铜 质 同 步 环 、冲 压 钢 环 、精 锻钢 环 ）、齿 毂 、齿 套 、结 合 齿 、同 步 器 总 成 等 全 产 业 链 制 造 能 力，同 时 发 力 重卡AMT相 关 项 目 ， 为 采 埃 孚 重 卡AMT项 目 独 家 配 套 行 星 结 构 等 零 部 件 ， 部分 产 品 直 接 出 口 德 国 采 埃 孚 ，并 配 套 欧 洲 奔 驰 、达 夫 、曼 恩 、斯 堪 尼 亚 等 整 车厂 ， 受 益 于 插 混 车 型 （DHT系 统 需 用 到 同 步 器 ） 销 量 以 及 商 用 车 自 动 挡 渗 透率 的 提 升 ，公 司 同 步 器 业 务 有 望 保 持 稳 健 发 展 。基 于 在 同 步 器 领 域 的 精 密 制 造能 力 积 累 与 客 户 资 源 优 势 ，公 司 产 品 向 差 速 器 、电 机 轴 、定 转 子 、减 速 器 等 驱动 系 统 核 心 部 件 拓 展 ，打 造 多 维 成 长 动 能 ，其 中 公 司 差 速 器 业 务拥 有 总 成 生 产能 力 ， 顺 应 行 业 对 差 速 器 产 品 的 采 购 总 成 化 和 高 质 量 要 求 ， 具 备 行 业 稀 缺 性 ，公 司 规 划2030年1000万 套 差 速 器 总 成 产 能 ， 有 望 成 长 为 行 业 龙 头 。 秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070003 航 空 航 天 ：市 场 增 长 潜 力 十 足 ，打 造 第 二 增 长 极：公 司 通 过 收 购 昊 铁 强 、成立 豪 能 空 天 等 切 入 航 空 航 天 业 务 ， 有 望 受 益 于 航 空 航 天 市 场 规 模 的 持 续 扩 容 。航 空 业 务 方 面 ，当 前 我 国 民 机市 场存 在 较 大 的 需 求 缺 口 ，叠 加国 产 化 的 持 续 推进 ，国 内 市 场 扩 容 前 景 良 好 ，公 司 位 于 成 德 绵 自 凉 航 空 航 天 集 群 ，区 位 配 套 优势 明 显 ，2025年H1公 司 航 空 零 部 件 业 务 收 入 同 比+31.7%至1.7亿 元 ， 占 总收 入比 重 同 比+2.1pct至13.2%， 有 望 继 续 作 为 重 要 动 能 驱 动 公 司 业 绩 增 长；航 天 业 务 方 面 ，中 美 引 领 太 空 算 力“ 军 备 竞 赛 ”，商 业 航 天 市 场 进 入 快 速 扩 容期 ，公 司 主 要 提 供 火 箭 的 阀 门 和 钣 金 等 产 品 ，可 配 套 价 值 量约 占 单 发 火 箭 价 值量 的10%-20%， 按 照 单 发 火 箭5000万 元-1亿 元 的 价 值 量计 算， 公 司 单 发 火箭 可 配 套 价 值 量 为500-2000万 元， 业 务 增 长 前 景 广 阔 。 人 形 机 器 人 ：减 速 器 批 量 供 货 ，远 期 市 场 空 间 广 阔：减 速 器 是 人 形 机 器 人 旋转 关 节的 核 心 部 件 ，由 于 各 类 产 品 各 具 性 能 优 劣 势 ，谐 波 、行 星 、RV、摆 线 减速 器 在 人 形 机 器 人 上 均 具 备 应 用 前 景 ，当 前 各 主 机 厂 技 术 方 案 尚 未 收 敛 ，在 减速 器 应 用 上 呈 现 多 元 化 。公 司 主 要 布 局 精 密 行 星 减 速 器 与 摆 线 减 速 器 ，其 中 部分 产 品 已 实 现 批 量 供 货 ，由 于 行 星 减 速 器 的 下 游 应 用 场 景 广 泛 ，市 场 竞 争 格 局较 为 分 散 ，当 前 人 形 机 器 人 产 业 发 展 由 中 美 企 业 引 领 ，且 特 斯 拉 与 国 内 产 业 链形 成 深 度 绑 定 ，我 们 认 为 人 形 机 器 人 产 业 的 蓬 勃 发 展 为 国 内 企 业 在 减 速 器 市 场推 进 国 产 替 代 提 供 了 良 好 的 机 遇 ，公 司 有 望 凭 借 在 精 密 制 造 能 力 上 的 技 术 积 累以 及 优 质 客 户 群 资 源 在 人 形 机 器 人 减 速 器 市 场 持 续 开 拓 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：预 计2025年~2027年 公 司 将 分别 实 现 营 收26.54亿 元 、30.16亿元 、34.22亿 元 ，实 现 归 母 净 利 润3.34亿 元 ，3.79亿 元 ，4.50亿 元 ，对 应EPS为0.36元 、0.41元 、0.49元 ，对 应PE为32.49倍 、28.62倍 、24.11倍。综合 考 虑 绝 对 估 值 与 相 对 估 值 ，公 司 合 理 每 股 价 值 区 间 为14.50元-18.90元 ，对应 市 值 区 间 为133.38亿 元-173.95亿 元 ，首 次 覆 盖 ， 给 予 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：1、 下 游 客 户 销 量 不 及 预 期 的 风 险 ；2、 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ；3、人 形 机 器 人 量 产 不 及 预 期 的 风 险 。 目录Catalog （一）六十余年精密制造经验，汽车零部件+航空航天+机器人多元化业务布局....................................................4（二）2025年前三季度业绩稳健增长，差速器、航空业务增量明显..................................................................7 （一）差速器：全产业链生产制造能力行业稀缺，有望持续贡献业绩增量..........................................................9（二）同步器：公司稳居行业龙头，业务有望保持稳健发展...........................................................................12（三）其他产品：拓展新能源驱动系统核心部件，带来成长新动能..................................................................13 （一）航空零部件业务：航空制造业市场有望受益于需求缺口扩容，公司业务有望蓬勃发展................................14（二）航天零部件业务：商业航天市场进入快速扩容期，公司业务增长前景良好...............................................15 四、人形机器人：减速器批量供货，远期市场空间广阔................................................................................16 五、盈利预测及估值.............................................................................................................................19 六、风险提示......................................................................................................................................22 一、汽车+航空航天+机器人业务布局多元，业绩稳健增长 （一）六十余年精密制造经验，汽车零部件+航空航天+机器人多元化业务布局 公 司 拥 有 六 十 余 年 精 密 制 造 经 验 ， 外 延 并 购 与 技 术 内 生 并 举 实 现 业 务 向 广 向 深 拓 展。公 司 成 立于2006年 ，2004-2008年 ， 公 司 创 始 人 向 朝 东 实 现 对 拥 有 四 十 余 年 发 展 历 史 的 泸 州 长 江 的 全 资 控股 ，2008年 公 司 吸 收 合 并 泸 州 长 江 并 改 制 为 股 份 公 司 ，切 入 汽 车 同 步 器 领 域 ，并 逐 步 实 现 从 同 步 环 、结 合 齿 向 齿 毂 、齿 套 等 产 品 的 拓 展 ，成 长 为 具 备 同 步 器 总 成 生 产 能 力 的 厂 商 。2017年 上 市 以 来 ，公司 通 过 外 延 并 购 与 技 术 内 生 并 举 实 现 业 务 向 广 向 深 拓 展 ，外 延 并 购 方 面 ，2020年-2021年 先 后 完 成昊 轶 强 收 购 与 成 立 豪 能 空 天 ， 切 入 航 空 航 天 零 部 件 制 造 领 域 ， 技 术 内 生 方 面 ， 基 于 自 身 在 同 步 器 积累 的 精 密 制 造 技 术 经 验 ， 产 品 由 同 步 器 向 差 速 器 、 电 机 轴 、 定 转 子 、 新 能 源 汽 车 同 轴 行 星 减 速 器 等驱 动 系 统 部 件 拓 展 ， 并 基 于 产 品 特 性 实 现 向 机 器 人 领 域 行 星 减 速 器 、 摆 线 减 速 器 等 产 品 的 拓 展 ， 为公 司 成 长 带 来 多 维 动 能 。 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公 司 股 权 结 构 清 晰 稳 定 ，核 心 管 理 团 队 通 过 持 股 与 公 司 深 度 绑 定 。截 止2025年9月30日 ，公司 创 始 人 向 朝 东 持 有 公 司14.92%的 股 份 ， 向 星 星 （ 向 朝 东 之 女 ） 持 股5.56%， 向 朝 明 （ 向 朝 东 之弟 ）持 股2.98%，三 者 为 一 致 行 动 人 ，合 计 持 股23.46%，另 外 ，徐 应 超（ 向 朝 东 之 甥 ）持 股5.67%、