宏观周报：政策的变动仍在等待

市场分析

• 国内市场：2026年政策预计稳健，货币政策将加力支持数据要素和知识产权等无形资产，宏观政策设定经济增长目标4.5%-5%，赤字率约4%。2月经济数据显示制造业PMI为49，非制造业PMI为49.5，显示经济仍在回落的窗口期。
• 海外市场：伊朗战争持续，美联储褐皮书显示美国经济温和增长，多数地区经济轻微至温和增长，理事米兰表示中东局势可能影响降息判断，克利夫兰联储主席支持利率维持不变较长时间。2月美国ISM制造业指数为52.4，非制造业指数为56.1，为2022年年中以来最快扩张速度；ADP就业人数增加6.3万。欧元区2月CPI同比上涨1.9%，超预期。风险因素包括美国上诉法院驳回特朗普关税退税延期请求，参议院未通过叫停特朗普打击伊朗的投票。

策略

• 宏观策略：维持短期谨慎判断，等待黄金坑。全球策略维持美元买入（+ DXY），维持美债陡峭（+ TU-ZN）。
• 国内策略：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月），等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）机会。

风险

• 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

一周宏观关注

• 3月4日公布2月中国制造业PMI为49，非制造业PMI为49.5，显示供给增速暂缓，外需降幅扩大，盈利降幅收敛，去库加速。
• 下周将公布更多经济数据，包括通胀、贸易、金融数据等，需关注外部冲击对政策预期的影响。

全球宏观图表

• 提供了总量、结构和宏观流动图表，但具体数据未在文本中展开。

研究结论

• 国内经济仍在回落的窗口期，政策预计稳健，需关注外部冲击对政策预期的影响。
• 全球经济温和增长，美联储政策维持谨慎，需关注地缘冲突和债务风险。
• 策略上维持短期谨慎，等待黄金坑，国内策略延续战术性做平收益率曲线，等待二三季度战略性做陡机会。