宏观周报：政策的变动仍在等待

市场分析 国内：2026年政策稳健。1）货币政策：充分发挥数据要素、知识产权等无形资产作用，总量性货币政策预计加力。2）宏观政策：政府工作报告指出2026年经济增长目标4.5%-5%，赤字率4%左右。3）经济数据：2月官方制造业PMI49，非制造业PMI 49.5。 海外：伊朗战争仍在延续。1）货币政策：美联储褐皮书显示美国大多地区经济轻微至温和增长；理事米兰表示中东局势尚未改变降息判断；克利夫兰联储主席表示支持利率维持不变较长时间。2）经济数据：美国2月ISM制造业指数回落至52.4，2月ISM非制造业指数56.1，为2022年年中以来的最快速度扩张；2月ADP就业人数增加6.3万；欧元区2月CPI同比上涨1.9%，超预期。3）风险因素：美国联邦上诉法院驳回特朗普政府关税退税延期相关请求；美国参议院未通过叫停特朗普打击伊朗的投票。 策略 持续关注伊朗的压力。美国经济数据显示2月暂时维持在相对高位，叠加此前公布的其他经济体景气指数，我们认为需要持续观察伊朗形势的发展，或将影响对于宏观政策的对冲，3月初政府工作报告显示略放宽对于经济下方的增长预期，财政政策的积极和货币政策的宽松延续2025年。宏观策略上维持短期谨慎的判断，等待黄金坑。 全球：维持美元买入（+ DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）机会。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：2月中国制造业PMI...........................................................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：美联储加减息概率..........................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA........................................................................................................................................................................10图20：港币掉期................................................................................