需求侧预期回落，继续看好供给侧优化品种

证券研究报告 行业投资策略周报/2026.03.07 需求侧预期回落，继续看好供给侧优化品种 投资评级:看好(维持) 核心观点 行情回顾：上周（20260302-20260306）沪深300涨0.68%，建材（中信）跌3.96%，建材子板块中水泥和陶瓷较为稳健。ST四通（8.05%）、凯伦股份（6.36%）、悦心健康（5.21%）、中旗新材（3.83%）、森鹰窗业（3.64%）涨幅居前。 核心观点：进入2026年以来建材涨幅居一级行业前列，但上周跌幅较大，我们判断主要是节前部分投资者建立了较高的开复工预期所致。2月地产销售角度，数据整体有所企稳，全国重点15个城市二手房成交面积同比转正，但整体看，我们认为地产对建材需求的拉动仍处于筑底过程。项目开复工角度，开复工率农历同比基本持平，上工率和资金到位率略有改善，基建是改善的主要驱动力，华东地区相对较好。我们认为市场对开复工需求预期的交易或趋近于尾声，后续供给侧优化仍然是建材多数品种的主旋律，中长期逻辑品种和一季报预期较好的品种或受到短期青睐。中期维度看，今年周期品中供需格局边际改善较好的仍然可能是玻璃；长期维度看，继续推荐C端消费建材，下游应用涉及新兴需求的新材料。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 分析师朱健SAC证书编号：S0160524120002zhujian@ctsec.com 相关报告 本周推荐组合：旗滨集团、东方雨虹、三棵树、中国巨石。 1.《建材行业策略周报》2026-03-012.《玻璃玻纤供需矛盾仍在，低介电产品需求紧俏》2025-12-223.《建材行业2026年年度策略报告》2025-12-08 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险 内容目录 1行情回顾..............................................................................................................32建材重点子行业近期跟踪.........................................................................................63本周推荐组合........................................................................................................74风险提示..............................................................................................................8 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（3.2-3.6）涨跌幅（%）................................3图2：新房销售数据..................................................................................................4图3：全国工程项目开复工率走势................................................................................5图4：全国工程项目劳务到位率...................................................................................5图5：全国工程项目资金到位率...................................................................................5表1：30大中城市商品房销售数据（万平米）...............................................................3表2：房建项目开工对比............................................................................................6表3：非房建项目开工对比.........................................................................................6 1行情回顾 上周（20260302-20260306）建材（中信）跌3.96%，建材子板块中水泥和陶瓷表现较为稳健。个股中，ST四通（8.05%）、凯伦股份（6.36%）、悦心健康（5.21%）、中旗新材（3.83%）、森鹰窗业（3.64%）涨幅居前。 数据来源：wind，财通证券研究所 三四线城市新房企稳回暖，二手房市场整体保持一定活跃度。2026年2月，全国重点50城市新建商品住宅成交面积约675万平方米。从各能级城市表现看，4个一线城市成交面积约71万平方米，22个二线城市成交面积约339万平方米，由于基数较高的关系同比均有所下滑。24个三四线城市成交面积约265万 平方米，同比上升2%，低基数效应下，三四线城市市场波动较小，成交有企稳的势头。二手房市场方面，全国重点15城市成交面积约497万平方米，1-2月累计成交面积约1509万平方米，同比微增2%。从重点城市看，成都二手房2月成交面积达108万平方米高踞首位，前两个月累计同比增18%；厦门、苏州、宁波和烟台等二三线城市尽管环比有较大降幅但同比变化较小，前两个月累计亦有显著增长。 数据来源：wind、财通证券研究所 2026年节后全国工地复工稳步推进，重点项目普遍优先推进。根据百年建筑数据显示，截至3月4日，全国10692个工地开复工率为23.5%，环比提升14.6个百分点，农历同比持平；劳务上工率29.7%，环比提升14.2个百分点，农历同比提升2.2个百分点;资金到位率35.5%，环比提升6.5个百分点，农历同比提升0.5个百分点。其中，上市公司项目开复工率27.1%，劳务上工率32.9%，资金到位率40.2%。央国企项目开复工率23.8%，劳务上工率30.7%，资金到位率36.2%；民营企业项目开复工率21.8%，劳务上工率24.6%，资金到位率31.8%。 本周全国开复工率增幅同比略有收窄，整体呈现“南快北慢、重点先行、资金分化”的特征。华东专项债增发保持平稳，本期西北、华南有起色，项目复工有保障;华北、华中受管控，项目复工节奏受影响。城市更新与“两重”建设项目复工进度有所加快，专项债和化债资金加速向民生与战略项目倾斜。房建项目中安置房、保障房项目资金持续好转；非房建项目中高铁、水利项目资金有保障。 分区域看， •华东地区：复工分化，重点项目先行，资金影响进度差异。•华南地区：复工较快，重点项目优先，资金向民生基建倾斜。 •华中地区：复工分化，重点项目优先，资金天气影响进度。•西南地区：复工分化，重点项目优先，资金为核心影响因素。•华北地区：复工率低，民生房建先行，基建优先推进。•西北地区：复工分化，重点项目先行，低温资金影响进度。•东北地区：复工率低，房建慢基建优先，3月中旬起逐步推进。 数据来源：钢联数据、百年建筑、财通证券研究所 数据来源：钢联数据、百年建筑、财通证券研究所 数据来源：钢联数据、百年建筑、财通证券研究所 开工情况方面，非房建项目略好于房建项目。具体看，全国房地产项目开复工率为22.4%，环比提升14.2个百分点，农历同比提升1.5个百分点；劳务上工率29.5%，环比提升10.3个百分点，农历同比增加7.8个百分点;资金到位率 35.3%，环比提升6.9个百分点，农历同比提升7个百分点。非房地产项目开复工率为23.9%，环比提升14.7个百分点，农历同比下降0.3个百分点;劳务上工率29.8%，环比提升15.8个百分点，农历同比提升0.8个百分点;资金到位率35.6%，环比提升6.4个百分点，农历同比下降1.1个百分点。 2建材重点子行业近期跟踪 水泥：根据数字水泥网数据显示，本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%。价格上涨地区主要是陕西，幅度20元/吨；价格回落区域有湖南、四川和贵州，幅度15-20元/吨。元宵节过后，国内水泥市场需求恢复依旧较为缓慢：一方面，南方多雨天气影响了正常成交；另一方面，春节前各地搅拌站回款情况普遍不佳，节后开工积极性不足，水泥提货量较为有限。重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右。价格方面，由于下游需求启动缓慢，部分地区水泥企业为提升销量，小幅下调价格；与此同时，北方多地也在积极推涨。 玻璃:根据卓创数据显示，1）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，库存小幅增加。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方 米，环比下降4.65%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，环比下降2.82%，较上周由平稳转为下降。截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计399条，日熔量合计88100吨/日，环比减少0.90%，较上周由增加转为减少；同比减少0.05%，较上周由增加转为减少。近期，下游组件企业开工率提升，部分消化前期存货，多数按需采购，新单跟进量有限，需求尚未见明显好转。截至本周四，样本库存天数约42.08天，环比增加0.96%，较上周增幅收窄18.28个百分点。 2）浮法玻璃：根据卓创数据显示，本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，较上周均价（1164.62元/吨）上涨10.31元/吨，涨幅0.89%，环比涨幅扩大。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计263条，在产207条，日熔量共计148335吨，较上周增加1200吨，行业产能利用率80.65%。周内产线新点火1条，改产7条，暂无冷修线。本周浮法玻璃市场需求正处于缓慢恢复中，部分加工厂陆续开工，市场交投表现一般。截至3月5日，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，较上周四库存增加244万重量箱，增幅3.63%，库存天数38.8天，较上期增加2.29天。本周重点监测省份产量1152.49万重量箱，消费量908.49万重量箱，产销78.83%。 玻纤:根据卓创数据显示，本周国内无碱玻璃纤维市场价格整体呈小幅提涨走势，近期受成本上涨影响，加之节后厂家提涨意向较浓，多数厂报价较前期小幅提涨100-200元/吨不等，主流产品价格基本普涨100元/吨左右，其余部分合股产品价格上涨50-200元/吨不等。供应端来看，粗纱市场在产产能变动不大，前期部分产线逐步投产后，产品结构多转型为热塑及风电产品，普通热固有效产量增加有限，加之前期市场产品结构进一步调整下，短期，部分热固产品供应量仍维持小幅缩减趋势。电子纱市场价格涨势强，需求支撑尚存。本周，国内电子纱市场主流产品G75报价上涨500-1000元/吨不等，多数上调500-800元/吨，个别产量较小企业涨幅明显，下游电子布价格7628普遍报价涨至5.5-6元/米不等。供应来看，周内部分小型粗纱厂进行转产，阶段性生产G75及仿G75及相关下游产品，但目前看，传统电子纱供应有所增量，但下游布的供应量增加依旧有限，加之中高端产品产量占比逐渐增加，传统电子纱及电子布的供需仍呈趋紧局势，短期暂难缓解供应紧俏现状。本周电子纱G75主流报价涨至11000-11700元/吨不等，较上一周均价上涨6.98%；7628电子布报价提涨至5.4-6.0元/米不等，成交按量可谈。 3本周推荐组合 本周重点推荐组合：旗滨集团、东方雨虹、三棵树、中国巨石。 当前时点传统建材行业需求逐步筑底，且供给端加速优化