镍交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：中东局势混乱可能导致能源价格大涨而需求下降的滞胀局面，若资金交易衰退，风险资产回调，镍价受影响。
- 产业方面：印尼镍矿配额未落地，供应偏紧，镍矿升水大涨；霍尔木兹海峡封闭影响印尼硫磺进口，硫酸成本抬升。某MHP大厂减产导致镍矿和硫酸需求下降，但电积镍和硫酸镍原料供应受影响。3月供需边际收紧，若下旬去库，下方支撑更坚实。
- 期货方面：市场对宏观交易衰退或滞胀尚有分歧，资金焦点在能化板块，短期宏观因素主导，建议轻仓谨慎操作。
- 交易逻辑及策略
- 单边：高位震荡，宏观情绪企稳后买入。
- 期权：卖出虚值看涨期权。
不锈钢交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：中东局势混乱可能导致能源价格大涨而需求下降的滞胀局面，资金撤离风险资产，前期上涨品种回落。
- 产业方面：需求转向旺季，下游全面复工复产，刚需采购加快，成交改善。供应3月排产较高，但钢厂采购镍铁高价较难接受，实际产量可能不及预期。社会库存去化以300系和400系为主，符合节后复工季节性特征。镍矿价格坚挺，反映现货偏紧，钢厂即期利润亏损，成本对不锈钢有支撑。
- 期货层面：整体跟随镍价波动，下方成本支撑比镍价刚性，若持续性去库，可能有上行驱动。
- 交易逻辑及策略
- 单边：高位震荡，宏观情绪企稳后买入。
- 套利：暂时观望。
1.1 价差追踪
2.1 镍供应与需求
- 纯镍产量和进口修复：2026年1月精炼镍产量同比增长26%至3.77万吨，创历史新高；2025年国内精炼镍净进口5.9万吨，供应量同比增长45%。
- 电镀合金消费淡季：2025年纯镍消费同比增长2%至29.1万吨，2026年1月同比减少2%，下游PMI站上50荣枯线，但消费环比下降。
2.2 不锈钢原料与供应
- 印尼镍矿配额：2026年1月印尼进口菲律宾镍矿约22万吨，环比减少约38万吨，同比增约94.77%；3月第一轮印尼内贸镍矿基准价环比下跌0.1至30.24美元/湿吨，升水多在HPM+35~HPM+40。
- 铬矿价格：津巴布韦对出口铬系产品征收10%税费，铬矿价格反弹；青山集团2026年3月高碳铬铁长协采购价环比平盘。
- 不锈钢供应：2025年不锈钢产量同比增长4%，2月排产大幅下降；2025年不锈钢净出口总量同比增加11%。
- 不锈钢需求：造船增速最高提供支撑，房地产成交同比下降明显。
2.3 新能源汽车与电池
- 车销淡季：2026年1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%；乘联分会统计1月新能源乘用车生产同比下降0.6%，零售渗透率38.6%。
- 欧美电动化进程分化：欧洲2025年新能源汽车销量同比增长31%，美国同比下降3%；中国2025年新能源汽车出口同比增长103%。
- 动力电池：2025年硫酸镍产量同比下降4.3%，主要因三元占比下滑；国补倾向于中高档新能源汽车，单车带电量预计提高，利好三元及其原料。
- 中间品产量：MHP在建项目充裕，2026年新增产能超过40万吨；冰镍新增产能有限，预计二者合计覆盖精炼镍和硫酸镍增量约14-15万镍吨。
2.4 月中下旬供需可能边际好转
- 供需变化：3月供需边际收紧，若下旬去库，下方支撑更坚实。
