Coal price likely to gain alongside the surging gas price; Buying opportunity on Yancoal

核心观点与关键数据

• 煤价上涨预期：随着中东地区霍尔木兹海峡关闭及天然气生产中断，欧洲天然气价格（TTF 1个月期货）在过去一周上涨70%。分析师认为，天然气短缺和价格上涨可能推动能源转向煤炭，而煤炭受中断影响较小。历史上，海运动力煤价格与欧洲天然气价格呈正相关（过去十年相关性达0.86）。
• 永煤受益逻辑：永煤84%的销量来自动力煤，预计动力煤价格上涨1%将推动永煤盈利增长5%。分析师预计永煤将成为短期受益者。

研究结论

• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价HK$38，当前股价HK$36.30，上行空间4.7%。当前盈利预测尚未反映伊朗危机可能导致的煤炭价格上涨。
• 估值方法：采用净现值（NPV）法估值，基于所有储量的未来现金流和有效矿山寿命计算。关键假设包括：2029年起动力煤和炼焦煤长期价格分别为A$140/t和A$200/t，长期单位现金成本年通胀1%，加权平均资本成本（WACC）7.2%，澳元/港元汇率HK$5.5。

风险提示

• 主要风险包括煤价下跌、输入成本上升和极端天气影响生产及运输。

相关研报

• 提供了永煤2025年利润不及预期、2026年盈利有望得到动力煤价格上涨支撑等历史研报链接。