煤炭行业周报：原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期

——东方证券煤炭行业周报（20260302-20260308） 核心观点 ⚫原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期。（1）近期，美国与伊朗冲突加剧，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，并将攻击未经授权通过海峡的船只，该事件对煤炭市场的传导体现在燃油成本的上升导致海运费用提高、天然气价格飙升促使部分地区增加煤炭发电以替代高价天然气；（2）截至3月6日，欧洲天然气期货结算价为49.6欧元/兆瓦时，环比上周上涨56.9%，布伦特原油期货结算价为92.7美元/桶，环比上周上涨27.9%，海外能源价格在本周大幅上涨，有望带动煤炭价格反季节性上升；（3）本周，尽管内贸煤价格并没有大幅上涨，但煤炭股价已有所提升，从期权视角来看，我们认为当前煤炭板块正在体现“看涨期权价值”，短期在煤价有望上涨、波动率有望提升的背景下，预计板块仍将继续走强。 蒋山执业证书编号：S0860525110006jiangshan2@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫动力煤：国内偏弱的需求导致进口煤涨价的传导偏慢。（1）2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡动力煤FOB价格累计上涨24.0%，澳大利亚纽卡斯尔5500大卡动力煤FOB价格累计上涨22.3%；（2）春节后，煤矿复工情况相对较好，符合往年季节性水平，而电厂用煤需求整体偏平淡，电厂库存也处于高位水平；（3）在电厂库存相对充足且短期国内供需并不紧张的背景下，目前国内电厂采购紧迫性还没有凸显，导致内贸煤涨价偏慢。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 期权视角看待煤炭股的投资价值：——煤炭行业深度报告2026-03-05海外扰动进入兑现阶段，煤炭板块逐步反应“看涨期权”价值：——东方证券煤炭行业周报（20260223-20260301）2026-03-01重点关注动力煤进口扰动及焦煤下游补库拐 点 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20260202-20260208）2026-02-07 ⚫焦煤：下游季节性去库短暂压制了焦煤价格，后续反弹可期。（1）截至3月6日，本周独立焦化厂焦煤库存796万吨，环比-4.0%，目前已降至同期偏低水平，样本钢厂焦煤库存776万吨，环比-2.1%，目前已降至同期低位；（3）截至3月6日，柳林低硫主焦煤价格为1488元/吨，环比-62元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为243美元/吨，环比-13美元/吨；（4）短期由于下游钢厂、焦化厂的季节性去库，导致焦煤价格短期表现不如动力煤，目前下游库存已处于低位，且海外扰动在情绪面影响下游采购行为，下游如果由去库转为补库，将带动焦煤价格上涨。 ⚫比价与估值：煤炭板块持续跑赢沪深300及创业板。（1）2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨20.2%，跑赢沪深300指数（年初以来累计上涨0.7%）及创业板指数（年初以来累计上涨0.8%）；（2）截至2025年3月6日，中信煤炭行业指数PB为1.71倍，与沪深两市PB的比值为0.88倍，分别处于2013年以来的82%、51%分位水平，显示出当前煤炭板块相对估值处于历史中位水平。 投资建议与投资标的 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块将逐步反应看涨期权价值，向上弹性将得到体现，继续看好煤炭板块的配置价值。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 目录 行业基本面情况.............................................................................................5 动力煤价格：本周国内、海外煤价均上涨..........................................................................5国际能源价格：海外原油价格上涨、天然气价格大幅上涨.................................................6焦煤价格：本周焦煤现货价格小幅回落..............................................................................6供给：动力煤、炼焦煤矿开工率符合季节性特征................................................................7需求：铁水产量季节性回落，水泥开工率延续低迷............................................................7库存：港口煤炭库存回升...................................................................................................8发运：CBCFI煤炭运价指数回升，大秦线运量回升.........................................................10 行情回顾......................................................................................................11 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：秦皇岛港口动力煤现货价格上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图2：陕西榆林动力煤坑口价上涨（5800大卡，元/吨）.............................................................5图3：山西大同南郊动力煤坑口价上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图4：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图5：印尼卡里曼丹动力煤价格上涨（4200大卡，美元/吨）......................................................5图6：澳洲纽卡斯尔动力煤价格上涨（5500大卡，美元/吨）......................................................5图7：布伦特原油价格上涨（美元/桶）........................................................................................6图8：欧洲天然气期货结算价格上涨（欧元/兆瓦时）...................................................................6图9：焦煤期货主力合约收盘价回落（元/吨）.............................................................................6图10：柳林低硫主焦价格指数下跌（元/吨）...............................................................................6图11：焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值回落...............................................................6图12：462家动力煤矿山产能利用率季节性上升（%）...............................................................7图13：523家炼焦煤矿山开工率季节性上升（%）......................................................................7图14：铁水日均产量显著下降（万吨）.......................................................................................7图15：水泥熟料产能利用率上升（%）.......................................................................................7图16：主要城市平均气温回落（℃）...........................................................................................7图17：三峡出库流量回升（立方米/秒）......................................................................................8图18：30大中城市商品房成交面积延续低位（万平方米）.........................................................8图19：秦皇岛港煤炭库存回升（万吨）.......................................................................................8图20：黄骅港煤炭库存处于偏高水平（万吨）............................................................................8图21：曹妃甸港煤炭库存仍处于同期偏高水平（万吨）..............................................................8图22：京唐港煤炭库存降至偏低水平（万吨）............................................................................8图23：广州港煤炭库存处于同期低位水平（万吨）.....................................................................9图24：160家动力煤矿库存处于同期中位水平（万吨）..............................................................9图25：六大发电集团煤炭库存处于同期高位（万吨）..................................................................9图26：炼焦煤港口库存处于同期中位（万吨）............................................................................9图27：