美伊冲突的影响：从应激到修复

2026年03月08日 证券研究报告/固收专题报告 报告摘要 分析师：林莎执业证书编号：S0740525060004Email：linsha@zts.com.cn 受美伊冲突爆发触发的全球流动性预期恶化影响，A股市场在短暂震荡后再次展现出显著的内生韧性。 2月28日，中东冲突再度爆发引发全球资产共振下行，导致3月2日A股开盘出现放量下跌，本质是风险冲击与前期获利盘兑现的集中共振。相较海外主要宽基指数4.37%—5.91%的跌幅，上证指数仅微跌0.97%，表现优于全球市场。随着3月5日全市场成交额回落而指数反弹，市场对外部冲击已由“过度应激”转入“钝化期”，股价修复窗口正式开启。 本周行业呈现明显的“恐慌宣泄造成的高低切换”特征，市场在震荡中完成了筹码的深度交换。电子、计算机、传媒等高β板块在周初遭遇放量下跌，其相对换手率普遍在2倍左右甚至更高，反映出非理性杀跌已使这些成长赛道的估值出现极端偏离，形成了实质性的“黄金坑”。值得注意的是，电子板块在回调过程中成交占比始终稳居前列，说明主流资金对其底层长逻辑并未动摇，高换手率恰恰预示着情绪极致释放后的反弹潜力。 展望后市，在波动收敛的趋势中，从避险防御回归核心主线，维持“防御立足、科技进攻”的复合配置。虽然原油等资源品价格上涨对制造业利润的实质影响可能会拉长市场的修复斜率，但这更多体现为反弹节奏的放缓而非方向的改变。建议在科技板块相对换手率从极端高位回归常态的过程中，择机回补电子、电力设备、基础化工等具备内生增长动力的板块。同时，基于科技的产业趋势来看，科技的K型影响驱动科技硬件板块具备长周期的产业需求，重点关注存储、半导体和通信等核心资产。 风险提示：海外科技进展可能出现的变化、国内宏观流动性的变化、股债的平衡机制被打破，信息更新不及时等。 内容目录 导言：美伊冲击的影响形式表现为流动性预期的急剧恶化........................................3一、恐慌情绪已经消化，进入外部风险“钝化期”...................................................4二、本周“恐慌情绪宣泄造成的高低切”特征明显...................................................4三、板块逻辑：超跌修复和补涨切换.........................................................................5四、ETF资金流向：景气与科技韧性驱动.................................................................6五、守住科技主线，关注补涨持续性.........................................................................7风险提示.....................................................................................................................7 图表目录 图表1：截至3月3日大类资产涨跌幅汇总.............................................................3图表2：2020年3月流动性冲击缓和阶段大类资产涨跌幅汇总..............................3图表3：受中东局势冲击，万得全A经历放量下跌后开始反弹...............................4图表4：美股3月4日反弹......................................................................................4图表5：本周传媒、电子等放量下跌；国防军工恐慌情绪或已消化完毕.................5图表6：3月5日，恐慌情绪被逐渐消化，市场开始修复........................................6图表7：各行业成交额占比来看，电子、电力设备、有色金属等稳居前列.............6图表8：本周资金净流入排名前15的行业ETF.......................................................7 导言：美伊冲击的影响形式表现为流动性预期的急剧恶化 2026年3月初，受美伊冲突引发的全球能源安全担忧影响，一度形成从风险资产到避险资产的全面调整。当主要发达经济体宽基指数跌幅普遍处于4.37%—5.91%区间时，上证指数本周前两个交易日仅微跌0.97%，表现明显优于海外市场。 这种韧性并非偶然，在逻辑上与2020年3月高度相似，均体现为风险资产抛售向避险资产蔓延的全面资产出清。回顾2020年流动性冲击爆发期，A股亦以12.21%的跌幅远轻于欧美股市超过30%的下挫，与本次类似。 随着恐慌情绪的充分交易，A股对外部冲击已逐步进入“钝化期”，市场逻辑正从博弈外部不确定性重新转向内部增长逻辑。参考历史经验，随着各国救市政策的启动及原油供给极致预期的边际松动，流动性冲击正趋于缓和。在即将到来的对称性修复阶段，具备强劲韧性的A股市场，尤其是内生动力充足的成长板块，有望率先实现估值回归与景气驱动的共振。 一、恐慌情绪已经消化，进入外部风险“钝化期” 2月28日，美伊冲突爆发，全球避险情绪升温，导致3月2日开盘后市场放量下跌。外部的不确定性使得前期获利盘和避险资金集中共振，电子、计算机等高β板块成为主要压力区。 不过，外部的冲击并没有持续太久，随着市场情绪充分交易，A股对外部冲击趋于钝化，市场重心逐步回归内部逻辑。3月5日，A股成交额回落，但市场已开始反弹。A股市场对于此次地缘冲突的反应已进入“钝化期”，市场逻辑正从博弈外部不确定性重新转向对科技主线和低位补涨板块。 来源：Wind，中泰证券研究所；注：数据截至3月6日 来源：Wind，中泰证券研究所；注：数据截至3月6日 二、本周“恐慌情绪宣泄造成的高低切”特征明显 从本周行业超额收益和相对换手率来看，A股行业呈现“恐慌情绪宣泄造成的高低切”特征。 受中东局势冲击，电子、计算机、传媒等科技成长板块在本周“放量下跌”，相对换手率接近2倍甚至更高。前期获利盘和避险资金或已交易充分，短期内恐慌情绪已经得到充分释放，未来的修复空间逐渐被打开。 农林牧渔、煤炭、公用事业及石油石化等板块位于相对换手率与超额收益双高的区域，资金在本周向避险板块和低位补涨板块偏移。特别是石油石化板块，受益于石油价格上涨，虹吸了市场资金。 三、板块逻辑：超跌修复和补涨切换 本周行业轮动缺乏主线，行业间“涨跌交替”明显。以国防军工为例，3月2日上涨2.47%，次日即快速回落6.74%，3月4日再度反弹1.33%。电子、电力设备、机械设备等同样在周初经历回调后，均在3月5日出现明显的反弹修复。即使是本周表现最强的石油石化，也从周三开始，随着恐慌情绪出清，涨幅明显收窄并回落。 市场在周初曾陷入极致的防御误区，导致部分成长赛道出现非理性错杀。3月2日至4日，受外部流动性收紧预期影响，避险情绪驱使资金流向红利及资源板块，而电子、计算机、传媒等高β板块遭遇放量下杀。从成交占比看，电子板块在下跌过程中成交占比依然维持在15%左右的高位，恐慌盘已在此阶段进行了充分交换。这种过度防御行为使得科技主线的估值短期内出现极端偏离，为随后的理性回归留出了“黄金坑”。 3月5日-6日，市场明显重新修复。前期过度回调的电子、基础化工、电力设备等行业开始集体回升。电力设备的成交占比从周初的9.5%稳步提升至12.6%，资金在情绪出清后正尝试重新回补具备内生增长动力的行业逻辑。 整体来看，市场已从初期对外部风险的“过度应激”转向寻找有基本面支撑的板块，结构性修复行情正逐步展开。 四、ETF资金流向：景气与科技韧性驱动 除石油石化本周吸引超65亿元资金，以及煤炭、银行等传统防御板块吸收了市场，资金同样在波动中大幅流入了卫星与医药等兼具成长与超跌修复属性的板块。卫星ETF与医药ETF本周分别录得12.41亿元和3.11亿元的区间净流入，这反映出在外部冲击风险逐步钝化的背景下，部分敏锐资 金正从单纯的避险转向“防御筑底+低位布局”，卫星通信及医药龙头板块的配置价值正重新获得市场认可。 五、守住科技主线，关注补涨持续性 在外部冲击逐步钝化、市场步入震荡筑底的关键窗口，布局方向可以从避险防御回到核心主线。 科技成长板块，尤其是电子、计算机、传媒等行业在外部压力下出现了明显的放量下跌，但这种极高的筹码交换率恰恰是情绪极致释放的信号。从成交占比来看，电子板块在下行过程中依然维持着极高的资金关注度，市场对其长逻辑并未动摇。随着恐慌情绪出清，非理性的“情绪洼地”将转化为未来的“反弹高地”，建议择机回补具备内生增长动力的科技核心资产。 未来的修复斜率将取决于市场对成本端的预期，特别是石油石化等资源品价格上涨对制造业营收和利润的实质影响。虽然油价的脉冲式上涨在短期内虹吸了部分流动性，但这种阻碍更多体现为反弹节奏的拉长而非方向的改变。在操作层面，应保持“防御立足、科技进攻”的复合策略，关注成交额回落后市场重心的平稳抬升。当科技板块的相对换手率从极端高位回归常态，往往意味着市场已完成从“应激式波动”向“均值回归”的平稳过渡。 风险提示 海外科技进展可能出现的变化、国内宏观流动性的变化、股债的平衡机制被打破，信息更新不及时等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。