短纤、瓶片周度报告

国泰君安期货研究所钱嘉寅投资咨询从业资格号：Z0023476贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709 日期：2026年3月8日 CONTENTS 01 瓶片（PR） 短纤（PF） 观点小结 估值与利润基本面运行情况供需平衡表 估值与利润 上游观点汇总短纤：短期震荡市，中期偏弱瓶片：震荡偏弱 基本面运行情况 观点小结 对美关税下降，短期关注出口需求提升 ⚫税率变化：除了最惠国和301关税，其余的关税从20%（对等10%+芬太尼10%）降低至15%（新的行政命令，150天内有效），后续可能更低；横向对比来看，中国和东南亚对美的综合关税仍在同一水平线，出口订单回流可能持续。 瓶片（PR） 基差与月差 ◆价格跟随地缘和原油大幅上涨，基差走弱，月差结构走平 现货价格与重要价差 ◆现货价格大幅上涨，情绪尚可，至周五在7200元/吨；外盘价格（FOB）均价在945-985美元/吨 现货价格与重要价差：替代品价差对比 ◆瓶片-PVC价差：2020-2022年瓶片相对PVC的性价比很高，在片材消费领域有过一轮显著的替代；2024以来瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨的高位，进一步替代的驱动较低。 ◆瓶片与PP等通用塑料的维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行。近期瓶片相对PP的性价比仍然较高 产量与开工 ◆2025年底进行产能基数修正，2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年（新增富海30万吨，剔除宝生15万吨，安化30万吨和屯河6万吨） ◆本周瓶片负荷至77.2%（以2147万吨计算）。 成本与利润：加工费压缩 ◆聚合成本在上涨至6500元/吨左右 ◆瓶片加工费压缩，现货在550-600元/吨 ◆出口利润按照内盘聚合成本计算约合900-950元/吨左右（反应出口利润的较高水平） 库存：工厂库存压力较小 ◆经过春节累库，国内聚酯瓶片工厂库存至12.6天附近。（CCF口径） 装置变动情况：2月底至3月检修回归较多 ◆装置检修情况：1、华东地区，三房巷一套年产75万吨装置原计划春节前检修，因故提前至1月上旬停车检修，预计2月底至3月初重启。华润江阴工厂年产120万吨聚酯瓶片装置已于1月中旬起停车检修，预计3月初重启。2、华南地区，逸盛海南12月底一套25万吨装置停车检修，其余75万吨维持停车状态；1月下旬另一套50万吨装置停车检修，目前已于2月中旬附近重启开车；福建腾龙25万吨聚酯瓶片装置已于1月底停车检修，预计2月下旬重启。3、西南地区，重庆万凯瓶片装置目前总计停车60万吨，预计2026年维持长停或轮休。四川汉江30万吨聚酯瓶片装置1月中正式停车进行清算重组。4、西北地区，逸普年产12万吨聚酯瓶片装置于12月下旬停车，重启时间未定。 需求：开工回升较快 ◆饮料企业开工小幅回升至60-80%不等运行，局部略高或略低 ◆食用油工厂方面，食用油企业平均开工在5-7成附近 ◆片材方面，华东大多片材工厂初八已经开工，目前平均至5-8成不等；华南地区涨价，部分片材工厂面临是否维持停工状态的抉择 需求：饮料产销中性偏弱 •2025年1-12月，软饮料产量累计同比增长3.0%；饮料类商品零售额累计同比+1.0% 需求：食用油进入年底备货旺季 •2025年1-12月食用油产量累计同比增加3.6%；餐饮收入累计同比+2.0% 片材：需求中性有支撑 瓶片全球贸易流向 ◆海外瓶片产能近年来增长很小，少量的增长量基本上集中于东南亚和印度次大陆，此外，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片的也存在成本和供应量的瓶颈；海外的下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡。 ◆中国瓶片出口的主要贸易流:（1）中国-东南亚-南亚；（2）中国-中亚、俄罗斯、东欧；（3）中国-韩国、墨西哥、中东等地转口-北美；（3）中国-非洲、南美 近期海运费维持低位 瓶片出口情况：12月出口环比回升，同比小幅下滑 ◆海关数据显示，2025年12月聚酯瓶片和切片出口总量为70.2万吨，同比下滑3.7%，其中税则号39076910为11.3万吨，同比增长2.5%，39076110为58.9万吨，同比下滑4.9%。另外聚酯切片进口3.1万吨，同比下滑11.1%。 ◆海关数据显示，2025年1-12月聚酯瓶片和切片出口总量为779.0万吨，同比增长12.1%，其中税则号39076910为133.6万吨，同比增长21.0%，39076110为645.4万吨，同比增长10.4%。 重要出口国家数据分析：大部分目的地出口情况较好 ◆传统的重要出口贸易地出口维持较好，稳健增长；印度BIS取消后环比增速较快，韩国、越南并受到9月美国取消豁免影响◆转口贸易地代表：韩国、墨西哥的进口间接表征北美的进口需求，出口墨西哥随着反倾销+美国关税归零，韩国仍有所增长 ◆供应假设：1月下旬开始部分工厂检修至春节后 ◆需求假设：下游按照去年旺季同比增长4%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激；Q4出口总体小幅提升（南半球夏季+9月发货节奏错配的补偿） 短纤（PF） 短纤估值：现货、基差、月差 ◆基差显著下跌，月间保持contango，近月逐渐走平 盘面加工费偏低，进一步走弱 开工：短纤工厂节前减产高于预期，但开回预计也较快 短纤负荷84.6%，棉型负荷84.7% 聚酯库存：涨价去库存 聚酯出口：12月出口同比保持增长，环比分化 聚酯利润：原料高价下，利润压缩 短纤下游：涤纱快速复产中 织造开工：下游复产中 织造开工：下游复产中 ：CCF，，同 花 顺，资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究•江浙加弹综合开工提升至62%：萧绍8成偏上；长兴6-7成；常熟5-6成；太仓5-6成；慈溪5成附近。•江浙织机综合开工提升至58%：喷水织机开工吴江6成附近，苏北8成略偏下，长兴5-6成；经编机开工海宁7成附近，常熟3成附近；大圆机开工萧绍5-6成，常熟2-3成。•江浙印染综合开工率回升至69%：吴江7成附近；萧绍6-7成；常熟4成附近；长兴9成偏上；海宁6成附近；苏北9成附近。 织造库存：原料库存总体中性，纱线原料库存不高 •江浙终端工厂原料备货增加。地缘拉动原油和聚酯成本、涤丝都快速上涨，下游加弹、织造虽然开机率尚未恢复正常，但部分原料投机跟进补仓。部分未备货工厂选择开机时间持续推迟；部分备货少的工厂在15-20天；备货多的工厂有到3月底、4月底不等。 •坯布价格集中上涨，销售分化，喷水去库 •随着成本端的快速推涨，织造端价格跟进，但涨幅不及涤丝，节日前后主流坯布规格涨500-1000元/吨附近，因此当前名义现金流依旧呈亏损。•销售氛围分化，订单货价格上涨 更及时，相对新订单跟进乏力，客户对价格的接受需要时间；而大陆货品种库存销售放量，比如喷水涤塔夫、春亚纺、磨毛布、仿真丝，雪纺等，上涨幅度少，且部分是库存去化后上涨。 中国纺织服装零售：11-12月总体偏弱 纺织服装出口：1-12月出口累积同比-5.1% 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING