能源安全诉求强化，继续看好煤化工及能建板块

建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报/2026.03.07 投资评级:看好(维持) 建筑板块跌幅小于大盘，能源建设和建筑+化工板块涨幅靠前。本周建筑指数下跌0.7%，沪深300板块下跌1.07%，建筑板块跑赢大盘0.37pct。多重催化下，能源建设和建筑+化工板块涨幅居前。我们认为开年以来基建的开复工情况相对较好，低估值基建蓝筹有望受到稳健资金青睐，建筑央企重估主线有望贯穿全年，高景气区域地方国企股息率优势显著，弹性角度则优选钢结构龙头。成长端，煤化工、储能、核电、洁净室等有望为建筑公司带来成长性。 ❖地缘冲突下能源安全战略诉求强化，煤化工板块有望受益。美伊冲突发生以来，原油价格短期大幅抬升。我们认为后续若地缘冲突持续，建筑+化工板块有望受益：1）若伊朗对外的油气和基础石化产品（如甲醇、乙二醇等）运输受限，可能导致国内化工产品上游供给受限，推动产业链价格上升，拥有化工产品（尤其是煤化工产品）的建筑公司有望受益产品价格上行；2）在不确定性上升的情况下，能源安全的重要性进一步凸显，煤化工的重要性有望进一步提升，且“十五五”规划纲要对煤化工产业的表述显著优于“十四五”，或预示着“十五五”煤化工资本开支有望进入明显上行期。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 相关报告 1.《复工积极性显著好转，3月固投有望改善》2026-03-012.《厚积固根本，乘新拓远疆》2025-11-283.《“十五五”规划出台，建筑板块哪些方向值得关注》2025-11-03 ❖“十五五”规划纲要出台，布局新质生产力+数智化转型的建筑企业有望受益。3月5日《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》发布。本次《规划》提到1）建筑企业组织形态变革；2）反内卷；3）基建数智化；4）煤化工；5）城市生命线、管网改造等关键点。我们认为“十五五”期间，建筑企业一方面追求高质量发展，紧抓订单质量与现金流回款；另一方面则着重追求向新质生产力转型，具备数智化能力，以及积极布局新科技、新能源、低空经济等新质生产力的建筑企业有望率先突出重围。 ❖行情回顾：本周建筑指数下跌0.7%，沪深300板块下跌1.07%，建筑板块跑赢大盘0.37pct。专业工程、园林工程板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有诚邦股份(+15%)、国晟科技(+14%)、中国能建(+14%)、华建集团(+8%)、四川路桥(+6%)。 ❖推荐组合：中国化学，三维化学，鸿路钢构，中国建筑，精工钢构，中材国际 ❖风险提示：基建&地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。 1美伊冲突下原油价格上涨，哪些建筑板块有望受益 地缘冲突下能源安全战略诉求强化。2月28日，美国与以色列对伊朗发起联合军事行动，伊朗随即发动反击。目前伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止美以船只通过霍尔木兹海峡。在此背景下，原油价格短期大幅抬升。截至2026年3月6日原油价格达到94.35美元/桶，较年初原油价格上涨49.15%。 数据来源：Wind，财通证券研究所 我们认为后续若地缘冲突持续，或利好相关的建筑企业：1）若伊朗对外的油气和基础石化产品（如甲醇、乙二醇等）运输受限，可能导致国内化工产品上游供给受限，推动产业链价格上升，拥有化工产品的建筑公司有望受益产品价格上行（尤其是煤化工品种）；2）在不确定性上升的情况下，能源安全的重要性进一步凸显，煤化工的重要性有望进一步提升，重大订单落地确定性进一步增强，同时，若油价重新上升，本身煤化工的经济性也会得到加强。如此前已经受到政策限制的煤制甲醇新增项目，若我国无法从伊朗进口甲醇，则我们预计其项目合理性将得到重新认可。3）油价大幅上涨的背景下，替代能源（风电、煤炭、天然气）价格亦有望改善，相关基础设施（如电网、核电、储能）的投资亦有望增强。 2“十五五”规划纲要出台，建筑企业如何受益 财政支出力度符合预期，基建资金到位强度或迎来改善。3月5日，十四届全国人大四次会议开幕，国务院总理李强向十四届全国人大四次会议作政府工作报告。关于2026年的财政安排，报告提到“继续实施更加积极的财政政策”以及“继续实施适度宽松的货币政策”。具体来看，今年一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元；拟发行超长期特别国债与地方政府专项债规模与去年相当，但报告提到专项债“将重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等”。结合开年以来专项债发行“量增+前置+基建占比提升”的组合，预计全年传统基建项目的资金保障有望强化。 3月5日《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》发布（后文简称《规划》），《规划》提到从2025-2030年间国内GDP增速保持在合理区间，城镇化率水平从2025年67.9%提升至2030年71%。根据本次规划，我们整理得出以下五个关键要点： 1）建筑企业组织形态变革，企业寻求“内生提效+外延转型”：《规划》提到“巩固提升建筑业竞争力。推动技术改造升级，发展智能制造、绿色制造、服务型制造，加快产业模式和企业组织形态变革。”长期来看，传统基建由总量扩张转向结构优化变革，在政府财政压力趋严、基础设施投资力度收缩的背景下，建筑央国企由规模扩张转向高质量发展，更注重财务质量改善，紧抓现金流回款，并通过增加现金分红等方式提升股东回报；民营企业中，下游需求疲弱导致行业竞争激烈，中小企业面临淘汰危机，因此部分企业通过并购重组等方式开辟第二主业，在政策红利及国家战略支撑下这些企业亦有望在半导体、新材料等新兴领域冲出重围。 2）“反内卷”治理继续推进，行业盈利能力有望筑底回升。《规划》提到“健全产能监测预警机制，采取规划引导、产能调控、价格治理、行业自律等措施，综合整治“内卷式”竞争。”过去一段时期，钢铁、化工等行业因产能过剩、同质化竞争激烈、价格倒挂等问题，利润率持续承压，企业经营面临压力。而“反内卷”政策的实施，有望带动钢铁、化工等产业有望率先走出“去产能、稳增长、促结构”的深度调整周期。对于布局化工实业的建筑企业及钢结构企业而言，“反内卷”带来的行业集中度提升和价格回升，将显著改善其盈利空间。 3）基建数智化空间广阔。《规划》提到“推进交通、能源、水利等基础设施数智化升级。”一方面，基础设施数智化转型有望强化基础设施安全防护能力，防范极端天气频发与存在的设施安全隐患；另一方面，数智化转型亦有望提升关键场景、特殊时段路网运行效率。长期来看，我国基建数智化发展仍有广阔空 间，具备全链条“投-建-营”+数智化转型及拥有智慧交通运维经验的建筑企业将在未来更具竞争优势。 4）能源安全重要性加码，煤化工及新能源板块受益。《规划》提到“坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。”在新能源领域，“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地仍有广阔建设空间；另外，《规划》提到“坚持油气核心需求自主保障，实施中长期油气增储上产战略行动”，“推进煤电改造升级和散煤替代，加强煤制油气产能和技术储备”。在外部环境不确定性增加的背景下，能源自主可控的必要性持续加码，预计“十五五”期间煤化工重大项目订单落地性将进一步加强。 5）城市生命线、管网改造需求广阔，城市建设仍有空间。《规划》提到“加快城市基础设施生命线安全工程建设；因地制宜建设综合管廊。”我国现有城市供水管网约110万公里，城市排水管网约80万公里，城市燃气管网约85万公里。老旧管网的存量改造空间广阔，“十五五”时期，我国预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元。预计“十五五”时期，管网改造的上游规划设计与数字底座订单有望继续放量，拥有相关经验的设计及施工企业有望受益。 3本周建筑行情回顾 本周建筑指数下跌0.7%，沪深300板块下跌1.07%，建筑板块跑赢大盘0.37pct。根据总市值加权平均统计，专业工程、园林工程板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有诚邦股份(+15%)、国晟科技(+14%)、中国能建(+14%)、华建集团(+8%)、四川路桥(+6%)。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 4投资建议 1）重视多重催化下的建筑+化工板块 2月28日美国对伊朗发动打击，地缘政治波动进一步升级。一方面，油气风险溢价与霍尔木兹通航不确定抬升，油价上行或带动产业链下游化工品价格上涨；另一方面，国内煤化工替代与能源安全的战略诉求进一步强化，预计“十五五”开局年煤化工订单更具落地性，海外、新疆煤化工及绿色氢氨醇等新兴领域投资项目加速落地，有望使得化工工程公司工程业务稳中向好。此外，中国化学、三维化学、东华科技均有布局化工品实业板块，受益产品价格上涨利润有望好转。 2）看好基建央企重估逻辑贯穿全年 我们认为相对其他周期品种滞涨是低估值建筑蓝筹获得关注的潜在因素，而基建基本面相对好转，叠加多元化业务价值重估为建筑央企重估创造了条件。此前，受益于矿产资源业务带动，中国中铁关注度明显提升，而近期中国化学、中国能建则分别受益于化工品涨价和绿色氢氨醇主题带动。我们认为后续业务相对传统的基建央企同样具备重估条件。 3）能源安全自主可控逻辑下，看好新能源建设板块 本次“十五五”规划提到将建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地等一系列万亿级重大能源工程。重点关注在新能源建设具有丰富经验的中国电建、中国能建等。此外，《规划》提到“布局发展绿色氢氨醇，积极推进光热发电。”建议关注在绿醇工程具有丰富施工设计经验的中国能建、东华科技等。 4）高景气专业工程赛道仍值得重点关注 核电高景气：核电领域持续景气，投资规模保持高位，建议关注利柏特、中国核建、中岩大地等。 洁净室板块：国产替代不断推进以及消费电子产业的技术升级，新型显示面板产线建设需求持续增长，推荐柏诚股份，建议关注亚翔集成、圣晖集成。 5风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计资金到位情况好转叠加政府表述积极的背景下，今年基建投资或实现回暖，今年基建投资若超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升。 价格上涨及订单落地不及预期：我们认为美伊冲突下，国际局势波动或导致油价上涨，带动化工品价格上涨，并带动相关订单落地加速。但若产品价格上涨不及预期或订单落地放缓，则对公司的收入转化节奏及利润造成一定影响。 下游制造业资本开支不及预期：洁净室及核电板块景气度与下游制造业厂商资本关联性较高，若受审批节奏、核心设备制约或下游需求不及预期等影响，或导致相关订单释放节奏放缓。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券