政策重结构，密切关注通胀变化

政策重结构，密切关注通胀变化 本周（03.02-03.08）国债期货小幅上涨。周一，受周末美伊冲突影响，国债期货高开，随后止盈力量出现。午后宽货币预期升温，期债继续上涨。周二，资金面略偏松，短券表现略偏强。股市大幅下跌，不过市场较为担忧通胀上升等风险，长端现券与T均表现偏弱。周三，2月份官方制造业PMI不及市场预期，资金面略偏松，市场降准预期升温，国债期货小幅上涨。周四，市场预期政策力度不强，早盘利率小幅下行，不过随着利多落地，机构止盈，期债震荡转弱。周五，市场较为关注新闻发布会相关消息，降准并未落地，现券利率上行。国债期货全天窄幅震荡。截至3月6日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.506、106.130、108.545和112.770元，分别较上周末变动+0.058、+0.145、+0.155和+0.650元。 ★政策重结构，密切关注通胀变化 今年政策更为关注调整经济结构，长期行稳致远，《政府工作报告》的增量表述对债市的影响是偏多的，总体表述对债市影响偏中性。后续市场的变数主要是战争。若不考虑战争、或是战争能够在短期内结束、能源运输能够修复，那么通胀上升幅度有限，债市面临的利空不多，应震荡偏强。但若战争烈度持续升级，那么通胀上升就会成为债市调整的关键逻辑。 策略方面：1）空头套保：密切关注战争形势以及通胀水平，若通胀超预期，建议布局空头套保策略。2）期现策略：T06合约的CTD券IRR近期略高于1.6%，若认为利率下行幅度有限，但裸空也有风险，建议关注正套机会。 ★总结与展望 密切关注战争变化，若可控则债略偏强，反之关注通胀风险。 ★风险提示： 战争持续升级，通胀超预期。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货小幅上涨...................................................................................................................................41.2下周观点：政策重结构，密切关注通胀形势..................................................................................................................42、利率债周度观察...................................................................................................................................................................52.1一级市场..............................................................................................................................................................................52.2二级市场..............................................................................................................................................................................63、国债期货...............................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓..............................................................................................................................................................83.2基差、IRR............................................................................................................................................................................93.3跨期、跨品种价差............................................................................................................................................................104、资金面周度观察.................................................................................................................................................................115、海外周度观察.....................................................................................................................................................................126、通胀高频数据周度观察...................................................................................................................................................137、总结与展望.........................................................................................................................................................................138、风险提示.............................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.............................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为1172.74亿元..............................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额下降.....................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额上升.................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额上升.............................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率下行.........................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化.....................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y和10Y-5Y利差收窄，30Y-10Y走阔..................................................................................................................................7图表9：隐含税率上升.....................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债............................................................................................