海博思创：国内迈入独储+运维模式，海外加速拓展

2026-03-07 东吴证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

事件与业绩：公司发布2025年业绩快报，全年实现营收116.04亿元（同比+40.32%），归母净利润9.49亿元（同比+46.49%）；Q4营收36.92亿元（同比+20.17%，环比+8.89%），归母净利润3.26亿元（同比-2.39%，环比+6.41%）。
市场表现：测算2025年出货量26GWh（国内24GWh，海外约2GWh），确收量约国内23GWh，海外1GWh+；国内盈利0.03元/Wh，海外0.2元/Wh。
战略与布局：乘国内容量电价政策，公司向制造+运维模式迈进，巩固国内大储龙头地位；预计2026年出货70GWh（国内60GWh，其中50GWh为独立储能），海外出货10GWh，欧洲、东南亚、澳洲等市场持续突破，在手订单充足。
盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至9.5亿元、18.4亿元、31.8亿元（原值9.1亿元、19.0亿元、30.9亿元），同增46%/94%/72%；对应PE为44/22/13倍，给予2026年30倍估值，目标价307元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、行业需求不及预期、国际贸易及行业政策变动。