点评2026年2月非农就业数据：美国非农就业收缩明显

2026年03月07日 证券研究报告/宏观事件点评报告 报告摘要 分析师：杨畅执业证书编号：S0740519090004Email：yangchang@zts.com.cn分析师：夏知非执业证书编号：S0740523110007Email：xiazf01@zts.com.cn 总体来看，2月非农数据明显弱于市场预期，由低速增长转为明显收缩，并在行业分布上呈现比较广泛的下行，失业率小幅上升，显示劳动力需求整体走弱。尽管存在一定一次性扰动因素，如医疗行业受罢工影响、休闲酒店业受严寒天气拖累，但剔除短期因素，运输仓储、信息业等行业的持续萎缩仍显示就业市场正在明显降温，特别是信息业就业降幅在近两月扩大，或反映科技行业在AI技术扩散背景下加速进行裁员和效率调整。 就美联储而言，FedWatch显示市场定价美联储在2026年将降息1.5次/38.0bps，当前地缘政治冲突推升通胀风险，美联储或在短期保持观望，但非农数据恶化势必迫使联储重新关注就业市场风险，降息预期或易升难降。需要注意到，白宫3月4日向参议院提交凯文·沃什担任美联储主席的提名，若沃什在5月后履职，我们认为，尽管其强调制度稳定和联储信誉，但在政策结论层面与特朗普诉求存在交集：认为关税通胀具有暂时性，对鲍威尔维持紧缩立场不满，认为降息犹豫可能损害美联储专业信誉。这意味着，在地缘通胀风险考验下，美联储2026年的降息窗口虽起步谨慎，但后续落地情况将随着沃什对议程的掌控而有望逐步增强。 相关报告 风险提示：海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。 内容目录 1.美国非农就业收缩明显..........................................................................................32.风险提示.................................................................................................................5 图表目录 图表1：美国新增非农就业人数................................................................................3图表2：分行业新增就业人数（千人）....................................................................4图表3：FedWatch美联储政策利率预期变化路径...................................................5 1.美国非农就业收缩明显 2月美国非农就业下降9.2万人（前值修正后增长12.6万人），录得2021年以来第二大降幅，前值被下调0.4万人，去年12月数据被下调6.7万人。近三月就业平均增长0.6万人，整体于低位。细分行业上，医疗保健、休闲酒店业、信息业和运输仓储就业萎缩较为明显。具体来看，商品生产、私人服务、政府三大项就业分别下降2.5万人（前值增长5.1万）、下降6.1万人（前值增长9.5万）、下降0.6万人（前值下降2.0万）。商品生产中，制造业就业下降1.2万人（前值增长0.5万）；建筑业下降1.1万人（前值增长4.8万）。服务业中，医疗保健和社会援助下降1.9万人（前值增长11.6万），逆转近月强劲表现，部分源于凯撒医疗集团超3万医护人员罢工的一次性影响；信息业下降1.1万人（前值下降1.9万人），已连续14个月就业萎缩，且降幅在近两月明显扩大，或显示AI带来的裁员潮加剧；零售贸易增长0.2万人（前值增长1.1万人）；专业和商业服务下降0.5万人（前值增长1.8万）；休闲酒店业下降2.7万人（前值下降1.2万），2月严寒天气存在短期扰动；运输仓储业下降1.1万人（前值下降1.2万）。政府中，联邦政府就业下降1.0万人，州和地方政府分别增长0.5万人、下降0.1万人。2月私人部门整体就业扩散指数为50.8%（前值54.6%），显示就业增长的行业集中度有所提升，更多行业的招聘趋于停滞。 住户调查数据显示2月失业率为4.4%（前值4.3%），上升0.1个百分点，其中失业人口上升20.9万人，具体来看失业原因：临时性失业和再次进入劳动力市场的人数分别上升7.9万人和16.3万人，是主要拉动力量，反映临时性裁员增加，同时部分此前退出就业市场的劳动者重新求职，短期市场供需存在矛盾；主动离职者人数大幅下降16.2万人，反映在职者对劳动力市场的预期趋于悲观。劳动参与率62.0%（前值62.1%），下降0.1个百分点，年度人口重估在2月进行，由于2025年移民政策对家庭调查的就业人数和劳动力人口造成压制，压低了劳动参与率。2月平均时薪环比上升0.40%（前值0.41%），平均工作时长34.3小时（前值34.3小时），维持平稳。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 总体来看，2月非农数据明显弱于市场预期，由低速增长转为明显收缩，并且在行业分布上呈现比较广泛的下行，失业率小幅上升，显示劳动力需求整体走弱。尽管存在一定一次性扰动因素，如医疗行业受罢工影响、休闲酒店业受严寒天气拖累，但剔除短期因素，运输仓储、信息业等行业的持续萎缩仍显示就业市场正在明显降温，特别是信息业就业降幅在近两月扩大，或反映科技行业在AI技术扩散背景下加速进行裁员和效率调整。 就美联储而言，FedWatch显示市场定价美联储在2026年将降息1.5次/38.0bps，当前地缘政治冲突推升通胀风险，美联储或在短期保持观望，但非农数据恶化势必迫使联储重新关注就业市场风险，降息预期或易升难降。需要注意到，白宫3月4日向参议院提交凯文·沃什担任美联储主席的提名，若沃什在5月后履职，我们认为，尽管其强调制度稳定和联储信誉，但在政策结论层面与特朗普诉求存在交集：认为关税通胀具有暂时性，对鲍威尔维持紧缩立场不满，认为降息犹豫可能损害美联储专业信誉。这意味着，在地缘通胀风险考验下，美联储2026年的降息窗口虽起步谨慎，但后续落地情况将随着沃什对议程的掌控而有望逐步增强。 2.风险提示 海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。