上海钢联期货铁矿石周报

核心矛盾

铁矿石近月价格因可贸易资源偏紧存在支撑，但上方空间受高供给压力、弱需求现实及中长期地缘结构性利空制约。

利多因素

1. 现货流动性收紧：针对金布巴粉、麦克粉等品种的制裁导致港口可贸易资源偏紧，支撑近月合约价格。
2. 运费上升：干散货船运价季节性回升，抬高到岸成本。
3. 估值偏低：价格处于相对低位，具有一定弹性。
4. 供应端短期扰动：南半球雨季影响主要矿山发货节奏，短期供应压力缓解。
5. 需求端刚性补库：钢厂节后存在刚性补库需求，对价格有阶段性支撑。

利空因素

1. 供应压力持续：天气干扰结束后，主流及非主流矿山高供应压力预计将持续，累计发运量未出现趋势性下降。
2. 国内需求弱：钢材库存持续累积，热卷库存创历史新高，表明实际消费乏力。
3. 出口需求下滑：钢材出口接单不佳，可能传导至钢厂减产，压制铁矿石需求。
4. 政策刺激有限：国内财政政策“托底”而非强刺激，需求端难有超预期扩张。
5. 地缘结构性利空：若霍尔木兹海峡受阻，海湾国家（年进口约4700万吨）需求收缩规模可能大于伊朗（年出口约2000万吨）供应减少规模，对全球铁矿石平衡表构成显著利空。

宏观层面

中东冲突持续可能推高油价并冲击全球需求，引发“滞胀”担忧。国内两会政策定调“托底”，2026年财政维持既定赤字率与专项债规模，需求端难现强劲扩张。政策侧重通过设备更新等结构性工具稳内需，高油价可能制约货币宽松空间，整体经济预期趋于审慎。

近期走势分析

铁矿石近期偏强主要因制裁导致现货流动性收紧，受影响资源从金布巴粉扩大到麦克粉等，港口对应品种库存持续累积。估值偏低、地缘冲突带来的供应扰动预期、运费成本抬升也提供情绪支撑。

但从基本面看，铁矿石呈季节性供需双弱格局：

• 供应端：短期受南半球雨水影响，发运节奏放缓，但天气影响结束后高供给压力仍将持续。
• 需求端：钢厂检修增多，铁水产量低位，两会后生产逐步恢复，但当前钢材需求疲软，库存持续累积（热卷库存创历史新高）。钢材出口接单下滑，引发对后续出口需求的担忧，可能传导至钢厂减产预期。钢厂利润下滑，产业链内部矛盾积累。

库存分析

港口库存边际变化不大，主因到港节奏放缓和节后钢厂补库。钢厂仍有一定刚性补库需求。

估值分析

干散货船运价季节性回升，但未出现如油轮市场的飙升行情。运费在价格中占比略有提高，但整体仍处正常季节性波动范围。

地缘结构分析

中东地区供需结构显示，海湾国家年进口约4700万吨，伊朗年出口约2000万吨。若霍尔木兹海峡受阻，海湾国家需求收缩影响可能大于伊朗供应减少影响，对铁矿石价格构成潜在结构性利空。

研究结论

铁矿石近月价格因可贸易资源偏紧存在支撑，但上方空间受高供给压力、弱需求现实及中长期地缘结构性利空制约。短期走势偏强主要受制裁、估值、地缘冲突和运费因素支撑，但基本面显示供需双弱格局，长期利空因素突出。