上海钢联期货双焦半月刊

第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心矛盾】 目前钢铁行业供需淡季，且基本面矛盾不显著，整体跟随其他品种运行。预计钢厂补库和铁水支撑下，下方空间有限。 【利多因素】 1.钢材基本面尚可，有一定支撑2.目前钢厂利润尚可，有一定增产空间3.资金仍存在高低切至黑色的可能性4.商品多头情绪躁动 【利空因素】 1.铁矿石发运整体中性偏高，，整体现货不缺2.库存继续累库，港口库存超1.7亿吨，累库速度超往年3.政策有松动迹象，若谈判落地，则现货释放量大4.安全事故使得铁水复产受到抑制 近期商品市场交易的核心逻辑是资金驱动下的板块轮动，主线围绕美元趋势性走弱和地缘政治情绪展开。贵金属与有色的中期看涨基础未变，但短期波动因资金集中涌入而放大，市场正密切博弈美元政策及地缘风险事件的演变。因此在这个大背景下，铁矿石价格整体呈现跟随涨跌的走势。 供应端，铁矿石发运进入淡季，整体发运节奏变慢。但同比角度来看，与往年同期相比仍有较大的正增长。目前矿价较高，整体发运驱动较强。这也是铁矿石价格上方阻力较强的原因，因为本身基本面供给宽松，库存持续累库。后续需要关注南半球雨季和季风季节对发运的扰动程度。 需求端，钢厂进入生产淡季，铁水产量整体低位运行。但目前钢厂利润尚可，后期铁水复产驱动较强。五大材产量偏平，整体维持克制，因此库存走平，库存并没有季节性累库，整体基本面良好。热卷产量有所回升，但需求亦回升，且产量仍小于需求，热卷库存继续超季节性去库，基本面坚实。不过近期钢厂出口接单 和钢材出港量有所下滑。关于出口政策的风险需要注意。螺纹钢产量维稳，消费季节性下滑，库存季节性累库，但累库斜率没有高于往年。 库存端，港口铁矿石库存继续超季节性累库，整体现货仍较为充裕。这也和钢厂补库整体节奏较慢、幅度较缓有关。本期钢厂补充货权库存约600万吨，但相对于往年仍有约900万吨的缺口，整体补库尚未结束。总结，目前钢铁行业供需淡季，且基本面矛盾不显著，整体跟随其他品种运行。预计钢厂补库和铁水支撑下，下方空间有限。 1.2产业客户操作建议 1.3核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 source：上海钢联,南华研究 2.3非主流矿发运分析 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 source：钢联 南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：上海钢联,南华研究 第三章需求分析 3.1铁水分析 source：上海钢联,南华研究,同花顺 3.2钢厂利润分析 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 source：南华研究 3.5出口分析 source：SMM,南华研究 第四章库存分析 4.1港口库存分析 source：钢联 南华研究 4.2其他库存分析 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 5.4废钢性价比分析